Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 스위스 코코아 및 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG의 ’BBB-’ 장기 발행자 신용 등급을 확인했지만, 부채 축소에 대한 역풍이 심화됨에 따라 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했습니다.

Barry Callebaut AG의 2025년 상반기 실적은 코코아 원두 가격 변동성 증가와 운영 및 금융 비용 증가로 인해 예상보다 낮은 현금 창출 및 신용 지표를 보였습니다. 이는 상당한 운전 자본 유출과 부채 수준 증가로 이어졌습니다.

이 회사의 현금 창출은 2024년 9월과 2025년 2월 사이의 코코아 원두 가격의 높은 변동성에 부정적인 영향을 받아 EBITDA가 17% 감소한 4억 3백만 스위스 프랑(4억 3,700만 달러)을 기록했고, 대규모 마이너스 잉여 현금 흐름(FOCF)은 21억 스위스 프랑(23억 달러)을 기록했습니다. 이 기간 동안 회사의 조정 부채는 69억 스위스 프랑(75억 달러)으로 증가하여 전년도의 두 배 이상이 되었습니다.

Barry Callebaut AG는 수익성을 개선하고 사업의 현금 전환을 늘리기 위한 조치를 취했으며, 이 중 일부는 12~18개월이 소요될 수 있습니다. 어려움에도 불구하고 그룹은 향후 12개월 동안 충분한 자금을 확보하고 있으며 은행 및 자본 시장 자금 조달에 대한 접근성이 좋습니다. 이 회사는 2025년 2월에 17억 5천만 유로(20억 달러)의 장기 선순위 채권을 발행했고, 2025년 1월에는 3억 스위스 프랑(3억 2,600만 달러)을 발행했습니다. 또한 약정 회전 신용 한도를 10억 유로(11억 달러)에서 약 19억 유로(22억 달러)로 늘렸으며, 이는 2025년 2월 말 현재 완전히 미인출 상태입니다.

부정적인 전망은 Barry Callebaut AG의 현금 흐름 및 신용 지표가 향후 2년 이내에 조정 부채 레버리지 4.0배 미만, 부채 대비 FFO 20% 이상으로 회복되지 않을 수 있다는 하방 위험이 증가하고 있음을 반영합니다.

S&P 글로벌 Ratings는 회사의 운영 성과 및 현금 흐름이 향후 몇 년 동안 점진적으로 개선되어 신용 지표를 개선할 것으로 예상합니다. 신용 평가 기관은 2026 회계 연도까지 조정 부채 레버리지를 4.0x-4.5x, 부채 대비 FFO를 15%-20%로, 2027 회계 연도까지 조정 부채 레버리지를 3.3x-3.8x, 부채 대비 FFO를 20%-25%로 예측합니다.

이 회사는 북미 및 아시아에서 초콜릿 제품에 대한 장기적인 수요 증가를 포착하기 위해 연간 약 2억 5천만 스위스 프랑(2억 7,200만 달러)으로 추정되는 자본 지출을 계속할 계획입니다. 그룹은 2026 회계 연도까지 재무 성과가 크게 개선될 것으로 예상됨에 따라 연간 1억 5천만 스위스 프랑(1억 6,300만 달러)으로 예상되는 현금 배당금을 삭감할 계획이 없습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 그룹이 향후 2년 동안 업계에서 경쟁 우위를 유지하고 수직적으로 통합되고 운전 자본 집약적인 비즈니스 모델을 개선하기 위해 실질적인 진전을 이룰 수 있는지 여부를 모니터링할 것입니다. 신용 평가 기관은 조정 부채 대비 EBITDA가 4.0배 이상으로 유지되고 부채 대비 FFO가 지속적으로 20% 미만으로 유지될 경우 Barry Callebaut AG의 등급을 낮출 수 있습니다. 반대로 내부 현금 흐름 생성이 예상보다 빠르게 개선되고 부채 수준이 예상보다 낮아지면 전망이 안정적으로 수정될 수 있습니다.

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