Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 2025년 5월 23일 T-Mobile U.S., Inc., T-Mobile USA, Inc.(TMUSA), 관련 Sprint 자회사 및 이들의 채무 등급을 ’BBB+’로 확정했다. 또한 피치는 TMUSA의 새로운 선순위 무담보 채권에 ’BBB+’ 등급을 부여했는데, 이는 United States Cellular Corp.(UScellular; BB+/RWN)의 미결제 채권과 교환될 예정이다.

피치는 T-Mobile의 등급을 Under Criteria Observation(UCO)에서 해제하고, 회사의 리스 조정 EBITDAR 레버리지가 이제 조정되지 않은 레버리지에 더 가깝다고 밝혔다. 회사의 위험 프로필은 리스 기준 업데이트에 의해 크게 영향을 받지 않았으며, 등급 전망은 안정적으로 유지된다.

T-Mobile의 IDR은 상당한 규모, 선도적인 5G 네트워크 위치, 강력한 운영 모멘텀 및 상당한 현금 창출을 반영한다. 피치는 T-Mobile의 단기 현금 흐름이 강하고 투자 및 주주 수익의 균형을 유지하면서 건전한 대차대조표를 유지할 것으로 예상한다.

2020년 4월 Sprint 인수 이후 T-Mobile은 규모와 수익을 개선했으며, EBITDA는 2019년 122억 달러에서 2024년 약 310억 달러에 이르렀다. 이 회사는 증가하는 가입자 기반, FWA(Fixed Wireless Access)와 같은 분야에서의 강력한 실행, 기업 및 정부 고객 간의 점유율 확보로부터 이익을 얻고 있다.

T-Mobile이 강력한 대차대조표와 투자 등급을 유지하려는 노력은 IDR에 도움이 된다. 회사의 EBITDA 레버리지는 2025년 3월 2.6배로, 지난 몇 년과 비교적 일관되며 IDR에 대해 관리 가능한 수준이다. 이는 2020년 Sprint 합병 후 운영했던 2.0배 후반의 부채/EBITDA 수준보다 낮다.

T-Mobile의 견고한 5G 포지셔닝은 향후 몇 년 동안 수익 성장을 주도할 것으로 예상된다. 이 회사의 5G 네트워크는 미국 인구 거의 전체를 커버한다. 이 회사는 2020년 중반 이후 495,000명 이상의 후불 순 전화 가입자를 추가했으며 2025년 1분기 현재 FWA 서비스를 690만 명의 고객으로 확대했다.

이 회사는 목표 레버리지 내에서 균형 잡힌 자본 배분 접근 방식을 기대한다. 주주 수익은 크게 증가했으며, 2024년 9월부터 2027년 말까지 최대 500억 달러가 예상된다. 무기적 지출도 증가하고 있으며, 2025년 발표된 인수 및 합작 투자에 약 110억 달러를 지출할 계획이다.

미국 무선 시장은 여전히 매우 경쟁적이지만 T-Mobile은 점유율을 확보해 왔다. 이 회사의 강력한 스펙트럼 위치와 높은 수준의 설비 투자는 새로운 경쟁 업체의 진입에 높은 장벽을 만든다. 케이블 회사의 무선 서비스 진출로 경쟁이 심화되었다.

피치는 T-Mobile과 지배 주주인 Deutsche Telekom AG(DT; BBB+/안정적) 간에 Parent-Subsidiary Linkage(PSL)를 적용하지만 T-Mobile의 독립 신용 프로필(SCP)은 모회사와 동일한 ’BBB+’라고 믿는다. T-Mobile은 DT의 연결 수익의 거의 3분의 2를 기여한다.

피치는 이동 통신 부문의 주요 경쟁사인 버라이즌 커뮤니케이션(A-/안정적) 및 AT&T Inc.(BBB+/안정적)뿐만 아니라 통신 및 케이블 산업의 광범위한 등급 피어 그룹을 기준으로 T-Mobile의 등급을 평가한다. T-Mobile의 무선 사업은 AT&T와 유사한 무선 수익 규모를 가지고 있으며, 후불 및 선불 전화 가입자가 더 많지만 버라이즌 커뮤니케이션보다 작다.

피치의 T-Mobile에 대한 주요 가정은 예측 기간 동안 서비스 수익이 한 자릿수 중반으로 성장하고, 2025년에는 인수로 인해 더 강력한 성장을 보일 것으로 예상된다는 것이다. EBITDA 마진은 수익 성장과 비용 절감으로 뒷받침되어 2028년까지 거의 40%까지 증가할 것으로 예상된다. 또한 설비 투자는 수익의 거의 10% 또는 2028년까지 약간 더 높을 수 있으며, 스펙트럼 인수에 매년 10억~20억 달러가 추가로 가정된다.

부정적인 등급 조치 또는 등급 강등으로 이어질 수 있는 요인으로는 EBITDA 레버리지가 3.0배 이상으로 유지되거나 예상보다 큰 경쟁으로 인해 영업 이익이 감소하는 경우를 들 수 있다. 긍정적인 등급 조치 또는 등급 상향으로 이어질 수 있는 요인으로는 EBITDA 레버리지가 2.25배 이하로 유지되는 동안 일관된 자본 배분 정책을 유지하거나 가입자, 수익, EBITDA 및 FCF 창출 성장에 대한 피치의 예상을 초과하는 운영 성과 개선을 들 수 있다.

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