Investing.com — 도널드 트럼프 대통령의 백악관 복귀는 수많은 행정명령과 주요 정책 변화로 가득한 빠른 속도의 첫 100일을 가져왔습니다.

역대 최고령으로 취임한 트럼프 대통령은 연방정부를 재편하고, 전임자의 이니셔티브를 뒤집고, 관세와 규제 완화를 통해 미국의 경제력을 재확립하는 것을 목표로 한 공격적인 의제를 추진하고 있습니다.

140개 이상의 행정명령에 서명하고 2026년 중간선거를 앞두고 공화당의 의회 통제권이 불확실한 상황에서, 모든 움직임은 긴박함으로 정의됩니다.

여기서는 트럼프의 정책이 초기에 미친 영향, 그의 관세 캠페인으로 촉발된 시장 혼란, 그리고 변동성이 새로운 정상이 되는 앞으로의 길을 평가합니다.

중국 관세로 인해 미국 관세율 1930년대 이후 최고 수준으로 급증

미국의 실효 관세율은 2024년에 전년도의 2.5%에서 약 25%로 급증하여 1930년대 스무트-홀리 관세 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다.

도널드 트럼프 대통령의 두 번째 임기 동안 행정명령의 물결로 인한 이러한 증가는 중국 상품에 대한 100% 이상의 관세로 크게 기울어져 있어 중국과의 많은 무역 흐름을 경제적으로 불가능하게 만들고 있습니다. 북미 파트너들은 가장 가혹한 제재를 피했지만, 지역적 격차는 여전히 큽니다.

트럼프는 관세를 정당화하기 위해 국제경제비상권한법(IEEPA)에 크게 의존해왔으며, 이러한 법적 조치는 현재 증가하는 소송에 직면해 있습니다. 법원이 IEEPA에 따른 관세를 무효화하더라도, 행정부는 섹션 232나 섹션 301과 같은 대안적 법령을 사용하여 이를 부활시킬 수 있습니다.

전체적으로, 트럼프의 두 번째 임기 행정명령 중 약 15%가 무역 조치와 연관되어 있습니다. 분석가들은 중국 관세 철회 여부에 따라 연말까지 실효 관세율이 15% 수준으로 안정될 것으로 예상하고 있지만, 이는 불확실한 전망입니다.

"우리는 행정부가 특정 관세를 낮추기 위한 합의에 도달하고 기업들이 새롭고 더 높은 수준의 관세에 적응할 것으로 예상해야 합니다,"라고 UBS 전략가들은 고객 메모에 적었습니다.

관세의 결과로, 특히 미국 달러가 약화되면서 인플레이션 위험도 커지고 있습니다.

DOGE 주도 열광에도 불구하고 연방 지출 증가

정부 해고와 대대적인 예산 삭감을 강조하는 헤드라인에도 불구하고, 연방 지출은 2025년 초기 몇 달 동안 실제로 가속화되었습니다. UBS에 따르면, 지출은 2024년 같은 기간보다 약간 더 빠른 속도로 진행되고 있습니다.

이러한 증가의 주요 원인은 재무부 증권에 대한 이자 지급이 급증한 것으로, 작년보다 연간 600억 달러 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 상승은 국가 부채의 증가뿐만 아니라 오래된 저수익 부채를 대체하는 새로 발행된 채권에 부착된 높은 이자율을 반영합니다.

앞으로 연방 지출이 궁극적으로 감소할지 여부는 여러 미해결 요소에 달려 있습니다. 그 중 핵심은 행정부의 예산 권한에 대한 법정 싸움과 현재 의회를 통과 중인 조정 법안의 운명입니다.

해당 법안은 사회 프로그램 지출을 삭감하고 인플레이션 감소법의 조항을 축소하는 동시에 국경 보안과 국방에 대한 자금 지원을 늘리는 것을 목표로 합니다. 동시에, 특히 만료되는 세금 감면이 연장되거나 추가로 감소된다면 제한된 새로운 수입만을 제안합니다.

"GDP 대비 연방 적자는 트럼프의 두 번째 임기 시작 시 2015년 수준의 두 배였으며, 관세 수입과 같은 다른 수입 상쇄 없이는 더 증가할 가능성이 있습니다,"라고 UBS는 말했습니다.

국경 횡단 급감; 노동력 위험 증가

도널드 트럼프 대통령이 1월에 취임한 이후 미국 남부 국경에서의 접촉이 크게 감소했습니다. 국경에서 국가 비상사태를 선언한 행정부의 조치—IEEPA에 따라 멕시코에 25% 관세를 부과하는 법적 근거로 사용됨—는 면제를 구하는 멕시코 관리들의 신속한 행동을 촉발한 것으로 보입니다.

더 엄격한 집행과 강화된 협력이 불법 이민의 현저한 감소에 기여했으며, 앞으로 몇 달 동안 추가적인 감소가 예상됩니다. 백악관은 또한 추방을 가속화하고 합법적 이민을 늦추려는 의도를 표명했습니다.

이러한 변화는 더 적은 이민자들이 노동력에 진입함에 따라 2025년 하반기부터 노동 시장에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 이민이 많은 부문, 특히 저숙련 노동이 필요한 부문에서 중요한 역할을 하고 있기 때문에, 가용 노동자의 감소는 특히 경제 상황이 계속 약세를 보인다면 일자리 성장에 도전이 될 수 있습니다.

의회에서 고려 중인 조정 법안은 국경 보안을 위한 추가 자금을 포함하고 있으며, 이는 추방 노력을 더욱 강화할 수 있습니다. 이러한 변화가 심각한 노동자 부족을 촉발할지 여부는 냉각되는 경제에서 노동 수요가 어떻게 발전하는지에 달려 있을 것입니다.

