Investing.com -- S&P 글로벌 Ratings는 카스(Cascades Inc.)의 신용 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했습니다. 이는 2024년 예상보다 높은 부채 수준과 운영 비용으로 인해 연간 수익 및 신용 지표가 약화되었기 때문입니다. 신용평가기관은 ’BB-’ 장기 발행자 신용 등급을 포함하여 회사의 모든 등급을 확인했습니다.

부정적인 전망은 카스의 S&P 글로벌 Ratings 조정 부채/EBITDA가 4배를 훨씬 넘는 높은 수준을 반영하며, 이는 특히 거시 경제 환경이 약화되고 향후 3년간 상당한 부채 만기가 도래하는 상황에서 등급에 비해 높은 것으로 간주됩니다. 회사의 부채 수준은 지속적인 거시 경제 불확실성 속에서 증가했으며, 이는 제품 수요 또는 수익 마진 약화의 가능성을 높여 예상보다 더딘 부채 축소 속도로 이어질 수 있습니다.

2024년 회사의 S&P 글로벌 Ratings 조정 부채/EBITDA는 주로 폐골판지(OCC) 및 펄프에 대한 높은 원자재 비용으로 인해 4.8배로 증가했으며, 이는 컨테이너보드 부문의 수익 및 수익성을 약화시켰습니다. 불리한 환율 변동과 낮은 잉여현금흐름(FOCF) 창출 또한 예상보다 높은 부채에 기여했습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 카스가 향후 몇 년 동안 신용 지표를 개선하여 올해 S&P 글로벌 Ratings 조정 부채/EBITDA를 약 4배로 줄이고 2026년에는 3배 중반 수준으로 낮출 것으로 예상합니다. 이는 컨테이너보드 부문의 수익성 및 물량 증가, 높은 FOCF 창출, 자산 처분 수익을 통해 달성될 것으로 예상되며, 이는 부채 상환을 용이하게 할 것입니다.

그러나 거시 경제 환경이 약화되면서 향후 12개월 동안 등급이 하향 조정될 가능성이 높아졌습니다. 카스의 수익성은 최근 몇 년 동안 약화되는 추세를 보였으며, 변동성이 큰 투입 비용과 최근 컨테이너보드 가격의 변화로 인해 신용 지표가 민감하게 반응하여 유사한 등급의 동종 업체보다 높은 수준의 수익 변동성을 경험했습니다.

카스는 컨테이너보드 부문의 수익성을 개선하고 자본 지출(capex)을 줄임으로써 수익과 FOCF를 늘릴 것으로 예상됩니다. 컨테이너보드 가격 상승과 물량 증가는 향후 몇 년 동안 회사의 컨테이너보드 부문의 수익과 마진을 개선할 것으로 예상됩니다. 이는 티슈 부문의 꾸준한 수익성과 함께 카스의 수익 및 영업 현금 흐름의 예상되는 개선에 기여할 것입니다.

회사는 2025년에 연결 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA를 약 5억 3,500만 달러로 늘릴 것으로 예상되며, 이는 2024년보다 약 15% 증가한 수치이며, 이후 몇 년 동안 매년 한 자릿수 초중반 비율로 증가할 것입니다. 카스의 EBITDA 개선은 낮은 capex와 함께 FOCF 증가를 가능하게 할 것이며, 이는 주로 부채 상환에 사용될 것으로 가정됩니다.

카스는 향후 3년 동안 상당한 부채 만기가 도래하여 신용 위험이 증가합니다. 2025년 3월 31일 현재 회사 부채의 대부분이 향후 3년 안에 만기가 도래할 예정입니다. S&P 글로벌 Ratings는 카스가 리파이낸싱 및 연장을 통해 부채 만기 프로필을 관리할 것으로 가정하며, 시기적절하게 이를 수행하지 못하면 리파이낸싱 위험이 증가하고 등급에 대한 하방 압력이 커질 수 있습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 회사가 S&P 글로벌 Ratings 조정 부채/EBITDA를 4배 이상으로 유지할 것으로 예상되는 경우 향후 12개월 동안 카스에 대한 등급을 낮출 수 있습니다. 이는 회사의 수익성이 예상보다 약화되어 투입 비용이 증가하거나 제품 수요가 약화될 경우 발생할 수 있습니다. 경영진이 부채 만기 프로필 연장을 향해 상당한 진전을 이루지 못할 경우에도 등급이 하향 조정될 수 있습니다.

신용 지표가 예상과 일치하거나 초과하는 추세를 보일 경우, 즉 S&P 글로벌 Ratings 조정 부채/EBITDA가 4배 미만일 경우 향후 12개월 동안 카스에 대한 전망이 ’안정적’으로 수정될 수 있습니다. 이러한 시나리오에서 회사는 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA 마진 및 FOCF 창출을 개선하면서 미지불 부채를 줄였을 가능성이 높습니다.

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