Investing.com — HSBC 글로벌 리서치는 금요일자 보고서에서 알리안츠(ETR:ALVG)의 투자 등급을 ’홀드’로 하향 조정했다. 이는 손해보험(P&C) 부문의 가격 상승 모멘텀 약화와 주가가 가이던스 상단에 근접해 상승 여력이 제한적이라는 이유에서다. 목표가는 €372에서 €370으로 소폭 하향됐다.

알리안츠가 전 사업 부문에서 안정적인 실적을 유지하고 있지만, HSBC 애널리스트들은 P&C 부문의 성장세 둔화와 업종 대비 높은 밸류에이션 수준을 지적했다.

현재 알리안츠 주가는 2026년 예상 실적 기준 12.3배로 거래되고 있으며, 이는 1년 평균보다 약 15% 높고 업종 평균 대비 3% 프리미엄을 보이고 있다. 이는 과거 평균 4% 할인에서 크게 변화한 수치다.

2025년 1분기에 알리안츠는 그룹 영업이익이 전년 동기 대비 6% 증가했으며, P&C 부문은 5%, 생명 및 건강보험(L&H) 부문은 8%, 자산운용 부문은 5% 성장했다.

핵심 순이익은 1% 증가했으며, 구조조정 및 세금 항목을 제외하면 5% 증가했지만 시장 예상치보다 6% 낮았다.

솔벤시 II 비율은 2024년 말 209%에서 208%로 소폭 하락했으며, 시장 예상치보다 3%포인트 낮았다.

P&C 부문 영업이익은 €21.7억을 기록했으며, 소매 부문의 합산비율은 과거 가격 조정 효과로 93.0%에서 91.8%로 개선됐다.

그러나 기업 부문은 89.9%에서 91.7%로 악화됐는데, 이는 금융, 사이버, 재산 보험 라인의 가격 약세와 자연재해 손실 증가의 영향을 받았다.

할인되지 않은 손해율은 71.5%로 전년과 비슷한 수준이었으나, 시장 예상치보다 0.7%포인트 높았다.

L&H 부문에서는 영업이익이 €14.3억으로 증가해 예상치를 소폭 상회했다. 신규 사업 가치는 전년 대비 14% 증가한 €14.4억으로 예상을 뛰어넘었다. 계약서비스마진(CSM)은 해당 기간 동안 3% 상승했으나, 낮은 인포스 수익률로 인해 정상화된 CSM 성장률은 약 2%에 그쳤다.

자산운용 부문은 €8.11억의 영업이익을 기록했으며, 이는 예상보다 높은 €287억의 순유입에도 불구하고 시장 예상치보다 3% 낮았다.

비용수익비율은 61.3%로 소폭 상승했으며, 운용자산은 전년 대비 소폭 감소한 €1.91조를 기록했다.

주주자본은 전년 대비 4% 증가한 €624억이었으며, 연간화된 자기자본이익률은 16.6%, 일회성 항목을 제외하면 17.2%에 달했다.

알리안츠는 2026년 그룹 영업이익 목표를 €160억(±€10억)으로 재확인했으며, 시장 컨센서스는 이미 이 범위의 상단에 근접해 있다.

HSBC는 L&H와 자산운용 부문에 대한 수정된 전망을 반영해 실적 추정치를 약 2% 하향 조정했다.

배당 전망도 회사의 60% 배당성향을 반영해 2% 하향됐다. €370로 하향된 목표가는 이러한 업데이트된 추정치와 시장 조정을 반영하지만, 밸류에이션 프레임워크는 변경되지 않았다.

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