Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 미국의 제과업체인 허쉬의 전망을 수익성 약화 및 차입 증가를 이유로 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했다. 이번 전망 수정은 높은 코코아 가격과 회사의 지속적인 인수합병에 따른 것이다. 허쉬의 차입 규모는 2025 회계연도 말까지 2.5배 수준으로 증가할 것으로 예상된다. 그러나 회사의 ’A’ 발행자 신용 등급과 ’A-1’ 단기 및 기업어음 등급은 유지되었다.

부정적인 전망은 허쉬가 향후 24개월 이내에 차입 규모를 2배 초반 수준으로 회복하지 못할 경우 등급이 하향될 수 있다는 위험을 반영한다. 높은 코코아 가격과 향후 인수합병으로 인해 차입 규모가 과거 수준보다 높게 유지될 수 있다. 회사의 2025 회계연도 말 예상 차입 규모는 3월 31일 기준 1.8배에서 약 2.6배로 증가할 것으로 예상된다. 이는 회사가 최근 발표한 LesserEvil 인수 건(7억 5천만 달러 규모)을 성공적으로 마무리할 것이라는 가정에 따른 것이다.

코코아 가격은 최근 몇 년간 급등하여 2024년에 톤당 12,000달러 이상으로 최고치를 기록했으며, 올해 대부분 기간 동안 톤당 7,000달러 이상을 유지하고 있다. 허쉬의 헤지 전략에도 불구하고 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA 마진은 2025 회계연도에 700bp 이상 감소할 것으로 예상된다.

코코아 가격 상승은 서아프리카 지역의 작물 질병, 악천후, 코트디부아르 및 가나와 같은 국가의 정부 정책 실패 및 코코아 농업에 대한 투자 부족과 같은 요인에 의해 발생했다. 그 결과, 가격은 2025년 3월에 8,000달러 아래로 하락한 후 2025년 5월에 다시 톤당 11,000달러 이상으로 상승했다.

허쉬는 생산성 향상, 가격 조정, 혁신 및 새로운 소싱 전략과 같은 전략을 사용하여 코코아 가격 상승의 영향을 완화하고 있다. 2024년 초에 발표된 회사의 Advancing Agility & Automation (AAA) 생산성 이니셔티브는 2025년에 1억 2,500만 달러의 비용 절감을 달성할 것으로 예상되며, 2026년에는 추가적인 절감이 예상된다.

그러나 거시 경제 환경 악화로 인해 허쉬의 가격 인상 능력이 제한될 수 있다. 거시 경제 상황이 계속 악화되면 소비자에 대한 가격 인상 폭이 제한될 수 있다.

높은 차입 수준에도 불구하고 허쉬는 특히 초콜릿에서 벗어나 스낵 포트폴리오를 다각화하는 인수에 개방적이다. 2025년 4월, 회사는 유기농 팝콘 및 기타 건강 스낵 제조업체인 LesserEvil을 7억 5천만 달러에 인수하기로 합의했다고 발표했다.

잠재적인 관세도 위험 요소로 작용한다. 회사는 2025년 3분기와 4분기에 분기별로 1억 달러의 관세 노출에 직면할 수 있다. 허쉬 및 기타 코코아 사용자는 코코아에 대한 관세 면제를 위해 트럼프 행정부와 협력하고 있다.

S&P 글로벌 Ratings는 미국 행정부의 정책 시행 및 가능한 대응, 특히 관세와 관련하여 높은 수준의 예측 불가능성이 있다고 믿고 있다. 결과적으로, 그들의 기본 예측에는 상당한 불확실성이 내포되어 있다.

향후 24개월 동안 허쉬가 차입 규모를 2배 초반 수준으로 회복하지 못하면 등급이 하향될 수 있다. 이는 코코아 가격 상승 지속 또는 예상보다 높은 관세로 인해 회사의 이익 마진이 약화되거나 운영 실적이 악화될 경우 발생할 수 있다. 코코아 가격이 완화되거나, 회사가 가격 인상을 고객에게 전가할 수 있거나, 거시 경제 상황이 개선되면 전망은 ’안정적’으로 수정될 수 있다.

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