Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 워너 브라더스 디스커버리(Warner Bros. Discovery Inc.)(WBD)의 발행자 신용 등급을 ’BB+’로 하향 조정했습니다. 신용 지표 약화가 이유입니다. 또한, 해당 신용평가 기관은 해당 미디어 회사의 단기 및 채무 등급도 낮췄습니다.

이번 등급 하향은 WBD의 2025년 및 2026년 전망치 수정에 따른 것입니다. 주요 원인은 해당 회사의 선형 TV 사업 부문에서 지속적인 수익 및 현금 흐름 감소 때문입니다. S&P 글로벌 Ratings가 조정한 WBD의 EBITDA는 향후 3년간 약 90억 달러 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 결과적으로 해당 회사의 레버리지는 2025년 말까지 4.3배로 예상되며, 이는 등급 기준인 3.5배를 훨씬 웃도는 수치입니다. 레버리지는 2027년까지 3.5배 이하로 떨어지지 않을 것으로 예상됩니다.

안정적인 전망은 WBD의 선형 네트워크의 수익 및 EBITDA 감소가 스트리밍 및 스튜디오 부문의 성장으로 상쇄될 것이라는 예상에 기반합니다. 이러한 균형을 통해 EBITDA는 약 90억 달러 수준을 유지하고, 현금 흐름 창출을 통해 2025년 말까지 레버리지를 4.3배, 2026년에는 3.9배로 소폭 감축할 수 있을 것으로 보입니다.

이번 등급 하향은 또한 WBD의 선형 TV 네트워크 부문의 어려움을 반영합니다. 스튜디오 및 스트리밍 부문의 성장을 상쇄할 것으로 예상됩니다. 글로벌 네트워크의 EBITDA는 수익 감소 증가와 새롭게 확보한 스포츠 중계권 콘텐츠로 인한 콘텐츠 비용 증가, 그리고 2025년 NBA 중계권 만료로 인해 20% 감소한 65억 달러로 예상됩니다. 선형 광고는 시청률 압박 지속과 경쟁사 대비 스포츠 중계 감소로 인해 11% 감소할 것으로 예상됩니다. 또한, 선형 배급은 가격 인상 속도 둔화와 2024년에 갱신된 배급 계약에서 스트리밍에 더 많은 구독료가 할당됨에 따라 8% 감소할 것으로 예상됩니다.

신용평가 기관은 WBD가 자산 매각을 통해 디레버리징을 크게 가속화하기보다는 성장 사업에 대한 투자를 우선시하여 디레버리징 경로를 연장할 것으로 예상합니다. 스트리밍 부문에서 건전한 EBITDA 성장이 예상되지만, 해당 회사는 콘텐츠, 마케팅 및 영국과 같은 주요 시장 출시를 통한 해외 성장 재투자와 EBITDA 성장의 균형을 맞출 것으로 예상됩니다.

WBD를 성장 기업(스트리밍 및 스튜디오)과 글로벌 선형 네트워크 기업으로 분리하는 잠재적인 분할은 현재 등급에 반영되지 않았습니다. 그러나 회사의 분할은 개별 사업, 특히 글로벌 선형 네트워크 기업의 경우 선형 TV 생태계의 지속적인 압박으로 인해 신용에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

만약 해당 회사가 지속적인 EBITDA 감소에 직면하여 2026년 이후에도 레버리지가 4.25배 이상으로 유지되거나, FOCF가 약화되어 FOCF 대 부채 비율이 지속적으로 5% 이하로 감소할 경우 등급이 하향 조정될 수 있습니다. 반대로 WBD가 지속적인 수익 및 EBITDA 성장을 유지하면서 레버리지를 3.5배로 줄이고 FOCF 대 부채 비율을 지속적으로 10% 이상으로 유지할 경우 등급이 상향 조정될 수 있습니다.

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