관세, 신뢰도 하락으로 스태그플레이션 우려 증가

미국 관세와 정책 불확실성이 성장 전망을 끌어내리고 인플레이션을 높이면서 스태그플레이션 압력이 증가하고 있습니다. 블룸버그가 조사한 경제학자들은 현재 2025년 미국 GDP 성장률을 연초의 2.1%에서 1.4%로 예상하고 있으며, 인플레이션 기대치는 2.5%에서 3.2%로 상승했습니다.

관세의 경제적 영향은 다른 주요 경제권보다 미국에서 더 두드러질 것으로 예상되며, 유로존(0.7%)과 중국(4% 미만)의 성장 전망도 하향 조정되었습니다.

"우리는 연준이 9월부터 노동 시장이 약세를 보일 가능성이 높을 때 75-100 베이시스 포인트의 금리 인하를 단행할 것으로 믿습니다,"라고 UBS 경제학자들은 말했습니다.

그러나 인플레이션이 여전히 높은 상황에서 연준은 단기적으로 제한된 유연성을 가지고 있습니다. 이러한 긴장은 트럼프 대통령이 제롬 파월 의장을 해임하겠다는 위협을 재개하게 했지만, 시장 불안정성 속에서 나중에 이를 철회했습니다.

한편, 소비자 신뢰도는 악화되고 있습니다. 미시간 대학의 소비자 심리 지수는 트럼프 2.0 하에서 민주당원들이 깊은 비관론을 보이는 반면, 공화당원들의 낙관론은 전체 심리가 2008년 위기 이후 최저 수준으로 떨어졌음에도 상승했음을 보여줍니다.

미국 개인 투자자 협회(AAII) 조사에 따르면 투자자의 21.9%만이 향후 6개월 동안 S&P 500이 상승할 것으로 예상하고 있으며, 이는 역사적으로 강세를 보이는 반대 신호입니다.

"트럼프 풋"이 유연성을 신호하며 시장 회복

트럼프 행정부가 일부 관세에 대한 놀라운 일시 중단을 발표한 후, 관리들이 주식 및 채권 시장 혼란에 반응하면서 가능한 "트럼프 풋"을 신호하며 시장이 안정화되는 것으로 보입니다.

"우리는 장기적으로 낙관적이지만, 증거의 무게는 급격한 시장 반등 이후 단기적인 위험/보상 프로필이 덜 유리하다는 것을 시사합니다,"라고 Truist Advisory Services의 공동 최고 투자 책임자이자 최고 시장 전략가인 Keith Lerner가 금요일에 작성했습니다.

트럼프의 관세 일시 중단 조치는 시장 스트레스에 대한 일정 수준의 대응성을 시사했으며, 90개국 이상이 협상에 열려 있어 90일 기간 내에 무역 예외 또는 부분 거래의 물결이 실현될 수 있으며—모멘텀을 유지하기 위해 더 연장될 가능성도 있습니다.

트럼프의 두 번째 취임 이후, 미국 주식은 선진국 시장 동료들보다 눈에 띄게 저조한 성과를 보였으며, 이는 높아진 정책 위험 속에서 지리적 다변화의 중요성을 강조합니다.

"우리는 관세 불확실성이 완화되고, 연준이 금리를 인하할 가능성이 높으며, 투자자들의 관심이 2026년 미국 수익 성장 반등 전망으로 이동함에 따라 S&P 500이 2025년 말까지 5,800으로 상승할 것으로 예상합니다.

우리는 단계적 도입 또는 자본 보존 접근법이 투자자들이 단기적 타이밍 위험을 관리하면서 중기적 성장의 혜택을 누릴 수 있게 해준다고 믿습니다,"라고 UBS 전략가들이 덧붙였습니다.

한편, 관세 발표 이후 국채 수익률이 급등하고 달러가 약화되면서 미국 자산에 대한 해외 수요 감소에 대한 우려가 제기되었습니다. 한편, 금은 다른 자산보다 빛나고 있으며 선거 주기로 향하는 정치적 위험이 더 고조된다면 4,000달러/온스까지 시험할 수도 있습니다.

앞으로의 길: 변동성과 정치적 위험을 헤쳐나가는 방법

UBS는 투자자들에게 하방 위험을 헤지하면서 상승 잠재력을 보존하는 계층화된 전략을 채택하여 지속적인 시장 변동성을 관리할 것을 조언합니다. 단기적 위험에 대해 우려하는 사람들에게, 금은 여전히 핵심 헤지 수단으로 남아 있으며, UBS는 안전 자산 수요와 구조적 매수로 인해 2026년 초까지 금 가격 목표를 3,500달러/온스로 상향 조정했습니다.

투자자들은 주식 하락 시 매수하거나 자본 보존 도구를 사용하여 이익을 확보하는 것이 권장됩니다. 은(銀)도 증가하는 투자 수요에 의해 지원되는 보완적 자산으로 추천됩니다.

위험 자산에 대한 노출이 부족한 투자자들은 UBS가 관세 완화와 통화 완화로 인해 연말까지 시장이 반등할 것으로 예상함에 따라 주식에 단계적으로 진입하는 것을 고려할 수 있습니다. UBS에 따르면, 최근의 변동성은 또한 미국, 유럽, 아시아 전역의 우량 주식에 전술적 진입점을 만들었습니다.

한편, AI, 장수, 에너지 전환과 같은 장기적 구조적 테마는 최근의 위험 감소에도 불구하고 그대로 유지됩니다. UBS는 이러한 "변혁적" 기회에 대한 노출을 구축할 기회로 매도세를 보고 있습니다.

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