Investing.com — 피치 Ratings는 에어버스 SE의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR) 및 선순위 무담보 채권 등급을 ’A-’에서 ’A’로 상향 조정했으며, 장기 IDR에 대한 전망은 안정적으로 유지했습니다. 단기 IDR은 2025년 5월 23일 보고된 바와 같이 ’F1’으로 확정되었습니다.

이번 등급 상향은 피치가 에어버스의 영업 수익성과 단기에서 중기적으로 잉여 현금 흐름(FCF) 창출이 개선될 것으로 예상한 데 따른 것입니다. 이러한 개선은 에어버스의 재무 프로필을 더욱 강화할 것으로 예상됩니다. 회사의 강력한 사업 프로필 또한 등급을 뒷받침합니다.

에어버스의 IDR 및 안정적인 전망은 특정 플랫폼에 집중되어 있음에도 불구하고 헬리콥터 및 특정 방위 부문을 포함한 상업 항공우주 분야에서 선도적인 시장 지위를 강조합니다. 이 회사는 광범위한 지리적 및 고객 기반은 물론 상당한 상업 항공기 주문 잔고로부터 이익을 얻고 있어 중기적으로 양호한 수익 가시성을 제공합니다. 에어버스의 견고한 자본 구조와 역사적으로 상당한 순 현금 포지션은 그룹의 재무적 유연성을 더욱 강화합니다.

에어버스는 지속적인 수익성 개선을 보여주며, 업계 전반의 공급망 문제에도 불구하고 2024년에 피치가 정의한 EBITDA 마진을 2023년 9.6%에서 10.8%로 끌어올렸습니다. 이러한 추세는 상업 항공기 인도 증가와 가동률 상승에 힘입어 계속될 것으로 예상됩니다. 피치의 예측은 2026년까지 현재의 공급망 병목 현상이 점진적으로 해결될 것이라는 가정과 경영진이 예상하는 것보다 항공기 인도 증가율이 둔화될 것이라는 가정을 기반으로 합니다.

에어버스는 또한 2024년에 피치의 예상을 뛰어넘는 견조한 FCF 창출을 입증했습니다. 이 회사는 연간 7억 유로 이상의 추가 배당금을 포함하여 더 높은 배당금 지급에도 불구하고 긍정적인 FCF를 유지할 것으로 예상됩니다. 정상화된 설비 투자와 중요한 운전 자본 변동이 없는 상황에서 피치는 에어버스의 FCF가 2026년부터 매출의 3.5% 이상이 될 것으로 예상합니다.

에어버스는 EBITDA 레버리지의 점진적인 개선이 예상되는 강력한 자본 구조를 유지하고 있습니다. 회사의 순 레버리지는 역사적으로 상당한 순 현금 포지션에 의해 뒷받침되어 재무 안정성을 강화했습니다. 이러한 견고한 자본 구조는 에어버스의 전략적 이니셔티브와 운영 복원력을 계속 지원할 것으로 예상됩니다.

상업 항공기에 대한 수요는 2024년에도 강세를 유지했으며, 에어버스는 주문 잔고를 계속 늘려 1분기 말까지 8,726대에 달했으며, 주로 단일 통로 A320 및 A220 모델에 대한 주문이었습니다. 이 회사는 2025~2028년 동안 주문 잔고 규모와 예상 인도량에서 가장 가까운 경쟁사인 보잉을 크게 앞서고 있습니다. 취소는 지난 3년 동안 한 자릿수 퍼센트 미만으로 유지되었으며, 에어버스의 수주잔고율은 지속적으로 1배를 초과합니다. 이러한 추세는 단기에서 중기적으로 계속될 것으로 예상됩니다.

에어버스는 2024년 766대에서 증가한 2025년에 790대 이상의 완만한 인도량 증가를 계속할 것으로 예상됩니다. 이 요인은 수익성 개선과 FCF 창출을 촉진하는 데 핵심적입니다. 에어버스의 A320 및 A220 모델은 계속해서 인도량의 약 80%를 차지할 것으로 예상됩니다. 항공기 인도량은 2026년에 코로나19 이전 수준으로 회복되고, 2026년에는 860대 이상, 2027년에는 약 950대에 이를 것으로 예상됩니다.

