Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 마타도어 리소시스 컴퍼니(Matador Resources Company)와 MRC 에너지 컴퍼니(MRC Energy Company)(총칭 마타도어)의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BB-’에서 ’BB’로 상향 조정했다. 이번 신용등급 상향은 마타도어 리소시스 컴퍼니의 선순위 무담보 채권과 MRC의 선순위 담보부 채권 기반 신용 facility에도 적용되어 각각 ’BB’와 ’BBB-’로 상향되었다. 등급 전망은 안정적으로 유지되었다.

이번 등급 상향은 인수 후 마타도어의 성공적인 부채 감축 노력, 회사의 실질적인 석유 중심의 델라웨어 자산 기반, 예측 기간 동안 긍정적인 잉여현금흐름(FCF) 창출에 대한 피치의 기대, 1.5배 미만의 경기 순환 주기 EBITDA 레버리지, 풍부한 유동성을 반영한다. 피치는 낮은 한 자릿수 생산량 증가와 낮은 레버리지를 유지하면서 지속적인 FCF 창출을 예상하며, 이는 안정적인 전망에 반영되어 있다.

마타도어의 인수 후 부채 감축은 피치에 의해 긍정적으로 평가되며, 예측 기간 동안 EBITDA 레버리지가 지속적으로 1.5배 미만으로 유지될 것으로 예상된다. 회사는 2024년 3분기 Ameredev 거래 완료 이후 총 부채를 7억 달러 이상 감축했으며, 2025년 1분기 현재 채권 기반 대출(RBL) 차입금을 4억 5백만 달러로 줄였다. 피치는 긍정적인 FCF 전망으로 인해 2025년에 RBL이 더욱 감소할 것으로 예상하며, 경영진이 단기 및 중기적으로 충분한 재정적 유연성을 유지할 것으로 예상한다.

마타도어의 8개의 굴착 장비 드릴링 프로그램은 단기적으로 낮은 한 자릿수 성장을 창출하고 2025년에 하루 약 200,000 배럴의 석유 환산량(mboed) 생산으로 이어질 것으로 예상된다. 4월에 경영진은 2025년 중반까지 굴착 장비 수를 9개에서 8개로 줄일 것이라고 발표했으며, 이는 2025년에 약 1억 달러의 자본 지출을 줄일 것으로 예상된다.

2025년 1분기 현재 마타도어의 자산 프로필에는 헤인즈빌(Haynesville)과 코튼 밸리(Cotton Valley)의 소규모 비핵심 지역 외에 델라웨어 분지의 핵심 지역에 약 198,700 에이커의 순 면적이 포함된다. 고품질 자산 프로필은 회사의 FCF 중심 전략을 지원하고 드릴링 및 완결 비용을 피트당 지속적으로 개선하고 효율성을 높일 것으로 예상된다.

피치는 2025년 중반부터 시작되는 8개의 굴착 장비 드릴링 프로그램에서 2025년에 약 3억 달러에서 4억 달러의 배당 후 FCF를 예상한다. 회사는 주당 1.25달러의 고정 배당금을 유지할 것으로 예상되며, 단기 및 중기적으로 적절한 증가 가능성이 있다. 잉여 현금은 추가 부채 감축, 적절한 배당금 증가, 자사주 매입 및 잠재적인 볼트온 M&A 활동에 할당될 가능성이 높다.

마타도어의 샌 마테오(San Mateo)의 미드스트림 합작 투자 자산은 운송 비용 절감, 흐름 보장, 마케팅 수수료 절감, 파트너인 파이브 포인트 에너지(Five Point Energy) LLC의 성과 인센티브를 통해 운영상의 이점을 제공한다. 2025년 1분기 동안 경영진은 오일 칼라 추가를 통해 2025년 하반기 헤지 북을 강화했으며, 이는 피치가 긍정적으로 평가한다.

2025년 1분기에 마타도어의 생산량은 평균 199 mboed로 SM 에너지 컴퍼니(SM Energy Company)와 비슷하지만 크레센트 에너지 컴퍼니(Crescent Energy Company), 시비타스 리소시스(Civitas Resources, Inc.), 퍼미안 리소시스(Permian Resources, Corp.)보다 작다. 회사의 지속적인 비용 절감 노력과 높은 석유 혼합으로 인해 2024년 피치가 계산한 동종 업계 최고의 헤지되지 않은 순환수익은 배럴당 35.4달러이다.

피치의 주요 가정에는 2025년, 2026년, 2027년에 서부 텍사스 중질유 가격이 배럴당 60달러, 2028년 이후 배럴당 57달러, 2025년에 헨리 허브 천연가스 가격이 mcf당 3.25달러, 2026년에 mcf당 3.00달러, 2027년 이후 mcf당 2.75달러, 2025년 생산량은 200 mboed이며 이후 낮은 한 자릿수 증가, 2025년 총 자본 지출은 15억 달러이며 이후 상대적으로 평탄, RBL 감축에 대한 FCF 우선 순위 부여, 고정 배당금의 적절한 증가, 실질적인 M&A 활동 없음이 포함된다.

재정적 유연성을 감소시키는 재정 정책의 변화, 약화된 단위 경제에 대한 기대로 이어지는 경제적 재고 수명을 연장할 수 없는 경우, 2.5배 이상 유지되는 경기 순환 주기 EBITDA 레버리지를 포함하여 부정적인 등급 조치 또는 등급 하락으로 이어질 수 있는 요인. 유사한 석유 혼합으로 평균 일일 생산량이 250 mboed에 가까워져 규모가 증가하고 경쟁력 있는 단위 경제를 유지하면서 경제적 재고 수명을 유지하며 2.0배 미만으로 유지되는 경기 순환 주기 EBITDA 레버리지를 포함하여 긍정적인 등급 조치 또는 등급 상승으로 이어질 수 있는 요인.

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