Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 반도체 제조업체를 위한 증착 장비 제공업체인 ASM International N.V.(ASMI)에 대한 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 수정했습니다. 이번 전망 수정은 ASMI가 시장의 성장 기회를 활용할 잠재력을 보여주고 있기 때문이며, 특히 AI 관련 반도체 용량에 대한 기업 투자가 증가하면서 수요가 증가하고 있습니다.

지난 10년 동안 ASMI는 꾸준히 규모를 확대하고 최종 시장을 다각화했습니다. 그 결과 EBITDA 마진이 개선되었고 연간 잉여 현금 흐름(FOCF)이 2024년에 5억 유로를 넘어섰으며 향후 몇 년 안에 10억 유로에 육박할 수 있습니다.

신용평가 기관은 ASMI가 강력한 순 현금 포지션과 탁월한 유동성을 유지하면서 보수적인 재무 정책을 유지하고 최소 6억 유로의 현금 잔고를 유지할 것으로 예상합니다. 긍정적인 전망은 회사가 주요 부문에서 지배적인 위치를 유지하면서 규모와 다각화를 확대한다면 향후 12~24개월 이내에 신용 등급이 한 단계 상향될 수 있음을 시사합니다.

2016년부터 ASMI는 두 자릿수 비율로 유기적으로 성장하여 규모가 커지고 다각화가 개선되었습니다. 2021년부터 2024년까지 ASMI의 매출은 연평균 19.2% 증가하여 어플라이드 머티어리얼즈 및 램리서치와 같은 주요 경쟁 업체를 능가했습니다. 이러한 성장은 ASMI의 시장 리더십과 반도체 제조 공정인 원자층 증착(ALD)의 채택 증가 때문입니다. ASMI는 ALD 장비 공급에서 55%가 넘는 글로벌 시장 점유율을 보유하고 있습니다.

ASMI는 또한 실리콘 에피택시와 같은 인접 증착 기술로 확장하고 있으며 2025년까지 이 분야에서 30%의 글로벌 시장 점유율을 달성할 것으로 예상됩니다. 이러한 확장은 전기 자동차와 같은 새로운 최종 시장을 열어 더 큰 다각화를 가져왔습니다.

ASMI는 확장되는 첨단 노드 기술 포트폴리오의 지원을 받아 AI 관련 성장 추세를 활용할 준비가 되어 있습니다. 차세대 고성능 반도체에 대한 높은 용량과 낮은 에너지 소비를 제공하는 GAA(Gate-All-Around) 기술 노드로의 전환은 ASMI의 공략 시장을 더욱 확대할 것으로 예상됩니다.

2020년부터 전체 웨이퍼 팹 장비(WFE) 시장이 침체되었음에도 불구하고 ASMI는 28%-30%의 EBITDA 마진을 유지했습니다. 규모의 이점과 비용 절감 프로그램은 연구 개발(R&D)에 대한 지속적인 투자 필요성으로 상쇄되어 약 30%의 안정적인 EBITDA 마진을 유지할 것으로 예상됩니다.

ASMI는 재정 부채가 없으며 2023년부터 6억 유로가 넘는 현금 포지션을 유지해 왔으며, 현금 흐름 창출이 개선됨에 따라 10억 유로 이상으로 증가할 것으로 예상됩니다. 회사는 계속해서 배당금을 지급하고 있으며 2025년 4월에 1억 5천만 유로의 자사주 매입 프로그램을 시작했습니다.

그러나 새로운 경쟁 업체의 진입과 대체 증착 기술의 출현은 장기적으로 ASMI의 성장을 저해할 수 있습니다. 2024년에 상위 5개 고객이 매출의 약 51%를 차지했으며, 더 큰 개별 고객의 잠재적 손실은 중요한 위험을 제기합니다.

불확실한 거시 경제 상황, 잠재적인 관세 및 변화하는 무역 정책은 ASMI의 예측에 영향을 미칠 수 있습니다. 현재 ASMI의 미국 수출에 새로운 관세가 부과되지는 않지만 변경될 수 있습니다. ASMI는 총 매출의 약 20%를 미국에서 창출하지만, 더 높은 수입 관세의 위험은 필요한 경우 미국에서 중요한 제품을 생산할 수 있는 ASMI의 능력에 의해 완화됩니다. 여기에는 2026년 하반기에 완공될 예정인 애리조나 주 스코츠데일에 새로운 시설을 건설하는 것이 포함됩니다. 회사는 또한 싱가포르와 한국에서 제조 능력을 확장하여 글로벌 공급망 유연성을 강화하고 있습니다.

긍정적인 전망은 회사가 주요 부문에서 지배적인 위치를 유지하면서 규모와 다각화를 더욱 확대한다면 향후 12~24개월 이내에 신용 등급이 한 단계 상향될 수 있음을 시사합니다. 보수적인 재무 정책과 강력한 순 현금 포지션도 ASMI에서 유지될 것으로 예상됩니다.

회사의 성장이 둔화되거나 수익성이 약화되어 FOCF를 연간 8억 유로로 늘릴 수 없게 되면 전망은 안정적으로 수정될 수 있습니다. ASMI가 매출 기반을 계속 다각화하고 약 30%의 EBITDA 마진을 유지하면서 두 자릿수 성장을 달성하여 연간 약 8억 유로의 FOCF를 지원한다면 신용 등급이 상향될 수 있습니다. 또한 레버리지는 1.5배 미만으로 유지되어야 합니다.

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