Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 철강 제조업체인 클리블랜드-클리프스(Cleveland-Cliffs Inc.)의 신용 전망을 수익 및 현금 흐름 약화를 이유로 ’부정적’으로 하향 조정했습니다. ’BB-’ 발행자 신용 등급은 지난 4분기 동안 회사의 신용 완충 장치가 약화되었음에도 불구하고 유지되었습니다. 이러한 약화는 Stelco 인수 후 부채 수준 증가와 가격, 수요 부진, 비핵심 사업의 실적 부진으로 인한 수익 약화에 기인합니다.

S&P는 클리프스의 레버리지가 2025 회계연도에 8배~10배 범위로 높은 수준을 유지하다가 2026년에 약 4배 수준으로 강화될 것으로 예상합니다. 이때쯤이면 회사는 구조 조정된 운영에서 발생하는 비용 절감 효과와 계약 재설정으로 인한 수익 개선 효과를 완전히 누릴 것으로 예상됩니다. 부정적인 전망은 수익 및 현금 흐름의 장기적인 약세 위험을 반영하며, 이는 회사의 부채 감축 및 신용 지표 회복 능력을 늦출 수 있습니다.

2025년 상반기에는 클리프스가 수익성 개선을 위해 운영을 간소화함에 따라 수익 및 현금 흐름이 계속 약세를 보일 것으로 예상됩니다. 2025 회계연도의 조정 EBITDA는 8억 달러에서 10억 달러 사이로 예상되는데, 이는 2024 회계연도의 4억 1,500만 달러에 비해 유리하지만 2023 회계연도에 비해 약 57% 낮은 수준입니다. 2025년 2분기에도 수익 약세가 지속되다가 하반기에 회복될 것으로 예상됩니다.

회사는 수익성 회복을 위해 일부 자산 유휴화, 다른 자산 매각 고려, 수익성이 낮은 비핵심 사업 철수, 인력 합리화 등의 조치를 취했습니다. 클리프스는 또한 자동차 강철 수요 증가에 대응하기 위해 2026년 2분기에 이전에 유휴 상태였던 C6 고로를 재가동할 계획입니다. 회사는 최근 일부 자동차 제조업체와 새로운 다년 계약을 체결하여 작년에 경쟁사에게 잃었던 사업의 일부를 되찾았지만 이전 계약보다 낮은 가격으로 체결했습니다. 클리프스는 이러한 조치를 통해 2025년 하반기부터 연간 약 5억 5천만 달러에서 8억 달러의 EBITDA가 발생할 것으로 예상합니다.

2025년 3월 31일 현재 클리프스의 조정 부채는 2024년 같은 기간에 비해 거의 두 배인 약 90억 달러로 증가했습니다. 이러한 증가는 Stelco 인수 자금 조달을 위해 부채를 크게 사용하고 약세 시장 상황 속에서 운전 자본 및 운영 자금 조달을 위해 자산 담보 대출(ABL) 시설을 활용한 데 따른 것입니다. 2025년 조정 EBITDA를 8억 달러에서 10억 달러로 예상할 때 클리프스의 현금 흐름 창출은 높은 이자 비용과 유지 자본 지출로 인해 계속 어려움을 겪을 수 있습니다.

S&P Global Ratings는 조정 부채를 80억 달러에서 90억 달러로 예상하여 2025 회계연도에 최소 8배의 레버리지를 예상합니다. 회사가 간소화된 운영에서 발생하는 비용 절감 효과를 연간 전체적으로 누리게 됨에 따라 EBITDA 창출이 개선되면 2026 회계연도에는 레버리지가 약 4배 이하로 강화될 수 있습니다.

2025년 3월 31일 현재 클리프스는 대차대조표에 약 5,700만 달러의 현금을 보유하고 있으며 47억 5천만 달러의 ABL 시설에서 약 29억 달러를 사용할 수 있습니다. 회사는 2027년까지 만기되는 부채가 없으며, 이때 약 6억 8,500만 달러의 선순위 담보 부채가 만기가 됩니다.

S&P Global Ratings는 향후 12개월 동안 클리프스의 수익 및 현금 흐름 회복이 예상보다 약할 경우 클리프스의 등급을 낮출 수 있습니다. 클리프스의 수익 및 현금 흐름이 회복되어 신용 지표가 강화되면 클리프스의 전망은 ’안정적’으로 수정될 수 있습니다. 이를 위해서는 조정 부채 대비 EBITDA가 4배 미만이고, 긍정적인 잉여 현금 흐름 창출이 이루어져야 하며, 부채 감축에 대한 경영진의 의지를 입증해야 합니다.

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