Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 오늘 노르웨이에 본사를 둔 자동차 부품 공급업체인 Kongsberg Automotive ASA (KA)의 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 조정했다고 발표했습니다. 그룹의 B2 장기 기업 패밀리 등급(CFR)과 B2-PD 부도 확률 등급(PDR)은 유지되었습니다.

전망 변경은 2025년 1분기에 KA의 재무 결과가 예상보다 부진했기 때문입니다. 그룹의 실적은 주요 승용차 및 상용차 시장의 수요 부진과 생산량 감소로 인해 저해되었습니다. 결과적으로 KA의 그룹 매출은 2025년 1분기에 전년 대비 10.4% 감소했으며, 보고된 EBIT는 구조 조정 및 보증 비용 증가의 영향으로 78% 감소했습니다.

무디스의 결정은 또한 올해 경제 성장률 전망치 하향 조정과 미국과 중국의 무역 보호 조치 강화로 인한 소비자 심리 부진 지속 가능성에 영향을 받았습니다. 이는 현 단계에서 예측에 상당한 불확실성을 더합니다.

KA의 무디스 조정 신용 지표는 현재 0.1%의 EBIT 마진, 7.0배의 총 부채 EBITDA 비율, 2025년 3월 마감 지난 12개월(LTM) 동안 1,300만 유로의 마이너스 무디스 조정 잉여 현금 흐름(FCF)으로 나타나듯이 B2 등급에 대한 약점을 보여줍니다. 이러한 비율은 약세를 유지하고 FCF는 마이너스를 유지할 것으로 예상되지만 올해 남은 기간 동안 개선될 것입니다.

무디스는 2025 회계연도에 KA의 매출이 한 자릿수 중반으로 감소할 것으로 예상합니다. 그러나 무디스 조정 EBIT 마진 측면에서의 수익성은 2024년에 시작된 비용 절감 프로그램, 제품 구성 개선 및 보증 비용 감소에 힘입어 2.0% 이상으로 회복될 것입니다. 수익 증가는 또한 KA의 레버리지 점진적 감소를 뒷받침할 것이며, 이는 2025년에 B2 등급에 대해 정의된 최대 5배를 초과할 것으로 예상됩니다. 무디스는 또한 KA의 무디스 조정 FCF가 2025년과 아마도 내년에도 마이너스를 유지할 것으로 예상합니다.

KA의 B2 등급 유지는 양호한 현금 잔고와 2028년 1억 1,000만 유로의 채권 만기 외에 중요한 부채 만기가 없는 그룹의 지속적인 적절한 유동성에 의해 뒷받침됩니다. 그룹의 수익성은 꾸준히 강화되고 레버리지는 2026년에 B2 등급에 더 적절한 수준으로 감소할 것으로 예상됩니다.

B2 등급을 뒷받침하는 다른 요인으로는 건설 또는 농업과 같은 자동차가 아닌 최종 시장에서의 KA의 다각화, 매우 수익성이 높은 특수 제품의 강력한 시장 지위, 우수한 고객 다각화, 2025년 3월 LTM 기준 12억 유로 이상의 주문량 및 보수적인 재무 정책이 있습니다.

그러나 이 등급은 트럭 및 승용차에 대한 순환적이고 경쟁적인 시장에 대한 KA의 노출, 무디스가 전 세계적으로 평가하는 다른 자동차 공급업체에 비해 상대적으로 작은 규모, 원자재 가격 변동성에 대한 노출로 인해 제약을 받습니다.

2025년 3월 31일 현재 KA의 유동성은 여전히 적절합니다. 그룹은 7,400만 유로의 현금 및 현금성 자산과 1,500만 유로의 회전 신용 한도(2028년 만기)에 대한 완전한 접근 권한을 보유하고 있습니다. 향후 12개월 동안 그룹은 약 2,000만 유로의 운영 자금을 창출할 것으로 예상되며, 이는 약 2,700만 유로의 연간 자본 지출과 그룹 매출의 3%의 표준 운전자본 가정을 충당하기에 불충분합니다.

부정적인 전망은 그룹이 향후 12~18개월 동안 현재의 약한 신용 지표를 B2 등급에 대해 정의된 범위로 크게 강화하지 못할 경우 KA 등급이 하향 조정될 수 있음을 나타냅니다. 그룹의 유동성 약화 또한 등급에 부정적인 압력을 가할 것입니다.

KA의 무디스 조정 EBIT 마진이 지속적으로 3% 미만으로 유지되거나, 레버리지가 2025년을 넘어 5배를 초과하는 무디스 조정 부채/EBITDA를 초과하거나, 무디스 조정 EBITDA/이자가 3.5배 미만으로 유지되거나, 무디스 조정 FCF가 점진적으로 개선되지 못하고 2025년 말까지 손익분기점에 도달하지 못하거나 유동성이 약화되기 시작하면 등급이 하향 조정될 수 있습니다.

KA의 무디스 조정 EBIT 마진이 지속적으로 4.5%를 초과하거나, 무디스 조정 총 부채/EBITA가 지속적으로 4배 미만으로 감소하거나, 무디스 조정 EBITDA/이자가 4.5배에 도달하거나, 무디스 조정 FCF가 지속적으로 플러스로 전환되면 등급이 상향 조정될 수 있습니다.

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