Investing.com — 모건 스탠리가 월요일 보고서에서 온 세미컨덕터(NASDAQ:ON)에 대한 커버리지를 재개하며 ’동일 비중’(Equal Weight) 등급과 39달러의 목표가를 제시했다. 모건 스탠리는 자사의 추정치가 시장 컨센서스보다 낮지만, 대부분의 하방 위험은 이미 주가에 반영되어 있다고 밝혔다.

모건 스탠리는 "2026 회계연도 매출과 EPS 추정치 모두 시장 전망보다 5% 낮다"며, 62억 달러의 매출과 주당 3.00달러의 수익을 전망했다.

이러한 신중한 전망에도 불구하고, 이 투자은행은 "주가가 13배 수준에서 거래되고 있어 부정적 요소는 어느 정도 반영되어 있다고 생각한다"고 언급했다.

모건 스탠리는 세 가지 핵심 쟁점을 통해 자신들의 입장을 설명했다. 총이익률에 대해서는 경쟁사들보다 보수적인 견해를 취하며, 2026년에 전년 대비 230 베이시스 포인트(bp) 개선을 예상했는데, 이는 시장이 예상하는 350 베이시스 포인트보다 낮은 수치다.

가동률이 900 베이시스 포인트 개선될 것으로 예상되지만, 모건 스탠리는 이러한 이득이 "가격 하락 압력과 설비 예약 수수료 감소로 상쇄될 것"이라고 경고했다.

온 세미컨덕터의 성장 궤도에 관해서는, 2026년에 자동차 반도체 시장보다 약간 더 빠른 성장(7.5% 대 6%)을 보일 것으로 예상하지만, 이는 주로 "구조적인 이유보다는 낮은 기저 효과 때문"이라고 분석했다.

분석가들은 단기적 촉매제가 제한적이라고 지적하며, 회사의 실리콘 카바이드(SiC) 전략에 대해 회의적인 시각을 보이고 이미지 센서 분야에서 "치열한 경쟁"을 언급했다.

자본 배분에 관해서는, 모건 스탠리가 2025년과 2026년에 각각 13억 달러와 14억 달러의 자사주 매입을 예상하지만, 인수 가능성도 열어두었다.

"단기 성장 동력이 부족한 상황에서 회사가 또 다른 인수 기회를 추구할 가능성도 놀랍지 않을 것이다."

모건 스탠리는 온 세미컨덕터가 다시 15배 이상의 주가수익비율(PER)로 거래되기 위해서는 "총이익률 개선의 명확한 신호"가 필요하지만, 이는 2026년 상반기 이전에는 기대하기 어렵다고 결론지었다.

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