Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 카니발 코퍼레이션(Carnival Corporation), Carnival plc, 그리고 Carnival Holdings (Bermuda) II Limited, 즉 ’Carnival’로 통칭되는 기업들의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BB’에서 ’BB+’로 상향 조정했다. 또한 선순위 담보대출과 선순위 담보부 채권의 등급은 ’BBB-’로 확인했으며, 회수율 등급은 RR1로 평가했다. 추가적으로 선순위 무담보 채권의 등급은 ’BB’/RR4에서 ’BB+’/RR4로 상향 조정했다.

피치는 또한 제안된 2031년 만기 선순위 무담보 채권에 대해 ’BB+’/RR4 등급을 부여했다. 등급 전망은 긍정적으로 유지된다. 2025년 카니발의 예상 EBITDA 레버리지는 4.1배로, ’BB+’ 등급 범위에 부합한다. 회사의 규모, 높은 영업 마진, 강력한 유동성, 그리고 예상되는 지속적인 디레버리징(부채 축소)은 긍정적인 요소이다. 잠재적 위험으로는 여가 수요를 감소시키고 연료 가격을 상승시킬 수 있는 경기 침체가 있다.

긍정적 전망은 피치가 강력한 예약 활동이 지속될 것이며, 부채 감소에 대한 경영진의 헌신이 신용 지표를 강화할 것이라는 기대를 기반으로 한다. 카니발은 로얄 캐리비안(Royal Caribbean) 및 노르웨이안 크루즈 홀딩스(Norwegian Cruise Line)와 함께 2025년과 2026년 모두에 대해 기록적인 예약률을 보고했다. 크루즈 예약의 장기적인 특성은 취소가 일반적으로 중요하지 않기 때문에 강력한 가시성을 제공한다.

카니발의 부채는 코로나19 팬데믹 기간 동안 운영 비용 충당 및 선박 인도 자금 조달을 위해 크게 증가했다. 피치는 부채가 2022년 356억 달러에서 2025년 270억 달러로 감소할 것으로 예상한다. 신용평가 기관은 또한 잉여 현금 흐름(FCF)의 증가와 투자 등급 지표에 대한 경영진의 약속이 신용 지표의 빠른 개선으로 이어질 것으로 예상한다.

피치는 EBITDA 성장, 부채 감소로 인한 이자 비용 감소, 그리고 낮은 성장 자본 지출이 더 높은 FCF로 이어질 것으로 예상한다. 피치는 FCF가 2025년에 16억 달러로 증가하고 그 이후 상당한 수준으로 증가할 것으로 추정한다. 카니발은 또한 예약의 지속적인 증가로 인해 고객 예치금이 증가함에 따라 이익을 얻을 것으로 예상된다.

카니발은 여러 브랜드를 보유한 세계 최대의 크루즈 운영 회사이다. 이 회사는 북미 및 유럽 시장에서 최고의 시장 점유율을 차지하고 있으며, EBITDA의 대부분을 기여하고 있다. 회사의 규모는 역사적으로 신용에 긍정적이었지만, 팬데믹 관련 혼란은 높은 고정 비용 구조로 인해 카니발에 심각한 영향을 미쳐 선박 인도가 지연되었다.

카니발은 로얄 캐리비안(Royal Caribbean Inc.) 및 노르웨이안 크루즈 홀딩스(Norwegian Cruise Line Holdings, Ltd.)에 비해 선석 및 승객 수 기준으로 가장 큰 크루즈 선박 운영 회사이다. 카니발은 규모와 지리적 다각화 측면에서 동종 업체보다 훨씬 크지만, 레버리지는 더 높다. 피치는 카니발의 규모와 FCF 생성이 예측 기간 동안 투자 등급 신용에 더 적합한 상당히 개선된 신용 지표를 가져올 것이라고 믿는다.

부정적인 등급 조치 또는 등급 강등으로 이어질 수 있는 요인으로는 EBITDA 레버리지가 4.5배 이상 유지되는 경우, 장기간 지속되어 자본 구조의 악화를 초래하는 경제적 또는 지정학적 사건, 그리고 보다 공격적인 재무 정책이 있다. 긍정적인 등급 조치 또는 등급 상향으로 이어질 수 있는 요인으로는 부채 상환에 적용되는 지속 가능한 긍정적 FCF, 4.0배에 근접하는 EBITDA 레버리지, 그리고 담보 또는 보증된 부채를 포함하지 않는 부채 구조가 있다.

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