Investing.com — 화요일, 피치Ratings는 The E.W. Scripps Company의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’CCC-’에서 ’RD’로 강등했다고 발표했습니다. 신용평가 기관은 또한 회사의 기존 선순위 담보 차입금 B의 발행 등급을 ’CCC+’에서 ’C’로 강등한 후 철회했습니다.

그러나 2025년 4월 10일 Scripps의 거래 지원 계약(TSA) 체결 후 피치는 회사의 IDR을 ’CCC-’로 상향 조정했습니다. 이러한 상향 조정은 개선된 부채 만기 프로필과 2년 평균 EBITDA 레버리지 증가를 반영한 것으로, 피치는 비정치적 해에 더욱 상승할 것으로 예상합니다.

피치는 또한 새로운 선순위 담보 차입금 B 및 회전 신용 시설에 ’CCC+’/’RR1’ 등급을 부여하고 선순위 담보 채권은 ’CCC+’로, 선순위 무담보 채권은 ’C’/’RR6’로 확정했습니다. DDE 대상 담보 시설의 등급은 부정적 관찰 대상에서 제외되었습니다.

TSA 부채 구조 조정 거래의 일환으로 Scripps는 5억 8,500만 달러의 회전 신용 시설과 2026년 및 2028년에 만기가 도래하는 차입금의 등급을 종료했습니다. 피치는 이러한 시설을 더 이상 자사의 커버리지와 관련이 있다고 간주하지 않습니다.

TSA 리파이낸싱 거래는 무담보 채권 만기가 도래하는 2027년까지 리파이낸싱 위험을 연기했습니다. 이러한 일시적인 유예에도 불구하고 피치는 회사가 만기 연장을 위해 2027년 무담보 채권 보유자와 협상함에 따라 더 많은 단기 부실 채무 교환(DDE) 거래가 있을 것으로 예상합니다.

피치는 Scripps의 2년 평균 레버리지가 향후 2년 동안 계속 증가하여 회사가 기존 채권 보유자 및 대출 기관의 여러 계층과 유리한 조건으로 합의해야 하는 압력이 가중될 것으로 보고 있습니다. 이는 Scripps의 핵심 기본 사업의 느린 성장으로 인해 다가오는 만기 의무를 충족하지 못할 수 있기 때문입니다.

국가 광고 시장은 팬데믹 이후 높은 금리의 영향을 받아 디지털 미디어와의 경쟁이 심화되었습니다. 이는 자동차, 여행, 소매 및 금융 서비스와 같은 주요 부문이 팬데믹 이전 수준으로 완전히 회복되지 못함에 따라 Scripps의 실적에 영향을 미쳤습니다.

피치는 또한 케이블 네트워크 비용 상승과 가입자 기반의 지속적인 침식으로 인해 고마진 재전송 사업의 성장에 대한 우려를 표명했습니다. 이러한 추세는 Scripps의 핵심 광고에 대한 의존도를 높일 것으로 예상됩니다.

Scripps의 ’CCC-’ 등급은 회사의 제한된 유동성, 가속화되는 장기적인 과제, 수익성 감소 및 지속적인 높은 레버리지를 반영합니다. 회사의 수익성과 재정적 유연성은 예상보다 약한 국가 광고 지출과 점점 더 높아지는 TV 케이블 해지율로 인해 어려움을 겪고 있습니다.

피치는 또한 Scripps가 파산 시 존속 기업으로 간주되고 회사가 청산되지 않고 재편될 것이라고 가정하여 회수 분석을 수행했습니다. 이로 인해 존속 기업 EBITDA는 4억 달러, 부실 기업 가치 배수는 5.5배가 되었습니다.

신용평가 기관은 조정된 부실 기업 가치를 약 22억 달러로 추정하여 ’B-’/’RR1’ 선순위 담보 회수 등급과 ’C’/’RR6’ 무담보 채무 회수 등급을 산출했습니다.

피치는 또 다른 부실 채무 교환 거래 또는 파산 절차 개시가 부정적인 등급 조정 또는 강등으로 이어질 수 있다고 언급했습니다. 반면, 다가오는 부채 만기의 성공적인 리파이낸싱과 운영 개선은 긍정적인 등급 조정 또는 상향 조정으로 이어질 수 있습니다.

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