Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 Seplat Energy Plc의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’B-’에서 ’B’로 상향 조정했다. 전망은 안정적이다. 또한 피치는 Seplat의 채권에 대해 최종 선순위 무담보 등급 ’B’를 부여했으며, 회수 등급은 ’RR4’이다.

이번 등급 상향은 나이지리아의 신용등급 상향(B/안정적) 및 국가 신용등급 상한선(Country Ceiling)을 ’B’로 조정한 데 따른 것이다. 그러나 Seplat의 신용등급은 여전히 나이지리아의 국가 신용등급 상한선과 어려운 영업 환경에 의해 제한된다.

이번 등급은 Seplat의 안정적인 신용 지표와 약 13억 달러에 Mobil Producing Nigeria Unlimited(MPNU)를 인수한 후 강화된 사업 프로필을 반영한다. 2024년 12월 12일에 완료된 이번 인수를 통해 Seplat의 생산량과 2P 탄화수소 매장량이 크게 증가했으며, 나이지리아 해상 운영으로 사업을 다각화하고, 수익에서 수출 비중을 늘렸다. 피치는 Seplat의 EBITDA 순 레버리지가 인수 자금 조달을 위해 부채와 현금을 혼합했음에도 불구하고 2025~2027년 동안 1.0배 미만이 될 것으로 예상한다.

Seplat의 신용등급은 회사가 모든 생산을 나이지리아에서 조달한다는 사실에 영향을 받는다. 나이지리아 중앙은행 규정에 따르면 수출 수익은 수령 후 90일 이내에 국내 계좌로 이체해야 한다. 이는 나이지리아의 영업 환경에 대한 노출과 함께 회사의 신용등급을 나이지리아 국가 신용등급 상한선인 ’B’로 제한하는 요인으로 작용한다.

MPNU 인수는 해상 운영으로의 다각화, 하루 69,000배럴의 석유환산량(boed)의 탄화수소 생산량 추가, 3억 9,500만 배럴의 석유환산량(mmboe)의 2P 매장량 추가(이 중 80%가 석유 매장량)로 Seplat의 사업 프로필을 강화했다. 2024년 통합 생산량은 약 118,000boed에 달했으며, 2P 매장량은 8억 8,600만 boe에 달해 2024년 12월 기준 2P 매장량 수명이 약 20년임을 나타낸다.

피치는 Seplat이 2026년까지 최대 3억 달러의 잠재적인 조건부 지급액을 고려할 때 2025~2027년에 EBITDA 순 레버리지가 1.0배 미만이 될 것으로 예상한다. 이 중 4,300만 달러는 이미 결제되었다. 추가 지급은 최소 유가 기준선인 배럴당 70달러가 적용되며, 이는 현재 피치의 2025년 및 2026년 유가 전망치를 상회한다. 피치는 신규 자산의 현금 기여가 점진적인 설비 투자 및 더 높은 배당금 지급 예상치를 상쇄할 것으로 예상한다. Seplat은 2025년 3분기에 사업 계획에 대한 자세한 지침을 제공할 예정이다.

Seplat의 유동성은 2024년 4월 6억 5,000만 달러 규모의 채권을 2030년에 만기가 도래하는 새로운 채권으로 리파이낸싱하면서 개선되었으며, 이는 3억 5,000만 달러 규모의 회전 신용 공여(RCF)의 만기를 2025년 6월에서 2026년 12월로 자동 연장했다. 이 시설은 2024년 12월 현재 완전히 인출되었지만, 피치는 2025년 동안 인출이 감소할 것으로 예상한다. 또한 올해 말까지 리파이낸싱될 것으로 예상된다.

Seplat의 가스 생산량은 2024년에 약 18,621boed로 총 탄화수소 생산량의 36.8%를 차지했다. 발전용 국내 공급 의무에 따른 규제 가스 가격은 천 입방 피트(mcf)당 2.18달러에서 2.42달러로 인상되었다. Seplat은 나머지 가스를 더 높은 계약 가격으로 상업 회사에 판매하여 규제 가격 변동을 상쇄하고 2023년에 2.9달러/mcf 이상, 2024년에 3.06달러/mcf 이상의 안정적인 실현 가격을 달성했다.

Seplat은 Nigerian Gas Company Limited와 50:50 합작 투자한 ANOH 가스 플랜트의 지연된 시작을 진행하고 있다. 이 플랜트는 운영 준비가 완료되었지만 판매를 시작하려면 Obiafu-Obrikom-Oben(OB3) 파이프라인의 완공을 기다리고 있다. Seplat은 OB3가 완공되는 동안 대체 제3자 구매자에게 가스를 판매할 계획이다. 이 시설은 3억 입방피트/일(mmcf/d)의 용량을 가지고 있으며 2025년에 시작될 예정이다. Seplat은 순 40%의 지분율을 기준으로 습식 가스 판매 및 ANOH로부터의 배당금으로 이익을 얻을 것으로 예상된다.

인수 전 Seplat의 운영은 나이지리아의 니제르 삼각주 지역 주변의 육지에 집중되어 있었고 새로운 자산은 관련 3개의 수출 터미널과 함께 얕은 해상 운영으로 포트폴리오를 다각화했다. 나이지리아의 석유 및 가스 부문은 높은 운영 위험과 규제 불확실성에 직면해 있다. 해상 자산의 추가는 역사적으로 육상 자산으로부터의 인도를 감소시킨 석유 선적 중단 위험을 완화하는 데 도움이 될 것으로 예상된다.

Seplat의 인수 후 생산량은 Energean plc(BB-/안정적)(2024년: 153,000boe/d)보다 낮지만 2P 매장량 수명은 Energean의 약 17년보다 높다. 그러나 회사는 Energean의 9.5달러/boe에 비해 더 높은 생산 비용인 15달러/boe를 유지할 것이다. 2025~2026년에는 Energean보다 낮은 레버리지를 유지할 것으로 예상된다.

Seplat의 생산량은 Kosmos Energy Ltd.(B+/안정적)(2024년: 65,700boe/d)보다 많으며, 후자가 2024년 말까지 생산량을 80,000boe/d로 늘린 후에도 마찬가지이다. Kosmos의 약 5억 2,800만 boe의 2P 매장량과 22년의 매장량 수명은 Seplat과 비슷하다. Seplat의 비용은 Kosmos Energy의 22달러/boe보다 낮게 유지된다. Kosmos는 더 다각화된 자산 기반을 가지고 있으며 지정학적 및 보안 위험이 특징인 지역에서 높은 노출 및 집중도에 직면한 Seplat보다 더 안정적인 환경에서 운영된다.

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