Investing.com — 채권이 시장을 주도하고 있다. 이는 최근 시장 참여자들이 트럼프 대통령의 무역 정책 영향을 소화하면서 전달하는 분위기다. 실제로 ’해방의 날’ 이후 10년물 국채 수익률이 4%에서 4.5%로 급등한 후, 트럼프 대통령이 중국을 제외한 모든 국가에 대해 90일간 상호 관세를 유예한 것에 대해 채권 시장이 영향력을 행사했다는 평가를 받고 있다.

목요일 고객들에게 보낸 메모에서 CIBC (TSX:CM) 월드 마켓의 수석 경제학자인 에이버리 셴펠드는 지난 2주간 "극도로 불안정했던" 미국 국채 시장에 대해 분석했다.

셴펠드는 먼저 4월 4일 10년물 국채 수익률이 6일 만에 40bp 하락하여 4% 아래로 떨어졌을 때는 아무도 신경 쓰지 않았다고 지적했다. 그러나 며칠 만에 4.5%로 급등하자 비난이 시작됐다.

"이러한 비난 속에서 레버리지 채권 보유자에 대한 레포 자금 압박, 주식에서 손실을 보는 이들의 강제 매도, 또는 미국 관세에 실망한 중국과 다른 국가들의 채권 덤핑 등이 모두 근거 없이 이유로 거론됐다"고 셴펠드는 언급했다.

음모론이 헤드라인을 장식하는 동안, 셴펠드는 때로는 가장 단순한 설명이 최선이라고 말했다. 가장 단순한 설명은 10년물 금리를 4% 이하로 끌어내린 랠리가 "지나치게 과장됐고, 즉각적인 경기 침체에 대한 두려움과 중앙은행의 명시된 인플레이션 우려와 노골적으로 모순되는 빠른 연준의 금리 인하에 의존했다"는 것이다.

먼지가 가라앉은 후, 국채는 4월 초 랠리 이전 수준으로 돌아왔다고 경제학자는 관찰했다.

셴펠드는 계속해서 사람들이 장기 금리를 걱정한다면 예산 과정을 지켜보라고 말한다. 현재 휴회로 잠시 중단됐지만 곧 재개될 것이다. 상원의 법안은 지출 삭감이 최소화되었고 트럼프 시대의 세금 감면을 연장하는 것을 넘어 광범위한 세금 감면을 포함했다. 하원 보수파들은 지도부가 1.5조 달러의 지출 삭감을 약속한 후 이를 지지했다. 이행되더라도 적자는 여전히 높을 것이지만, 시장 예상치에서 크게 벗어나지는 않을 것이다. 국채 투자자들은 상원이 유권자들의 반발, 특히 메디케이드와 같은 프로그램에 대한 우려 때문에 심각한 삭감을 피했다는 점을 걱정할 수 있다.

"이러한 삭감이 없다면 국채 시장은 실제로 앞으로 어려움에 직면할 수 있다"고 그는 언급했다. "책임 있는 예산 위원회에 따르면, 지출 삭감이 미미한 상원 버전은 연간 적자가 2조 달러 미만에서 2031년까지 3조 달러에 이를 것으로 예상된다."

그는 의회가 더 많은 절감 방안을 찾거나 세금 감면을 축소하는지 지켜보라고 말했다. 공화당 재정 매파들은 부채 한도나 예산안을 지렛대로 사용하여 적자 증가에 반발할 것으로 예상된다. 이 싸움은 메모리얼 데이 목표를 넘어 계속될 가능성이 높다. 적자 증가가 이상적이지는 않지만, 행정부가 더 많은 단기 부채 발행으로 전환한다면 장기 국채 수익률에 압력을 가하지 않을 수 있다. 다만 이는 나중에 더 높은 재융자 비용을 초래할 위험이 있다.

마지막으로, 셴펠드는 또 다른 우려사항으로 가능성은 매우 낮지만 소문이 돌고 있는 "마르-아-라고 협정"을 언급했다. 이 계획의 한 요소는 외국 미국 부채 보유자들을 불리한 금리로 100년 채권으로 강제 전환하는 것인데, 이는 관세 위협을 사용할 수 있으며, 경제학자는 이것이 본질적으로 일종의 디폴트라고 말했다. 이는 자금 조달 비용을 줄이고 달러를 약화시키기 위한 의도이지만, 미래 미국 부채에 대한 수요를 손상시킬 것이라고 그는 말한다. "현재 국채에 이러한 결과의 아주 작은 가능성이라도 반영되어 있다면, 마르-아-라고 패키지에 대한 언급이 줄어들면 수익률을 낮추는 데 도움이 될 것"이라고 그는 결론지었다.

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