피치는 관세 인상 가능성이 에어버스의 비용에 미치는 영향을 완화할 수 있을 것으로 예상되므로 회사의 실적에 미치는 영향은 미미할 것이라고 믿습니다. 이 회사는 2024년에 매출의 24%가 북미 지역에서 발생하여 지리적으로 잘 다각화되어 있습니다. 다양한 판매 및 대규모 주문 장부는 회사의 인도 최적화 능력을 지원해야 합니다.

에어버스의 사업 프로필은 첨단 기술 부문에서 지배적인 지위에 기반하여 매우 강력하게 유지되고 있으며, 특히 대형 상업용 항공기 및 헬리콥터 생산에서 높은 진입 장벽이 특징입니다. 또한 지리, 고객 기반 및 제품별 다각화로부터 이익을 얻습니다. 에어버스는 상업 부문에 비해 예측 가능한 현금 흐름에 기여하는 보다 안정적인 방위 시장(매출의 약 25%)에서 상당한 입지를 확보하고 있습니다.

에어버스는 보잉보다 수익 구성이 덜 다양하며, 방위 및 서비스 수익의 비중이 낮습니다. 이로 인해 오랫동안 성공적인 A320 제품군 프로그램에서 높은 수익 집중도가 발생하며, 이는 생산 또는 운영 문제 발생 시 위험이 됩니다. 그러나 이는 프로그램의 오랜 성공과 운영 신뢰성으로 인해 등급에 대한 제약으로 간주되지 않습니다.

보잉 (BBB-/부정적)은 직접적인 경쟁자입니다. 그러나 보잉은 최근 몇 년 동안 실행 및 경영 문제에 직면하여 에어버스보다 재무 프로필이 약화되었습니다. 또한 2024년 737MAX 관련 문제는 보잉의 인도 능력과 현금 흐름에 영향을 미쳤습니다. 역사적으로 보잉은 에어버스보다 FCF 창출이 더 강력했으며, 이는 2026년부터 개선될 것으로 예상됩니다. 에어버스의 자본 구조는 훨씬 더 강력한 반면, 보잉의 EBITDA 레버리지는 2025년 말까지 10배 이상이 될 것으로 예상됩니다.

보잉의 사업 프로필은 보다 다양한 수익 구성과 더 높은 방위 및 서비스 수익 비중으로 인해 에어버스보다 약간 더 강력합니다. 그럼에도 불구하고 이들 회사는 규모, 시장 지위, 지리적 및 고객 다각화에서 동등하게 강력합니다. 에어버스는 광동체 부문보다 코로나19 팬데믹에서 더 빠르게 회복되고 있는 상업용 단일 통로 항공기 부문에서 더 강력한 입지를 확보하고 있으며, 보잉은 광동체 부문에 더 높은 노출도를 가지고 있습니다.

피치의 에어버스에 대한 주요 가정에는 2025년에 약 3%의 완만한 인도량 증가가 포함되며, 주로 단일 통로 항공기에서 2026~2027년에 연간 약 9%로 개선되고, 총 항공기 인도량은 2026년에 2019년 수준으로 회복되고, EBITDA 마진은 인도량 증가로 인해 2028년에 약 12.5%로 점진적으로 개선됩니다. 운전 자본 현금 흐름에는 실질적인 변동이 없을 것으로 예상되며, 이는 신규 주문에 대한 고객의 선불금으로 인해 대체로 안정적으로 유지되어야 합니다. 설비 투자는 2025년에 연간 약 37억 유로가 될 것으로 예상되며, 2027~2028년에는 약간 감소하여 약 36억 유로가 될 것으로 예상됩니다. 배당금 지급은 순이익의 약 35% 수준으로 유지될 것으로 예상되며, 추가 배당금은 7억 9천만 유로입니다. 2025~2028년 동안 연간 1억 3천만~1억 5천만 유로의 소규모 볼트온 인수가 예상됩니다.

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