Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 Coronado Global Resources Inc.(CRN)의 장기 발행자 등급(IDR)을 ’B’에서 ’CCC+’로 하향 조정했다. 이번 등급 강등은 CRN의 완전 소유 자회사인 Coronado Finance Pty Ltd가 발행한 미국 달러 선순위 담보 채권의 등급에도 영향을 미쳐 ’BB-’에서 ’B’로 하향 조정되었으며, 회수율 등급(RR)은 ’RR2’이다.

이번 등급 강등의 이유는 CRN의 제한적인 유동성 때문이며, 피치는 추가 자금 조달 없이는 2025년 1분기에 나타난 현금 고갈이 더욱 악화될 것으로 예상한다. CRN은 자산 기반 회전 신용 시설(RCF)의 변경을 협상하려 했으나 지연되었고, 추가 자금 확보 계획도 지연되었다. 미국의 관세와 CRN의 주요 생산품인 야금용(met) 석탄 가격에 미치는 영향, 그리고 금리에 대한 지정학적 불확실성으로 인해 위험이 증가했다.

CRN의 현금 잔고는 석탄 판매량 감소와 판매된 톤당 채굴 비용의 분기별 증가로 인해 2025년 1분기에 32% 감소하여 2억 2,900만 달러가 되었다. 회사의 판매량은 전년 대비 8%, 전 분기 대비 17% 감소했는데, 이는 부분적으로 출하를 지연시킨 외부 요인 때문이라고 회사 측은 설명했다. CRN은 2025년 2분기부터 판매량이 회복될 것으로 예상한다.

피치는 2025년에 4억 달러 이상의 마이너스 잉여 현금 흐름을 예상하며, 이는 추가 자금 조달 없이는 현금을 고갈시킬 것이다. 또한 회사는 채권에 따른 최소 고정 비용 충당금 발생 약정 2.0배에서 면제될 수 있는 다른 자금 조달을 모색하고 있다. 그러나 시장 변동성으로 인해 시기적절하고 관리 가능한 비용으로 추가 자금을 확보하는 것은 어려울 수 있다.

회사는 운영 비용을 줄이기 위해 미국의 로건에서 계약자 구조를 최적화하고 지표 운영을 중단할 계획이다. 그러나 회사는 스트립 비율을 낮추는 등의 조치를 취할 의향이 없으며, 이는 장기적인 수익성을 약화시킬 것이다.

CRN의 석탄 판매량은 주요 자산의 생산량 증가로 인해 2025년에 10% 이상 증가할 것으로 예상된다. 회사는 2025년 하반기까지 매머드 광산의 채굴 장치를 1개에서 3개로 늘릴 계획이다. 또한 2025년 2분기에는 뷰캐넌 광산에 원탄 저장 시설과 석탄 권양 능력을 추가하는 것을 목표로 하고 있다.

피치는 Coronado Group LLC의 50.4% 지분에도 불구하고 CRN을 독립적인 신용 프로필을 기준으로 평가한다. 회사는 호주에 상장되어 있으며 대부분의 이사가 독립적이다.

CRN의 등급은 다른 등급을 받은 야금용 석탄 생산 업체인 Golden Energy and Resources Pte. Ltd.(GEAR, B+/안정적) 및 Mongolian Mining Corporation(MMC, B+/안정적)과 비교할 수 있다. GEAR의 자산은 CRN보다 더 나은 비용 포지션을 가지고 있으며, 글로벌 야금용 석탄 비용 곡선의 3분위수 내에 있다. MMC는 CRN보다 훨씬 강력한 재무 프로필을 가지고 있다.

피치의 CRN에 대한 등급 책정의 주요 가정은 2025년에 1,800만 톤, 2026년부터 1,900만 톤의 열탄을 포함한 총 석탄 판매량이다. 또한 2025-2027년 동안 석탄 판매에 대한 평균 실현 가격은 톤당 약 120달러, 석탄 수익의 단위 비용은 2025년과 2026년에 각각 톤당 14달러씩 감소한다고 가정한다.

회수 분석은 CRN이 청산될 경우 기업의 계속 기업 가치에 비해 채권 보유자의 회수율이 더 높을 것이라는 피치의 추정에 따라 파산 시 청산될 것이라고 가정한다. 피치는 1억 5천만 달러의 RCF가 완전히 인출될 것이며 청산 시 4억 달러의 선순위 담보 채권보다 사실상 우선한다고 가정한다.

추가적인 부정적 등급 조치로 이어질 수 있는 요인으로는 추가 자금 조달 불능으로 인한 유동성 악화가 있다. 반면에 CRN의 유동성 프로필 개선은 긍정적인 등급 조치로 이어질 수 있다.

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