Investing.com — Moody’s Ratings는 Restoration Hardware, Inc.(RH)의 기업 가족 신용 등급(CFR)을 B1에서 B3로 하향 조정했습니다. 이번 등급 하향 조정에는 채무 불이행 등급(PDR)도 포함되어 있으며, B1-PD에서 B3-PD로 수정되었습니다. 선순위 담보 1순위 텀론 B와 선순위 담보 1순위 텀론 B2의 등급도 B1에서 B3로 하향 조정되었습니다. 투기 등급 유동성 등급(SGL)은 SGL-3으로 변경되지 않았습니다. Moody’s는 회사의 전망을 부정적에서 안정적으로 수정했습니다.

이번 등급 하향 조정은 어려운 소비 환경과 미국 무역 정책의 불확실성 속에서 높은 관세로 인한 비용 압박으로 인해 RH의 신용 지표가 약세를 유지할 것으로 Moody’s가 예상함에 따라 이루어졌습니다. 2024 회계연도에 RH는 제품의 23%를 중국에서, 35%를 베트남에서 조달했지만, 2025년 하반기까지 중국에서의 조달을 제로로 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다. 회사의 레버리지는 부채/EBITDA 비율이 6.5배이고 EBITA/이자 비율이 2024 회계연도에 1.4배로 약한 커버리지를 가지고 있습니다. 이러한 신용 지표는 높은 수입 비용이 회사의 수익성에 영향을 미치기 시작함에 따라 향후 12~18개월 동안 악화될 것으로 예상됩니다.

Moody’s는 2024년 2분기부터 긍정적인 매출 추세가 시작되었음에도 불구하고 현재의 불확실성이 소비자 수요에 부담을 줄 것으로 예상합니다. SGL-3 등급은 RH가 작년보다 35% 증가한 높은 재고가 즉각적인 조달 필요성을 줄임에 따라 최소한 손익분기점 현금 흐름을 유지할 것이라는 Moody’s의 기대를 나타냅니다. Moody’s는 또한 RH가 만기일 1년 전인 2025년 7월 29일 이전에 6억 달러의 신용 한도를 연장할 것이라고 가정합니다. 2024년 4분기 말 현재 회사는 3천만 달러의 현금 잔고를 보유하고 있으며 2억 달러가 인출되었고 2025년 2월 2일 현재 신용 한도에서 약 2억 9,500만 달러의 순 가용성이 있는 것으로 추정됩니다.

B3 CFR은 주택 가구 산업의 경기 순환적 특성과 회사의 약한 신용 지표를 반영합니다. 향후 12~18개월 동안 관세의 영향이 2025년 하반기부터 수익에 큰 영향을 미치기 시작함에 따라 부채/EBITDA는 약 6.5x-7.5x에서 최저점을 찍을 것으로 예상되며 EBITA/이자는 1.1x-1.4x가 될 것으로 예상됩니다. 이 등급은 또한 수익성에 상당한 부담을 주는 국제적 성장에 대한 RH의 지속적인 투자에 의해 제약을 받습니다. 이 등급은 또한 공격적인 비즈니스 및 재무 전략에 의해 제약을 받습니다. 그러나 특히 가구 분야에서 RH의 강력한 럭셔리 브랜드와 역사적으로 견고한 영업 마진으로 입증된 기존 디자인 갤러리의 성공은 등급에 긍정적입니다.

안정적인 전망은 회사가 조달 전략, 자본 계획, 가격 책정 모델 및 비용 구조의 변경을 포함하여 변화하는 미국 무역 정책에 성공적으로 운영을 적응시킬 것이라는 Moody’s의 예상을 반영합니다. 안정적인 전망은 또한 Moody’s가 RH가 긍정적인 잉여 현금 흐름과 만기일 전에 신용 한도 연장을 포함하여 최소한 적절한 유동성을 유지할 것으로 예상한다는 것을 반영합니다.

유동성이 악화되면 등급이 하향 조정될 수 있으며, 여기에는 신용 한도가 만기일 훨씬 전에 연장되지 않거나 잉여 현금 흐름이 마이너스로 전환되거나 예상 회수율이 손상되는 경우도 포함됩니다. 운영 성과로 인해 Moody’s 조정 부채/EBITDA가 6.5배 이상 유지되거나 EBITA/이자가 1.0배 미만으로 유지되는 경우에도 등급이 하향 조정될 수 있습니다. 자사주 매입을 포함한 모든 공격적인 재무 전략은 부정적으로 간주됩니다.

반면에 회사가 양호한 유동성과 일관되고 개선된 운영 성과를 유지하면서 보수적인 재무 전략을 입증하면 등급이 상향 조정될 수 있습니다. 정량적으로 Moody’s 조정 부채/EBITDA가 5.5배 미만으로 유지되고 EBITA/이자가 1.75배 이상으로 유지되면 등급이 상향 조정될 수 있습니다.

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