Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 독일 농업 기업인 Suedzucker의 신용 등급을 차입금 축소 전망 지연으로 인해 ’BBB/A-2’에서 ’BBB-/A-3’로 하향 조정했습니다. 신용 평가 기관은 또한 회사의 선순위 무담보 채무 상품 및 프로그램과 미결제된 7억 유로 규모의 영구적 후순위 하이브리드 채권도 하향 조정했습니다.

2025년 2월 28일에 종료된 Suedzucker의 2025 회계연도 실적은 2024 회계연도 수준에서 신용 지표가 크게 악화된 것으로 나타났습니다. 이는 주로 설탕 부문의 EBITDA 창출이 크게 감소했기 때문입니다. S&P 글로벌 Ratings는 현재 2026 회계연도에 조정 부채/EBITDA 비율이 4.5~4.6배, 운영 자금(FFO)/부채 비율이 17~18%로 개선보다는 안정적인 신용 지표를 예상하고 있습니다.

신용 평가 기관은 최종 시장의 변동성이 큰 무역 정책 환경으로 인해 회사의 신용 지표가 이전 수준으로 회복되는 데 시간이 더 오래 걸릴 것으로 보고 있습니다. 그러나 S&P 글로벌 Ratings는 Suedzucker가 설탕 및 에탄올 사업 외 수익의 안정성, 설탕 및 에탄올 활동 내 비용 절감 및 현금 절약 조치, 상품 주기 덕분에 설탕 수익의 점진적인 회복으로 인해 2027 회계연도까지 조정 부채/EBITDA 비율을 4.0배 미만으로 낮출 수 있을 것으로 예상합니다.

2025 회계연도의 경우 Suedzucker의 신용 지표는 S&P 글로벌 Ratings의 이전 기본 시나리오와 일치했지만 조정 부채/EBITDA 비율이 4.5배, FFO/부채 비율이 13%로 등급에 비해 취약했습니다. 2026 회계연도의 경우 신용 평가 기관은 전망치를 하향 조정했으며 현재 조정 부채/EBITDA 비율이 4.5~4.6배로 크게 안정적으로 유지되고 현금 FFO는 약 17~18%로 예상합니다.

Suedzucker의 수익은 설탕의 낮은 식물 재배 면적, 2025년 10월부터 2026년 10월까지의 낮은 계약 가격, 에탄올 시장 가격의 지속적인 약세로 인해 약 5~6% 감소하여 약 91억 유로가 될 것으로 예상됩니다. 2026 회계연도에 설탕 부문의 수익은 2025 회계연도 전체 수익의 약 40%를 차지했으며 전년 대비 최대 25% 감소할 것으로 예상됩니다.

Suedzucker의 신용 지표는 향후 12~18개월 동안 점진적으로 안정화될 것으로 예상되며 2027 회계연도 이후 반등할 가능성이 있습니다. 회사는 2024년 9월 첫 번째 이익 경고 이후 그룹 전체의 비용 절감 모드에 있었습니다. 2025년 3월 Agrana 자회사는 국내 가격을 지원하기 위해 오스트리아와 체코에서 두 개의 설탕 가공 공장을 영구 폐쇄하고 루마니아 정유 공장의 운영을 중단한다고 발표했습니다.

운영상의 어려움에도 불구하고 Suedzucker는 2027년 10월 4억 유로 규모의 지속 가능성 연계 채권이 만기될 때까지 대규모 자금 조달 필요 없이 자금 조달이 잘 되어 있습니다. 이 그룹은 은행 신용 한도 및 선순위 채권 만기를 리파이낸싱하는 데 적극적으로 참여해 왔으며, 특히 2025년 11월 만기 예정인 5억 유로 규모의 선순위 무담보 채권은 2025년 1월 새로운 5억 유로 규모의 장기 선순위 채권 발행으로 이미 리파이낸싱되었습니다.

안정적인 전망은 Suedzucker의 현금 흐름 및 신용 지표가 2025 회계연도에 비해 2026 회계연도에 악화되지만 2027 회계연도부터 개선될 것이라는 전망을 반영합니다. 회사는 고정 비용 기반 및 현금 전환 개선, 변동성이 적은 활동에서 사업 다각화 증가, 주주 배당금을 크게 줄인 지원적인 재무 정책 추구를 위한 조치를 취하고 있습니다.

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