Investing.com — S&P 글로벌 신용평가(S&P Global Ratings)는 2025년 5월 19일 TopBuild Corp.의 선순위 채권 회수 등급을 ’3’에서 ’4’로 하향 조정했습니다. 이번 변경은 채권의 발행 등급에는 영향을 미치지 않으며, ’BB+’로 유지됩니다. 새로운 ’4’ 등급은 30%~50%의 평균 회수율을 예상하며, 반올림 추정치는 35%입니다.

이번 회수 등급 조정은 TopBuild가 5억 달러 규모의 회전 신용 한도와 4억 7,600만 달러 규모의 기존 A텀론을 새로운 5년 시설로 리파이낸싱한다고 발표한 이후에 이루어졌습니다. 새로운 시설은 10억 달러 규모의 회전 신용 한도, 10억 달러 규모의 A텀론, 2억 5,000만 달러 규모의 지연 인출 텀론으로 구성됩니다. TopBuild는 기존 시설 리파이낸싱 외에도 미래의 인수 자금 및 일반적인 기업 목적으로 조달 자금을 사용할 예정입니다.

이번 선순위 채권의 회수 등급 조정은 무담보 대출 기관의 회수 전망이 낮아졌음을 의미합니다. 이는 회전 신용 한도와 텀론 시설 규모 확대로 인해 TopBuild의 자본 구조에서 우선 부채 금액이 증가했기 때문입니다. 채무 불이행 시, 이처럼 규모가 큰 우선 부채는 더 많은 회수 가치를 흡수하여 선순위 채권 대출 기관에 돌아갈 몫이 줄어들 것으로 예상됩니다.

TopBuild의 발행자 신용 등급은 안정적인 전망과 함께 ’BB+’로 유지됩니다. 부채 시설 규모 확대는 예상되는 2025년 S&P 글로벌 신용평가 조정 레버리지를 약 2배로 증가시킬 것입니다. 이는 여전히 하향 등급 기준치보다 낮으며, 산업 경기 변동을 견딜 수 있는 충분한 완충 장치를 제공합니다. S&P 글로벌 신용평가는 TopBuild의 상업 및 산업 판매의 안정성과 함께 가격 인상이 단독 주택 및 다가구 주택의 성장률 둔화 문제를 계속 상쇄하는 데 도움이 될 것으로 예상합니다.

TopBuild의 자본 구조는 현재 10억 달러 규모의 회전 신용 시설, 10억 달러 규모의 선순위 담보 텀론, 2억 5,000만 달러 규모의 선순위 담보 지연 인출 텀론, 2029년에 만기가 도래하는 4억 달러 규모의 선순위 무담보 채권, 2032년에 만기가 도래하는 5억 달러 규모의 선순위 무담보 채권으로 구성됩니다. 회사는 부채의 발행자이자 차용인이며, 채권은 회사의 선순위 담보 신용 시설보다 후순위입니다.

시뮬레이션된 채무 불이행 시나리오에서는 2030년에 채무 불이행이 발생할 것으로 예상됩니다. 이는 회사의 최종 시장, 특히 미국 단독 및 다가구 주택 건설의 지속적인 침체로 인한 수요 감소와 단열재 제품 및 서비스에 대한 경쟁 심화 때문일 것입니다. 회수 전망 평가는 약 4억 4,200만 달러의 상각전영업이익(EBITDA)과 5.0배의 배수를 반영하여 회사의 재편성 가치를 약 22억 달러로 예상합니다.

이 시뮬레이션에 따르면 담보 부채에 사용할 수 있는 총 담보 가치는 약 21억 달러, 담보 부채 청구액은 약 17억 7,000만 달러, 무담보 부채에 사용할 수 있는 잔여 가치는 약 3억 3,300만 달러, 무담보 부채 청구액은 약 9억 1,800만 달러가 될 것입니다. 회수 예상치는 30%~50%이며, 반올림 추정치는 35%입니다.

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