Investing.com — 무디스(Moody’s)는 Vestel Elektronik Sanayi Ve Ticaret A.S.(Vestel)의 장기 기업 패밀리 등급(CFR)을 B3에서 Caa1으로 하향 조정했습니다. 또한 부도 확률 등급(PDR)도 B3-PD에서 Caa1-PD로, 2029년 만기인 Vestel의 5억 달러 보증 선순위 무담보 채권에 대한 등급도 하향 조정했습니다. Vestel의 전망은 안정적에서 부정적으로 바뀌었습니다.

이번 등급 하향은 Vestel의 유동성 약화와 2024년 영업 실적 부진에 대한 우려를 반영한 것입니다. 이는 Vestel의 신용 지표를 상당히 약화시키고 거시 경제 불안정과 경쟁에 대한 취약성을 노출시켰습니다.

Vestel의 유동성은 향후 12~18개월 동안의 부채 상환 및 현금 운영 필요를 포함한 유동성 요구 사항을 충족할 수 있는 능력을 기준으로 취약한 것으로 평가되었습니다. 2024년 5월에 단기 부채의 상당 부분을 장기 부채로 대체하기 위해 5억 달러 규모의 국제 채권을 발행했음에도 불구하고 Vestel의 단기 부채 잔액은 연말까지 증가했습니다. 또한 이 회사는 약정된 신용 시설이 없으며 현금 잔액은 27억 TRY에 불과합니다.

2024년 회사 영업 실적은 예상보다 저조했으며 매출은 12% 감소했고 무디스 조정 EBITDA는 72% 감소하여 전년도 128억 TRY에서 36억 TRY로 감소했습니다. 이러한 실적 부진과 부채 증가는 EBITDA 대비 부채 비율을 3.6배에서 17.9배로 증가시켰고 EBIT 이자 보상 배율을 0.9배에서 -0.1배로 감소시켰습니다.

유로화 대비 터키 리라화의 상당한 평가절상과 중국 경쟁사와의 경쟁 심화로 인해 유럽과 튀르키예에서 Vestel의 매출이 감소했습니다. 국내 판매 또한 정부의 인플레이션 감축 노력의 결과로 소비자의 구매력 감소와 구매 감소로 인해 감소했습니다.

무디스는 국내 인플레이션 완화와 미국으로의 판매 증가 가능성으로 인해 향후 1~2년 동안 Vestel의 영업 실적이 개선되고 현금 유출이 감소할 것으로 예상합니다. 그러나 회사는 향후 2~3년 동안 잉여 현금 흐름이 마이너스를 유지하여 유동성이 계속 압박을 받을 것으로 예상됩니다.

Caa1 CFR은 튀르키예와 유럽에서 텔레비전 및 가전 제품에 대한 Vestel의 양호한 시장 지위, 강력한 다각화, 튀르키예의 고품질 생산 시설, 성장하는 모빌리티 전자 및 에너지 저장 사업을 반영합니다. 그러나 이 등급은 또한 Vestel 사업의 경쟁적 성격, 유럽의 구조적으로 감소하는 TV 시장, 높은 레버리지 및 낮은 수익성, 단기 부채에 대한 의존도 및 추가 부채 발생에 대한 제한으로 인한 취약한 유동성을 반영합니다.

부정적인 전망은 Vestel이 향후 12~18개월 동안 마이너스 잉여 현금 흐름을 줄이지 못하고 부채 자금 조달을 계속 늘려야 할 위험을 반영하며, 이는 유동성 위험을 더욱 높일 것입니다.

현재 부정적인 전망으로 인해 등급 상향은 unlikely합니다. Vestel이 유동성 포지션을 크게 개선하면 전망이 안정화될 수 있습니다. 반대로 회사의 유동성이 더욱 악화되고 채권 문서에 따라 추가 부채 조달이 금지되면 Vestel의 등급이 하향 조정될 수 있습니다.

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