Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 프랑스 소재 레스토랑 회사인 베르트랑 프랜차이즈의 장기 발행자 신용등급을 ’B’에서 ’B-’로 하향 조정했습니다. 이번 등급 하향은 2024년 영업 실적이 예상에 미치지 못해 레버리지가 8.0배를 초과하고 임대 후 4500만 유로의 마이너스 잉여현금흐름(FOCF)을 기록한 데 따른 것입니다.

2024년 베르트랑 프랜차이즈의 영업 실적은 어려운 거시 경제 환경, 소비자 신뢰도 약화 및 정치적 불안정의 영향을 받았습니다. 매장 네트워크 확장과 새로운 브랜드 추가에도 불구하고 총 매출은 2023년보다 3천만 유로 감소한 9억 8천만 유로를 기록했습니다. S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA 또한 이러한 요인으로 인해 2023년 30.1%에서 27.9%로 감소한 2억 7,400만 유로로 감소했습니다.

그러나 자산 경량 프랜차이즈 모델은 예측 기간 동안 강력한 성장 잠재력과 평균 이상의 수익성을 지원할 것으로 예상됩니다. 이 모델을 통해 베르트랑 프랜차이즈는 좋은 위치에서 빠르게 확장하고 시장 점유율을 확보할 수 있습니다. 회사는 2025~2026년에 연간 120~150개의 새로운 매장을 열고 자영 매장의 비중을 줄이고 프랜차이즈 비중을 늘릴 것으로 예상됩니다.

베르트랑 프랜차이즈는 Bertrand Corp., Bridgepoint Group PLC 및 골드만삭스 Asset Management, L.P.와 Alpinvest로 구성된 투자 컨소시엄인 United JVCO를 포함한 투자 컨소시엄이 소유하고 있습니다. S&P 글로벌 Ratings 조정 레버리지는 향후 24개월 동안 우선주를 제외하고 6.5배 이상(우선주 포함 8.0배)으로 유지될 것으로 예상됩니다.

현재 연도의 임대 후 FOCF는 높은 자본 지출(capex)로 인해 압박을 받을 것으로 예상되지만 2026년에는 약 1천만~2천만 유로로 플러스로 전환될 것입니다. 회사의 총 조정 부채는 2025년 말에 약 27억 유로이며 여기에는 9억 1,700만 유로의 임대 부채, 소수 지분에 대한 풋옵션 1억 1,200만 유로 및 우선주 4억 5,800만 유로가 포함됩니다.

등급 하향에도 불구하고 S&P 글로벌 Ratings는 베르트랑 프랜차이즈에 대해 안정적인 전망을 유지하고 있으며 회사가 확장 프로그램을 통해 EBITDA를 늘리고 적절한 유동성을 유지하며 향후 24개월 동안 레버리지를 점진적으로 줄일 것으로 예상합니다. 회사가 성장 전략을 실행할 수 없거나 영업 실적이 부진한 상태로 유지되면 등급이 낮아질 수 있습니다. 반대로 베르트랑 프랜차이즈의 S&P 글로벌 Ratings 조정 부채 대비 EBITDA가 우선주를 제외하고 약 6.0배로 감소하고 FOCF가 실질적으로 플러스로 전환되면 등급이 상향될 수 있습니다.

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