Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 대만 기반의 난야 테크놀로지 코퍼레이션(Nanya Technology Corporation)의 장기 외화 및 현지 통화 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BBB-’에서 ’BB+’로, 전국 장기 등급을 ’A(twn)’에서 ’A-(twn)’로 강등했다. 단기 외화 및 현지 통화 IDR은 ’F3’에서 ’B’로, 전국 단기 등급은 ’F1(twn)’에서 ’F2(twn)’로 하향 조정되었다. 전망은 안정적으로 유지되었다.

이번 등급 강등은 글로벌 가전제품 수요에 영향을 미칠 수 있는 미국 관세 정책 관련 불확실성 증가와 영업 실적 약화에 따른 것이다. 이는 수익성 및 현금 창출 회복 속도를 늦출 가능성이 있다. 난야의 개별 신용도(SCP) 또한 ’bb’에서 ’bb-’로 수정되었다.

이번 등급 강등은 또한 포모사 플라스틱 그룹(Formosa Plastic Group, FPG) 그룹의 신용도에 대한 수정된 평가에 영향을 받았다. FPG 그룹은 장기간의 산업 침체와 최근 몇 년간 상당한 자본 지출 및 투자로 인해 레버리지가 높아져 부정적인 영향을 받았다.

피치의 난야 등급 평가는 모회사인 FPG의 지원에 대한 기대에 근거한다. 이는 모회사 및 자회사 연결(PSL) 등급 기준에 따른 것이다. 피치는 난야 지분의 62%를 공동으로 소유한 FPG의 4대 자회사를 모회사로 간주한다.

난야의 SCP는 글로벌 DRAM 산업에서 난야의 작은 규모와 취약한 시장 지위를 반영한다. 난야의 기술력은 상위 3개 벤더에 뒤쳐져 있지만, 2017년부터 자체 기술 개발에 성공하여 DRAM 시장의 격차를 좁힐 것으로 예상된다.

미국의 관세 인상이 난야에 미치는 직접적인 영향은 미미하지만, 간접적인 영향은 상당할 수 있다. 난야의 제품 포트폴리오가 소비재 및 범용 DRAM에 집중되어 있어 2025년에 30% 이상의 비트 출하량 증가 목표를 달성하는 데 어려움을 겪을 수 있다.

피치는 10nm급 공정 기술의 기여가 본격화될 때까지 EBITDA가 계속 부진할 것으로 예상한다. EBIT는 2026년 상반기 이전에는 반등하지 않을 것으로 예상된다. 매출은 생산보다 최소 1~2분기 뒤쳐지는 경향이 있으며, 기술 전환과 관련된 감가상각비 및 연구 개발비 증가가 동반된다.

피치는 향후 몇 년간 지속적인 마이너스 FCF를 예상하며, 수익성 회복이 둔화되고 새로운 생산 시설인 Fab 5에 대한 자본 지출이 증가할 것으로 예상한다. 2025년 자본 지출 예산의 약 절반은 2026년 중반에 완공될 예정인 Fab 5 건설 자금으로 사용될 예정이다.

난야는 수익성과 FCF를 우선시할 가능성이 높다. 2025~2028년 총 자본 지출은 시장 상황과 Fab 5A 2단계 자본 지출 시기에 따라 TWD700억~TWD1,100억 범위로 예상된다.

소비자 DRAM 시장은 주요 공급업체에서 DDR3의 수명이 다함에 따라 DDR3에서 DDR4로 전환되고 있다. 상위 3개 벤더는 DDR4 용량을 고대역폭 메모리 HBM 및 DDR5로 전환하여 DDR4 및 LPDDR4 공급을 조이고 있으며, 이는 난야 제품에 대한 더 나은 가격 환경으로 이어질 것이다.

난야는 또한 10nm급 공정 기술을 출시하고 있다. 제품 업그레이드는 2026~2027년에 강력한 매출 성장과 마진 회복을 이끌 것으로 예상되며, EBITDA 마진은 2024년 15%에서 약 32%~36%로 반등할 것이다.

난야의 SCP는 더 작은 규모, 더 약한 시장 점유율, DRAM 산업에서의 기술력으로 인해 SK하이닉스(SK hynix) 및 마이크론 테크놀로지(Micron)와 같은 더 큰 DRAM 경쟁업체의 신용도보다 4단계 낮다. 난야는 또한 기술 업그레이드 및 새로운 팹 건설을 계획하고 있어 SK하이닉스(SK hynix) 및 마이크론 테크놀로지(Micron)보다 더 높은 자본 지출 및 기술 위험에 직면해 있으며, 이는 재무 위험을 증가시킨다. 난야의 수익성은 규모의 경제가 낮기 때문에 경쟁사보다 약하다.

부정적인 등급 조정 또는 등급 강등으로 이어질 수 있는 요인에는 난야를 지원하는 FPG의 인센티브 약화 또는 업계의 장기간 침체 및/또는 높은 자본 지출로 인해 EBITDA 레버리지가 4.0배 이상으로 유지되는 경우가 포함된다. 빅 4 기업의 결합된 신용도가 개선되지 않으면 등급 상향은 어려울 것이다.

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