Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 오늘 볼보자동차(Volvo Car AB)의 신용등급 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 조정하고, 기업 패밀리 등급(CFR)은 Ba1으로 유지한다고 발표했습니다. 또한 무디스는 부도 확률 등급 Ba1-PD, 보증된 선순위 무담보 채권 등급 Ba1, (P)Ba1 보증 선순위 무담보 중기 채권(MTN) 프로그램 등급도 유지했습니다.

이번 등급 조정은 어려운 시장 환경으로 인해 볼보자동차의 올해 영업 실적이 부진할 것으로 예상되기 때문입니다. 미국의 거시경제 문제 심화와 무역 긴장 고조는 볼보자동차의 수익성 개선을 더욱 어렵게 만들고 있습니다.

부정적 전망은 무디스가 향후 몇 달 안에 볼보자동차가 마진 및 잉여 현금 흐름 개선과 같은 운영 회복 조짐을 보이지 않을 경우 등급을 Ba2로 낮출 수 있음을 시사합니다. 이러한 등급 하향 가능성은 볼보자동차의 주요 시장에서 지속적인 거시경제 문제와 상당한 영구 관세를 포함한 무역 긴장 고조로 인해 발생할 수 있습니다. 이러한 어려움에도 불구하고 볼보자동차의 대차대조표는 양호한 유동성과 상대적으로 낮은 차입 비율을 유지하고 있어 Ba1 등급 유지를 뒷받침하고 있습니다.

이번 등급에는 2024년 2.9%에서 2025년 1.9%로 G20 GDP 성장률이 둔화될 것이라는 거시경제 환경에 대한 신중한 전망이 반영되어 있습니다. 예측 불가능한 미국의 무역 정책은 소비자 신뢰를 약화시키고 공급망을 붕괴시킬 수 있습니다. 현재 유럽에서 완제품 차량과 부품 수입에 대해 25%의 관세가 부과되고 있으며, 이는 유럽에서 약 10만 대의 차량을 수입하는 볼보자동차에 위험 요인으로 작용합니다.

볼보자동차는 미국 사우스캐롤라이나주 찰스턴에 공장을 두고 있지만 현재 가동률이 낮은 상태입니다. 현재 XC40, XC60, XC90을 중심으로 약 10만 대의 차량을 유럽에서 미국으로 수입하고 있습니다. 새로운 경영진은 미국 시장을 위한 새로운 모델을 추가하여 미국 공장의 생산 능력을 늘릴 계획입니다.

볼보자동차는 2025년 1분기에 매출이 전년 동기 대비 12% 감소하고 EBIT 마진이 2.3%에 그치는 등 부진한 실적을 발표했습니다. 유럽의 소매 판매는 8%, 중국은 12% 감소한 반면, 미국은 수입 관세 부과 전 선구매로 인해 8% 증가했습니다. 무디스는 2025년에 매출 감소와 낮은 2.0%의 EBIT 마진, 경영진이 추정한 관세 비용을 제외하고 SEK 140억의 마이너스 잉여 현금 흐름을 예상하고 있습니다. 운영 실적과 현금 흐름은 새로운 비용 절감 프로그램에 힘입어 2026년까지 개선될 것으로 예상됩니다.

볼보자동차의 Ba1 CFR은 잘 알려진 브랜드 인지도와 확고한 국내 시장 입지, 주요 주주인 Zhejiang Geely Holding Group Company Limited와의 관계를 통한 중국 내 상당한 입지를 포함한 글로벌 입지, 전동화 및 모듈형 플랫폼에 대한 지속적인 대규모 투자, 적당한 레버리지의 신중한 재무 정책, 매우 우수한 유동성 프로필에 의해 뒷받침됩니다.

그러나 이 등급은 볼보자동차가 글로벌 프리미엄 경쟁사에 비해 시장 지위가 낮고 규모가 작다는 점, 다른 프리미엄 제조업체보다 수익성이 낮다는 점, 소수의 모델에 대한 의존도, 높은 자본 및 R&D 비용을 필요로 하는 엄격한 환경 기준에 대한 노출, 그리고 경기 순환적이고 경쟁적인 글로벌 자동차 산업에 대한 회사의 노출에 의해 제약을 받습니다.

볼보자동차의 유동성 프로필은 2025년 3월 말 기준 약 SEK 435억의 무제한 현금 및 현금성 자산과 2029년에 만기가 도래하는 새로운 15억 유로의 다중 통화 회전 신용 한도 및 2027년에 만기가 도래하는 새로운 5억 유로의 신용 한도(모두 2025년 3월 현재 미인출)에 힘입어 매우 양호합니다. 회사의 유동성 원천에는 2025년에 SEK 320억에 이를 것으로 예상되는 운영 자금이 포함됩니다.

볼보자동차의 신용 지표가 악화될 경우, 즉 무디스의 조정 EBIT 마진이 4% 미만으로 유지되거나 잉여 현금 흐름이 마이너스를 유지하거나 무디스의 조정 부채/EBITDA가 3.0배를 초과할 경우 등급이 하향될 수 있습니다. 회사의 보수적인 재무 정책의 중대한 변화 또는 상당한 부채 조달 인수도 등급 하향으로 이어질 수 있습니다.

부정적인 전망을 고려할 때 단기적으로 등급 상향은 어려울 것으로 보입니다. 회사가 제품 포트폴리오를 저탄소 및 무탄소 차량으로 성공적으로 전환하는 동시에 제품 범위를 개선하고 지리적 다양성을 강화할 수 있다면 중기적으로 등급 상향 압력이 발생할 수 있습니다.

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