Investing.com — 피치(Fitch Ratings)는 Charter Communications, Inc., Charter Communications Operating, LLC, CCO Holdings, LLC, Time Warner Cable, LLC 및 Time Warner Cable Enterprises LLC의 ’BB+’ 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’긍정적 관찰 대상(RWP)’으로 지정했습니다. 이러한 결정은 2026년에 완료될 것으로 예상되는 Charter의 Cox Communications, Inc. 인수 후 구조 및 레버리지의 예상 변화를 반영한 것입니다.

이번 인수를 통해 Charter는 운영 규모를 크게 확대하고 총 레버리지를 줄일 수 있을 것입니다. 회사는 목표 레버리지 범위를 4.0x-4.5x에서 새로운 범위인 3.5x-4.0x로 대폭 축소한다고 발표했으며, 이는 거래 완료 후 2~3년 이내에 달성될 것으로 예상됩니다.

Cox 인수를 통해 Charter는 미국 최대 다채널 비디오 프로그래밍 배급사(MVPD)로서의 규모 이점을 확대할 수 있으며, 결합된 가상 고객 관계는 총 3,760만 명에 달합니다. 이는 컴캐스트의 국내 고객 수를 능가하는 수치입니다. Charter의 운영 전략은 수년 동안 전체 산업에 비해 상대적으로 낮은 고객 손실을 가져왔습니다.

Cox 인수는 119억 달러의 지분 대가를 포함하며 현재 레버리지 수준을 순감소시킬 것으로 예상됩니다. 합병 법인의 총 가상 부채는 약 1,110억 달러가 될 것입니다.

경영진은 약 5억 달러의 운영 비용 시너지 효과를 달성하여 폐쇄 후 수년 내에 EBITDA 성장 궤도를 가속화할 것으로 예상합니다. 이러한 예상 EBITDA 성장과 함께 Charter의 현재 확장 및 네트워크 발전 이니셔티브가 2027년까지 대부분 완료될 것으로 예상됨에 따라 전체 설비 투자액이 감소하여 이후 가상 잉여 현금 흐름 성장이 가속화될 것입니다.

Charter의 모바일 상품은 1천만 회선 이상으로 성장하여 상당한 성공을 거두었습니다. 아직 초기 단계에 있는 Cox의 모바일 상품 통합은 향후 몇 분기 동안 성장을 가속화하고 이탈률을 줄일 것으로 예상됩니다.

2024년 9월, Charter는 안정적인 연결, 당일 현장 기술 서비스, 투명한 가격 및 서비스 업데이트, 부적절한 서비스 및 지원에 대한 제품 환불을 제공하는 고객 이니셔티브인 Life Unlimited를 출시했습니다. Cox의 전체 영역에 걸쳐 이 이니셔티브를 확장하면 이탈률이 줄고 새로운 광대역 가입자 수가 증가할 것으로 예상됩니다.

Charter는 월트 디즈니 컴퍼니 및 Warner Bros. Discovery, Inc.와 같은 주요 프로그래머와의 혁신적인 새로운 운송 계약으로 업계를 선도하고 있으며, 비디오 가입자에게 광고 지원 직접 소비자(DTC) 플랫폼에 대한 추가 비용 없이 액세스를 제공합니다. Cox의 전체 영역에 걸쳐 이러한 운송 계약을 확장하면 비디오 부문이 안정화될 것으로 예상됩니다.

Charter는 규모와 지리적 다양성을 고려할 때 MVPD 공간에서 유리한 위치를 점하고 있습니다. 총 3,140만 명의 고객 관계를 보유한 미국 최대 케이블 MVPD이자 1,270만 명의 고객을 보유한 미국 최대 선형 비디오 콘텐츠 배급사입니다.

Charter는 EBITDA에서 추가 부채 한도 하에 부채 발행을 계속할 계획이며, Cox 거래가 종료될 때까지 목표 레버리지 범위는 4.0x-4.5x, 회사 지침은 더 좁은 범위인 4.0x-4.25x로 유지합니다. 피치는 이 추가 부채 한도 하에 예상되는 부채 발행 수익금이 내부 투자 및 수익 증대 인수와 함께 주주 수익에 사용될 것으로 예상합니다.

무선 성장이 단기 광대역 압력과 비디오 및 음성 부문의 지속적인 감소를 상쇄함에 따라 등급 기간 동안 수익은 상대적으로 평탄할 것으로 예상됩니다. EBITDA 성장은 둔화될 것으로 예상되지만 무선 플랫폼 개선으로 인해 마진은 약간 개선될 것입니다. 설비 투자는 2025년에 높은 수준을 유지하겠지만 농촌 디지털 기회 기금(RDOF) 회선 확장이 예정보다 2년 앞당겨 2026년에 완료되고 주요 네트워크 발전 지출이 2027년까지 완료될 것으로 예상됨에 따라 2026년부터 크게 감소할 것으로 예상됩니다.

잉여 현금 흐름(FCF)은 2024년 약 43억 달러에서 2028년 거의 100억 달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상됩니다. 회사는 FCF 생성의 대부분을 자사주 매입 활동에 계속 사용할 것으로 예상됩니다. Charter는 EBITDA 성장으로 생성된 부채 한도를 사용하여 주주 수익을 조달하기 위해 잠재적인 추가 발행과 함께 단기 만기를 재융자하기 위해 자본 시장에서 기회를 계속 엿볼 것으로 예상됩니다.

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