Investing.com — 채권 시장이 변화하고 있습니다. 이는 최근 시장 참여자들이 트럼프 대통령의 무역 정책 영향을 소화하면서 전달하는 분위기입니다. 실제로 ’해방의 날’ 이후 10년물 국채 수익률이 4%에서 4.5%로 급등하자, 채권 시장은 중국을 제외한 모든 국가에 대한 트럼프의 90일 상호 관세 유예 결정에 영향을 준 것으로 평가받고 있습니다.

목요일 고객들에게 보낸 메모에서, CIBC (TSX:CM) 월드 마켓의 수석 이코노미스트 에이버리 셴펠드는 지난 2주간 "극도로 격동적인" 미 국채 시장 상황을 분석했습니다.

셴펠드는 먼저 10년물 국채 수익률이 6일 동안 40bp 하락하여 4월 4일 4% 아래로 떨어졌을 때는 아무도 신경 쓰지 않았다고 지적했습니다. 그러나 며칠 만에 4.5%로 급등하자 비난이 시작되었습니다.

"이러한 비난에서 레버리지 채권 보유자들의 레포 자금 압박, 주식에서 손실을 보는 이들의 강제 매도, 또는 미국 관세에 실망한 중국과 다른 국가들의 채권 덤핑 등이 모두 근거 없이 이유로 언급되었습니다," 셴펠드는 논평했습니다.

음모론이 헤드라인을 지배하는 동안, 셴펠드는 때로는 가장 단순한 설명이 최선이라고 말했습니다. 가장 단순한 설명은 10년물 금리를 4% 이하로 끌어내린 랠리가 "지나치게 과장되었고, 즉각적인 경기 침체에 대한 두려움과 중앙은행의 인플레이션 우려 발언과 명백히 모순되는 빠른 연준의 금리 인하에 의존했다"는 것입니다.

상황이 진정된 후, 이 이코노미스트는 국채가 4월 초 랠리 이전 수준으로 돌아왔다고 관찰했습니다.

셴펠드는 계속해서 사람들이 장기 금리를 걱정한다면 예산 과정을 지켜보라고 말합니다. 현재 휴회로 일시 중단되었지만 곧 재개될 예정입니다. 상원의 법안은 최소한의 지출 삭감만 포함하고 트럼프 시대의 세금 감면을 연장하는 것을 넘어 광범위한 세금 감면을 포함했습니다. 하원 보수파들은 지도부가 1.5조 달러의 지출 삭감을 약속한 후 이를 지지했습니다. 이행되더라도 적자는 여전히 높을 것이지만, 시장 예상치에서 크게 벗어나지는 않을 것입니다. 국채 투자자들은 상원이 유권자들의 반발, 특히 메디케이드와 같은 프로그램에 대한 우려 때문에 깊은 삭감을 피했다는 점을 걱정할 수 있습니다.

"이러한 삭감이 없다면, 국채 시장은 실제로 앞으로 어려움에 직면할 수 있습니다," 그는 논평했습니다. "책임 있는 예산 위원회에 따르면, 약간의 지출 삭감만 있는 상원 버전은 연간 적자가 2조 달러 미만에서 2031년까지 3조 달러에 이를 것입니다."

그는 의회가 더 많은 절감 방안을 찾거나 세금 감면을 축소하는지 지켜봐야 한다고 말했습니다. 공화당 재정 매파들은 부채 한도나 예산안을 지렛대로 사용하여 적자 증가에 반발할 것으로 예상됩니다. 이 싸움은 메모리얼 데이 목표를 넘어 계속될 가능성이 높습니다. 적자 증가가 이상적이지는 않지만, 행정부가 더 많은 단기 부채 발행으로 전환한다면 장기 국채 수익률에 압력을 가하지 않을 수 있습니다—그러나 이는 나중에 더 높은 재융자 비용의 위험이 있습니다.

마지막으로, 셴펠드는 가능성은 매우 낮지만 소문이 도는 "마르-아-라고 협정"이 또 다른 우려라고 말했습니다. 이 계획의 한 요소는 외국 보유자들의 미국 부채를 나쁜 금리로 100년 채권으로 강제 전환하는 것으로, 관세 위협을 사용할 수 있으며, 이는 본질적으로 디폴트의 한 형태라고 이코노미스트는 말했습니다. 이는 자금 조달 비용을 줄이고 달러를 약화시키기 위한 의도이지만, 미국 부채에 대한 미래 수요를 손상시킬 것이라고 그는 말합니다. "만약 이러한 결과에 대한 아주 작은 가능성이라도 현재 국채 가격에 반영되어 있다면, 마르-아-라고 패키지 전체에 대한 언급이 줄어들면 수익률을 낮추는 데 도움이 될 것입니다," 그는 결론지었습니다.

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