Investing.com -- S&P 글로벌 Ratings는 마라바이 탑코 홀딩스(Maravai Topco Holdings LLC)의 신용등급을 ’B’에서 ’B-’로 하향 조정했다고 발표했습니다. 이는 2025년 1분기에 매출과 EBITDA가 크게 감소한 데 따른 것입니다. 이러한 감소는 mRNA 백신 관련 대량 판매 중단에 기인하며, 이는 2025년 내내 지속될 것으로 예상됩니다. 상당한 비용 조정이 이루어지지 않는 한, 회사의 EBITDA는 올해 마이너스를 유지할 것으로 전망됩니다.

mRNA 백신 관련 판매 중단은 마라바이의 수익성에 큰 부정적인 영향을 미쳤습니다. 회사는 2025년에 약 6천만 달러의 마이너스 잉여 현금 흐름을 생성할 것으로 예상됩니다. 판매 중단이 일시적이라고 여겨지지만, 이 사업 부문의 향후 판매 수준에 대한 상당한 불확실성이 존재하며, 이는 회사의 지속적인 긍정적 잉여 현금 흐름 창출 능력에 대한 위험을 증가시킵니다.

이번 신용등급 하향에는 회사의 발행자 신용등급과 선순위 담보부 채권의 발행 등급이 포함됩니다. 회수율 등급은 ’3’으로 유지되며, 이는 약 55%의 회수 추정치를 나타냅니다. 부정적인 전망은 기본 시나리오에 대한 위험 증가와 마라바이의 잉여 현금 흐름이 장기간 마이너스를 유지할 가능성을 반영합니다. 이는 지속 불가능한 자본 구조로 이어질 수 있으며, 회사의 미래 차환 전망을 약화시킬 수 있습니다.

마라바이의 2025년 1분기 영업 실적은 수익성을 유지하기 위해 mRNA 백신 대량 생산 판매에 의존하고 있음을 보여줍니다. 회사는 mRNA COVID-19 백신 제조와 관련된 CleanCap 제품 라인의 대량 판매 중단으로 인해 2025년 1분기에 예상보다 저조한 EBITDA를 보고했습니다.

2025년 총 매출은 약 1억 9,500만 달러로 추정되며, 이는 이전에 예상했던 2억 6,500만 달러에서 크게 감소한 수치입니다. 이는 회사의 고객들이 2025년 대부분의 백신 수요를 충족할 수 있는 충분한 재고를 보유하고 있다고 밝혔기 때문입니다. 결과적으로, 2025 회계 연도에 대한 기본 시나리오 예측에는 백신 생산과 관련된 판매가 포함되지 않습니다.

mRNA 기반 백신에 대한 수요는 재개될 것으로 예상되지만, 이 부문에서 회사의 2024년 매출(약 6,600만 달러)에 비해 낮은 수준일 가능성이 높습니다. 이는 부분적으로 미국의 COVID-19 백신 접근성에 대한 새로운 연방 정책 때문입니다. 기본 시나리오는 2026년에 약 3천만 달러의 mRNA 백신 관련 판매를 가정하며, 이는 이전 연도에 비해 상당히 약한 수준입니다.

마라바이의 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA는 2025년 1분기에 마이너스 1,060만 달러로, 2024년 1분기의 플러스 800만 달러와 비교됩니다. 이는 주로 높은 마진 기여도를 가진 CleanCap 대량 판매 감소를 반영합니다.

마라바이의 현금 잔액은 2024년 말의 3억 2,200만 달러에서 2025년 1분기 말 현재 2억 8,500만 달러로 감소했습니다. 이러한 감소는 주로 약 1,500만 달러의 잉여 현금 흐름 부족과 2025년 1월의 Molecular Assemblies 인수 및 2025년 2월의 Officinae Bio의 DNA 및 RNA 사업 인수에 대한 현금 지급에서 비롯됩니다.

회사는 2027년 10월에 만기가 도래하는 B텀론 차입금 만기를 고려할 때 2026년에 현금 흐름 부족을 해결할 수 없는 경우 차환 위험이 높아질 수 있습니다. 마라바이의 잉여 현금 흐름 부족이 2026년에도 높은 수준을 유지하고 개선 전망이 제한적인 경우 추가적인 등급 하향이 고려될 수 있습니다. 반면에, 마라바이의 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA가 개선되고 지속적인 긍정적 잉여 현금 흐름을 창출하는 경우 전망은 안정적으로 변경될 수 있습니다.

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