Investing.com -- S&P Global Ratings는 상하이 전기 홀딩스 그룹(SEHG)과 핵심 자회사인 상하이 전기 그룹의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 수정했습니다. 두 기업 모두 ’BBB’ 장기 발행자 신용 등급은 유지되었습니다. 이번 전망 상향은 SEHG의 수익 및 현금 흐름 증가에 대한 기대를 반영한 것으로, 견조한 산업 펀더멘털과 회사의 지속적인 재정 건전성이 뒷받침될 것으로 예상됩니다.

중국 최대 전력 장비 제조업체 중 하나인 SEHG는 견고한 시장 지위, 주요 제품에 대한 꾸준한 신규 주문, 개선된 운전 자본 관리로부터 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 긍정적인 등급 전망은 SEHG의 개선된 수익 및 현금 흐름이 향후 12~24개월 동안 부채 증가를 관리하고 부채를 축소하는 데 도움이 될 것이라는 믿음을 반영합니다.

SEHG 및 상하이 전기에 대한 전망 수정은 향후 12~24개월 동안 이들 회사의 마진 및 현금 흐름 회복에 대한 가시성이 높아졌기 때문입니다. 이들 회사는 강력한 다운스트림 수요, 견고한 시장 지위, 절제된 재무 관리로부터 혜택을 받을 것으로 예상됩니다.

SEHG의 매출은 향후 2년 동안 낮은 한 자릿수 비율로 증가할 것으로 예상되며, 이는 주로 화력 발전 장비 사업의 성장 때문입니다. 중국 석탄 화력 발전 장비 시장의 선두 주자인 SEHG는 2022년부터 정부의 석탄 화력 발전 용량 증대 추진으로부터 혜택을 받았습니다. 해당 장비에 대한 연간 신규 주문은 2023년과 2024년에 300억 위안(RMB) 이상으로 2021년 수준에 비해 두 배 이상 증가했습니다. 이는 향후 2~3년 동안 해당 부문의 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다.

다른 사업 부문보다 수익성이 높은 전력 장비 부문이 매출에서 차지하는 비중이 더 높아질 것으로 예상됩니다. 이는 엘리베이터 사업 부문의 치열한 경쟁과 약화된 마진으로 인한 영향을 상쇄할 것입니다.

SEHG의 EBITDA 마진은 2023년 5.5%에서 2024년 6.0%-6.5%로 개선된 것으로 추정되며, 향후 1~2년 동안 비슷한 수준을 유지할 것입니다. 회사의 EBITDA는 2023년 78억 위안(RMB)에서 해당 기간 동안 90억~95억 위안(RMB)으로 확대될 것으로 예상됩니다. 마찬가지로 상하이 전기의 EBITDA 마진은 2025~2026년에 6.5%-7.0% 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

개선된 운전 자본 관리와 재정 건전성은 SEHG의 부채 축소를 도울 것으로 예상됩니다. 회사는 제품 인도 및 설치를 가속화하기 위해 석탄 화력 발전소로부터 선지급금이 증가함에 따라 2024년에 운전 자본 이동으로 인해 80억~90억 위안(RMB)의 순현금 유입을 기록했습니다. 이는 SEHG의 영업 현금 흐름을 크게 개선했으며 2024년에 부채의 일부를 상환할 수 있게 되어 부채 대비 EBITDA 비율이 2023년 6.4배에서 4.5x-5.0x로 감소했습니다. 해당 비율은 2025~2026년에 4.3~4.5배로 더 감소할 것으로 예상됩니다.

SEHG는 상하이 시 정부로부터 특별 지원을 받을 가능성이 매우 높습니다. 회사는 전력 산업 공급망 내에서 상당한 규모와 중요성을 고려할 때 상하이 시 정부와 매우 강력한 관계를 유지하고 있으며 매우 중요한 역할을 수행하고 있습니다. 상하이 지방 국유 자산 감독 관리 위원회(SASAC)는 그룹에 대한 지분 투자를 지속하고 회사의 고위 경영진을 직접 임명하여 강력한 관계를 강조하고 있습니다.

상하이 전기는 SEHG의 핵심 자회사로 남아 있습니다. 상하이 전기에 대한 등급은 SEHG에 대한 등급과 연동되어 움직일 것입니다. 상하이 전기는 2024년 상반기에 SEHG 자산 및 매출의 70% 이상을 차지했습니다. 이러한 기여도는 향후 24개월 동안 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

SEHG 및 상하이 전기에 대한 긍정적인 전망은 건전한 산업 환경과 절제된 재무 관리 덕분에 그룹이 재무 성과 개선을 향해 나아가고 있다는 믿음을 반영합니다. 주요 제품에 대한 견고한 수주 잔고, 개선된 운전 자본 회전율, 꾸준한 자본 지출은 SEHG가 향후 12~24개월 동안 신용도를 강화하는 데 도움이 될 것입니다.

SEHG의 부채 대비 EBITDA 비율이 상당한 운전 자본 유출 또는 공격적인 부채 조달 인수 합병으로 인해 장기간 5배로 악화될 경우 SEHG 및 상하이 전기에 대한 전망은 안정적으로 수정될 수 있습니다. 그룹이 마진을 유지하면서 SEHG의 부채 대비 EBITDA 비율이 지속적으로 4.5배 미만으로 떨어지면 두 회사에 대한 등급이 상향 조정될 수 있습니다.

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