Investing.com — 인도에 기반을 둔 차량 호출 플랫폼 운영업체인 ANI Technologies Pte. Ltd.(ANI Tech)는 운영 지출 증가로 인해 현금 보유고가 감소했습니다. 차량 호출 산업의 경쟁 심화로 인해 시장 점유율 유지를 위한 인센티브 지출이 불가피해졌습니다. 이로 인해 2년간의 흑자 이후 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비 차감 전 이익)와 영업 현금 흐름이 마이너스를 기록했습니다.

2025년 5월 9일, S&P 글로벌 Ratings는 ANI Tech의 발행자 신용 등급을 ’B-’에서 ’CCC+’로 하향 조정하고, 자회사인 Ola Netherlands B.V.가 조달한 담보부 채권 B의 발행 등급도 함께 하향 조정했습니다. 이번 등급 하향은 ANI Tech의 지속적인 운영 현금 소진으로 인한 유동성 약화를 반영합니다.

빠르게 성장하고 있는 인도 차량 호출 산업은 여전히 경쟁이 치열합니다. ANI Tech와 우버 테크놀로지스(Uber Technologies Inc)와 같은 주요 업체와 Roppen Transportation Services Pte. Ltd.(Rapido)와 같은 지역 업체들은 고객 유치 및 유지를 위해 상당한 인센티브를 지출하고 있습니다.

낮은 거래 규모(1회당 2.5달러 미만)와 차량 호출 서비스 전반에 걸친 고객 수 증가를 고려할 때, ANI Tech는 2025 회계연도(2025년 3월 31일 마감)와 2026 회계연도에 마이너스 EBITDA와 마이너스 영업 현금 흐름을 보고할 것으로 예상됩니다.

지속적인 현금 소진은 ANI Tech의 자본 구조에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. IPO 기한 충족에 대한 우려가 커지고 있습니다. ANI Tech는 2020년부터 IPO 계획을 연기해 왔습니다. CCPS(강제 전환 우선주) 보유자로부터 IPO 기한 연장을 확보하지 못할 경우, 이들 보유자는 IPO 부재 시 권리를 행사할 수 있습니다.

ANI Tech는 기한 연장을 제때 확보한 이력이 있습니다. 그러나 최근의 불리한 시장 상황, 사업 운영의 부진, 높은 경영진 교체로 인한 리더십 및 전략의 불확실성으로 인해 이러한 노력이 저해될 수 있습니다.

ANI Tech는 투자자로부터 CCPS 형태로 자금을 조달해 왔으며, S&P 글로벌 Ratings는 이를 부채와 유사하게 간주합니다. 이는 영구성이 부족하고, 명시된 기한까지 IPO가 이루어지지 않을 경우 투자자 출구 권리가 존재하기 때문입니다. 2024년 3월 31일 기준으로 ANI Tech는 약 1,950억 인도 루피(약 23억 달러)의 CCPS가 발행되어 있으며, 이는 회사의 조정 부채의 약 95%를 차지합니다.

회사의 유동성은 단기간에 크게 약화될 수 있습니다. ANI Tech는 운영상의 상당한 현금 소진 또는 주주의 출구 권리 행사와 같은 이벤트 위험을 감당하기 어려울 수 있으며, 이는 미결제 담보부 채권 B의 조기 상환으로 이어질 수 있습니다. 이로 인해 유동성 압박이 가중될 수 있습니다. 또한 회사는 CCPS 보유자에 대한 의무를 충족하기 위해 IPO 성공에 크게 의존하고 있습니다.

ANI Tech는 고위 경영진의 잦은 교체로 인해 회사 전략이 자주 변경되고 있으며, 이는 전략적 계획 및 실행에 영향을 미치고 있습니다. 예를 들어, 회사는 2023 회계연도에 음식 배달을 중단했지만, 2년 이내에 Open Network for Digital Commerce(ONDC)와의 파트너십을 통해 해당 부문에 재진입했습니다.

부정적인 전망은 S&P 글로벌 Ratings가 ANI Tech의 지속적인 운영 현금 소진 속에서 유동성이 약화되고 있다고 보는 관점을 반영합니다. 이는 IPO 프로세스에 영향을 미치고, CCPS 보유자의 출구 위험을 증가시키며, 대체 자금 조달 옵션을 제한할 수 있습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 ANI Tech의 현금 잔고가 향후 3~12개월 동안 크게 악화될 경우 등급을 추가로 낮출 수 있습니다. 이는 회사가 수익성 회복의 명확한 경로 없이 마이너스 영업 현금 흐름을 계속 발생시킬 경우 발생할 수 있습니다.

주주 지원 부족, IPO 실패 또는 CCPS 출구로 인해 ANI Tech가 추가 자본을 조달할 수 없는 경우에도 등급이 하향 조정될 수 있습니다. 그러나 ANI Tech의 운영이 개선되고 회사가 플러스 자유 영업 현금 흐름을 창출할 것으로 예상되는 경우 전망이 안정적으로 수정될 수 있습니다. 이는 강력한 매출 성장과 인센티브 지출 감소로 발생할 수 있습니다. 안정적인 전망에는 즉각적인 CCPS 출구 위험 해소를 포함하여 ANI Tech의 유동성 개선도 필요합니다.

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