Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 세븐&아이 홀딩스(Seven & i Holdings Co., Ltd.)의 발행자 신용등급 및 선순위 무담보 신용등급을 A2에서 A3로 하향 조정하고, 등급 하향 검토 대상에서 ’부정적’ 전망으로 변경했다고 발표했습니다.

이번 등급 하향은 영업이익의 상당한 감소에 따른 것으로, 향후 12~18개월 동안 debt-to-EBITDA와 같은 신용 지표에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 무디스 Ratings의 부사장 겸 선임 애널리스트인 딘 엔조(Dean Enjo)는 이번 등급 하향이 부채 감축을 제한할 수 있는 위험 감수 성향 증가를 반영한 것이라고 밝혔습니다. 이는 최근 발표된 2조 엔 규모의 자사주 매입을 통해 알 수 있습니다. 2025년 3월 18일에 시작된 등급 하향 검토는 현재 종료되었습니다.

엔조는 또한 ’부정적’ 전망은 소비 지출의 추가 감소 위험과 그룹의 향후 자본 구조에 대한 불확실성을 나타낸다고 강조했습니다.

2024 회계연도에 세븐&아이의 영업이익은 북미 및 일본 편의점 사업의 비용 상승과 인플레이션 압력으로 인해 크게 감소했습니다. 최근 현금 흐름을 창출하는 슈퍼스토어 및 세븐 은행 사업의 연결 제외 또한 향후 12~18개월 동안 영업이익 및 EBITDA 회복 속도를 늦출 것입니다. 결과적으로 무디스는 예비적으로 2024 회계연도의 3.5배에서 향후 12~18개월 동안 3배 초반 수준으로 소폭 개선될 것으로 예상합니다.

2030 회계연도까지 진행되는 회사의 2조 엔 규모의 자사주 매입 프로그램은 채권자의 이익보다 주주 수익률을 우선시하는 재무적 위험 감수 성향 증가를 나타냅니다. 이러한 자사주 매입은 일본 내 비 편의점 사업 연결 제외 및 완전 자회사인 세븐일레븐(SEI, Baa2, P-1 RUR)의 비-과반수 지분 IPO에서 발생하는 현금으로 자금을 조달할 것입니다. 이러한 주주 친화적 조치는 즉각적인 유동성 악화를 방지하는 데 기여하지만, 신용 지표 개선에 필요한 부채 감축을 제한할 것으로 예상됩니다.

회사의 A3 신용등급은 일본과 미국 편의점 시장에서 선두적인 시장 점유율, 일본 외 시장으로의 다각화된 상당한 매출 규모, 강력한 유동성 및 상당한 잉여 현금 흐름을 반영합니다. 그러나 EBITDA 감소로 인한 높은 레버리지와 일련의 인수 합병으로 인한 높은 부채, 주요 시장에서의 인플레이션 압력 증가 및 소비자 수요 감소는 신용등급을 제약합니다.

’부정적’ 전망은 향후 12~18개월 내에 일본 및 미국과 같은 주요 시장에서 소매 지출이 추가로 감소할 위험을 고려합니다. 또한 이 기간 동안 그룹의 미래 자본 구조에 대한 불확실성도 고려합니다.

향후 12~18개월 동안 등급 상향은 어려울 것으로 보이지만, 북미 및 일본 편의점 사업에서 수익성을 크게 개선하고 지속적으로 레버리지를 3배 초반 이하로 낮춘다면 안정적인 전망을 고려할 수 있습니다.

일본 또는 북미 편의점 사업에서 수익성을 개선하지 못하거나 debt-to-EBITDA가 3배 초반 수준을 계속 초과하거나 추가적인 부채 조달 인수 합병을 진행할 경우 등급 하향이 발생할 수 있습니다.

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