Investing.com — 2025년 5월 15일, Moody’s Ratings는 아이칸 엔터프라이즈 L.P.(IEP)의 기업 패밀리 등급(CFR)과 선순위 담보부 채권 등급을 Ba3에서 B1으로 하향 조정했다고 발표했습니다. IEP의 부도 확률 등급 또한 Ba3-PD에서 B1-PD로 하향 조정되었습니다. Moody’s는 전망을 ’부정적’에서 ’안정적’으로 변경했습니다.

이번 등급 하향은 IEP 핵심 자회사의 부진한 실적, 미흡한 투자 결과, 그리고 Moody’s가 보기에 채권자보다 예탁 기관 투자자를 우선시하는 재무 정책의 결과입니다. 2025년 3월 31일 현재 IEP의 순자산 가치는 30억 달러로 전년 대비 약 39% 감소했습니다. 이러한 감소는 시장 가치 기준 레버리지에 부정적인 영향을 미쳤고, 도래하는 부채 만기에 대한 커버리지를 약화시켜 IEP의 신용 프로필을 B등급 투자 지주 회사에 더 가깝게 만들었습니다.

이번 등급 조정은 또한 IEP의 가장 큰 배당금 지급 자회사인 CVR Energy, Inc.(B2, 부정적)의 신용도 하락을 고려했습니다. 경제 성장 둔화는 변동성이 큰 크랙 스프레드(crack spreads: 원유를 정제해 생산되는 휘발유, 경유 등의 가격과 원유 가격과의 차이)를 초래하여 해당 부문의 현금 흐름 생성에 영향을 미쳤습니다. 에너지 부문 내 배당금 지급 중단이 지속되면서 이미 취약한 IEP의 이자 보상 배율에 압력이 가해졌으며, 2025년 3월 31일 마감 12개월 기준 1.35배를 기록했습니다.

IEP의 부동산 부문은 지난 3년간 연평균 약 4천만 달러의 상당한 분배금을 제공했지만, 이러한 현금 흐름만으로는 지주 회사의 연간 약 3억 3,200만 달러에 달하는 이자 비용을 충당하기에 불충분합니다. 현금 흐름 및 수익 창출 감소에도 불구하고 IEP의 유동 자원은 지주 회사에 13억 1,800만 달러의 현금과 2025년 3월 31일 현재 24억 7,900만 달러의 유동 투자 자산을 보유하여 여전히 강력합니다.

IEP의 운영 회사는 미국 무역 정책에 대한 직접적인 노출이 적고 경기 순환적입니다. 불확실한 경제 상황에도 불구하고 가용한 현금 흐름을 예탁 기관 투자자 분배에 사용하기로 한 회사의 결정은 높은 재무 위험 감수성을 반영합니다. 현재 IEP의 분배 정책은 내부자가 보유하지 않은 예탁 기관에 대해 연간 약 1억 달러의 현금 유출을 초래합니다. 이는 최대 주주인 칼 아이칸(Carl Icahn)의 예측 불가능한 현금 선택 결정과 결합되어 회사의 유동성 수요를 증가시킵니다.

IEP의 B1 CFR은 상당한 유동성 준비금과 행동주의 투자 실적을 반영하지만, 이러한 강점은 높은 시장 가치 기준 레버리지, 낮은 이자 보상 배율, 그리고 회장 겸 최대 예탁 기관 투자자에 대한 의존과 관련된 핵심 인물 위험으로 인해 상쇄됩니다.

안정적인 전망은 IEP의 상당한 현금 및 유동성 자원을 반영하며, 이는 운영 자회사의 거시 경제 환경에 대한 민감성을 고려할 때 시장 변동성 증가 또는 장기적인 경기 침체를 헤쳐나가는데 도움이 될 것입니다.

에너지 부문의 수익성이 개선되거나, 정기 배당금이 과거 목표 수준으로 회복되거나, IEP의 다른 운영 자회사가 의미 있고 규칙적인 분배금을 제공하여 운영 자금(funds from operations)을 다각화하는 경우 IEP의 등급이 상향 조정될 수 있습니다. 투자 펀드의 실적 개선이 지속되거나 유동성 프로필의 강점을 유지하고 시장 가치 기준 레버리지를 지속적으로 40% 미만으로 낮추는 재무 정책을 채택하는 경우에도 등급 상향으로 이어질 수 있습니다.

반면에 시장 가치 기준 레버리지가 크게 증가하여 회사의 행동주의 의제를 실행하는 능력을 저해하거나, 핵심 운영 성과의 상응하는 개선 없이 예탁 기관 투자자 분배 증가로 인해 지주 회사의 가용한 현금 및 유동성 자원이 크게 고갈되는 경우 IEP의 등급이 하향 조정될 수 있습니다. 회사의 주요 운영 자회사의 신용도 또는 가치 평가가 추가로 하락하는 경우에도 등급 하향으로 이어질 수 있습니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.