Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 미국 케이블 사업자 케이블 원(Cable One Inc.)의 모든 신용등급을 한 단계 강등하여 발행자 신용등급을 ’BB’에서 ’BB-’로 낮췄습니다. 이번 결정은 회사의 부진한 영업 실적과 부정적인 전망에 따른 것입니다.

케이블 원은 FTTH(Fiber-to-the-Home, 광섬유 기반 홈 네트워크) 및 FWA(Fixed Wireless Access, 고정형 무선 접속) 제공업체로부터의 경쟁 심화에 직면해 있습니다. 이러한 경쟁은 수익에 부정적인 영향을 미치고 차입 규모를 높게 유지시켜 신용등급 강등의 원인이 되었습니다.

배당금 지급 중단에도 불구하고 회사의 차입 규모는 2026년까지 약 4배 수준으로 높게 유지될 것으로 예상됩니다. 이는 2025년 1분기 EBITDA가 전년 대비 8.5% 감소하여 지난 분기 연간 부채/EBITDA 비율이 4.3배로 유지되었기 때문입니다.

케이블 원의 주거용 광대역 수익은 고정형 무선 및 광섬유 기반 서비스와의 경쟁 심화로 인해 부정적인 영향을 받고 있습니다. 이는 또한 회사의 높은 ARPU(Average Revenue Per Unit, 가입자당 평균 수익)와 광대역 서비스와 함께 번들로 제공할 수 있는 모바일 서비스 부족으로 인해 더욱 악화되고 있습니다.

회사는 시장 점유율보다 수익성을 강조하는 전략으로 전환했습니다. 그러나 케이블 원이 2025년 1분기에 전년 대비 약 3% 감소한 ARPU를 안정화하는 것은 어려울 수 있습니다. 같은 분기에 회사는 약 10,000명의 주거용 고속 데이터 가입자를 잃었습니다.

2025년 케이블 원의 수익은 약 5% 감소할 것으로 예상되며, 이는 이전 예측치인 1% 성장에서 하향 조정된 것입니다. 이는 광대역에서 2~3%, 비디오 및 음성에서 14~16% 감소하는 등 주거용 수익 감소에 따른 것입니다. 2026년에는 광대역 수익이 2~3% 감소하여 회사의 자체 수익이 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.

케이블 원의 주거용 광대역 ARPU는 2023년 최고치인 85.69달러에서 78.84달러로 감소했지만, 여전히 경쟁사에 비해 높은 수준입니다. 이는 단기적으로 주거용 광대역 수익 확대를 제한할 수 있습니다.

회사는 경쟁에 대응하기 위해 월 45달러에 300Mbps를 제공하는 Flex Connect와 같은 새로운 저가형 옵션을 도입했습니다. 그러나 이는 SecurePlus와 같은 회사의 부가 서비스에서 발생하는 ARPU 증가를 상쇄하고 ARPU 및 광대역 수익의 추가 감소로 이어질 수 있습니다.

케이블 원의 제한된 제품 다양성은 경쟁 압력에 더욱 취약하게 만듭니다. 회사는 모바일 무선 서비스를 제공하지 않아 FTTH 및 FWA 경쟁업체와 차별화하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

케이블 원은 올해 약 2억 5천만 달러의 FOCF(Free Operating Cash Flow, 잉여 운영 현금 흐름) 창출과 함께 2025년에 차입 규모를 줄일 것으로 예상됩니다. 이는 일부 투자 수익 실현 및 배당금 지급 중단과 함께 올해 차입 규모를 약 4배 수준으로 낮출 수 있습니다. 그러나 회사는 GTCR로부터 Vyve의 나머지 지분 55%를 인수하기로 약속했으며, 이는 차입 규모를 2026년까지 4배 초반에서 중간 수준으로 유지할 수 있습니다.

케이블 원에 대한 부정적인 전망은 수익 궤적이 크게 부정적으로 유지될 경우 임계값이 더욱 강화될 가능성을 반영합니다. EBITDA가 계속 감소하거나 부채 조달을 통해 차입 규모가 지속적으로 4.5배를 초과하는 인수를 완료할 경우 케이블 원의 신용등급이 하향 조정될 수 있습니다. ARPU 및 광대역 가입자 추세를 안정화하고 차입 규모를 지속적으로 4.5배 미만으로 유지할 경우 전망은 안정적으로 수정될 수 있습니다.

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