Investing.com — 골드만삭스가 영국 패션 소매업체 Next (LON:NXT)의 투자 의견을 ’중립’에서 ’매수’로 상향 조정하고, 12개월 목표가를 12,200펜스에서 14,000펜스로 인상했다.

이번 전망 수정은 꾸준한 국제 성장, 영국 시장에서의 견고한 실적, 그리고 개선되는 공급 측면의 역학 관계에 기반한다.

골드만삭스 애널리스트들은 어려운 거시경제 환경에도 불구하고 Next를 상대적으로 낮은 주가 변동성을 보이는 안정적인 성장 소매업체로 평가하고 있다.

아직 초기 발전 단계에 있는 국제 사업과 영국에서의 확고한 온라인 입지가 장기적 확장의 기반을 제공하고 있다.

Next의 국제 온라인 사업은 계속해서 강한 모멘텀을 보이고 있다. Euromonitor에 따르면, 이 회사는 3,890억 파운드 규모의 글로벌(영국 제외) 온라인 의류 및 신발 시장에서 2011년 0.06%에서 2024년 0.24%로 점유율을 꾸준히 높여왔다.

골드만삭스는 이러한 추세가 계속되어 2029년까지 매년 5베이시스포인트의 시장 점유율 증가를 예상하고 있다.

이는 Next의 점유율을 0.49%로 끌어올리며, 연평균 21.6%의 매출 성장률을 의미한다.

국제 사업은 유럽과 중동에 집중되어 있으며, 이 지역들은 각각 FY25 정가 국제 판매의 59%와 30%를 차지했다.

미국, 중국, 인도와 같은 장거리 시장은 강력한 현지 기업들과 지금까지의 낮은 투자 수준으로 인해 여전히 침투율이 낮다.

그러나 회사는 현재 제3자 애그리게이터 파트너십에 주력하고 마케팅 노력을 확대하여 이 지역들에서의 견인력을 높이고 있다.

FY25에 Next는 국제 마케팅 지출을 85% 증가시켜 4,400만 파운드로 늘렸으며, FY26에는 추가로 25% 증가시킬 계획이다.

내부 벤치마크에 따르면, 회사는 마케팅에 지출된 1파운드당 1.50파운드의 추가 이익을 목표로 하고 있다.

골드만삭스는 이 비율로 볼 때, FY26 투자가 8,250만 파운드의 추가 이익을 창출할 수 있을 것으로 추정한다.

골드만은 또한 국제 사업에 대한 대안 시나리오를 모델링했다. 확장이 더딘 하방 시나리오에서는 5년 매출 CAGR이 9.3%로 떨어질 수 있지만, 침투율이 낮은 시장에서의 강한 성과와 애그리게이터 파트너십으로 인한 낙관적 시나리오에서는 매출 성장이 27% CAGR에 도달할 수 있다.

영국 소비자 전망이 전반적으로 신중한 가운데, 최근 고빈도 데이터는 소매 활동의 반등을 시사한다.

BDO에 따르면, 패션 판매는 3월 말에 두 자릿수 전년 대비 성장을 보였다. 3월 2일까지 12주 동안의 Kantar 데이터에 따르면, Next는 시장 점유율을 50베이시스포인트 증가시켜 9.8%에 도달했으며, 시장 성장률이 0.2%에 불과한 상황에서 5.6%의 판매 성장을 기록하며 시장을 능가했다.

이러한 실적은 Next의 하이브리드 소매 및 온라인 모델이 국내에서 계속해서 경쟁 우위를 제공한다는 골드만삭스의 견해를 뒷받침한다.

Next는 미국 매출 노출이 최소화되어 있어 미국-중국 관세 변동성으로부터 잘 보호받고 있는 것으로 보인다.

비용 측면에서, 약 42%의 1차 제조 파트너가 중국에 위치해 있다. 미국 시장을 겨냥한 소매업체들이 관세를 완화하기 위해 생산을 다각화함에 따라, 골드만삭스는 Next가 중국 시설의 생산 능력이 열리면서 더 나은 공장 출고 가격을 협상할 수 있을 것으로 보고 있다.

추가적인 투입 비용 완화는 운임 하락과 면화 및 폴리에스터 등 원자재 가격 완화로부터 예상된다. 골드만의 내부 상품 비용 모델은 FY26에 이러한 요인들로부터 상당한 추가 이익을 반영하고 있다.

골드만삭스는 FY26, FY27, FY28 주당 순이익 전망을 각각 1.1%, 2.5%, 3.7% 상향 조정하여 FY26 EPS를 700.3펜스로 예상하고 있다.

새로운 12개월 목표가 14,000펜스는 할인 현금 흐름 모델에 기반하며, 수정된 수익과 0.77의 낮은 베타를 반영하여 회사의 WACC를 9.7%로 낮췄다. 이 목표가는 2027년 1월 수익에 대해 18.3배의 선행 P/E를 의미한다.

골드만삭스는 애그리게이터를 통한 국제 확장 속도 둔화, Label 부문의 예상보다 약한 성과, 국제 마케팅 지출에 대한 낮은 수익률 등 여러 하방 위험을 지적했다.

국내적으로는 Next 브랜드 가치의 하락이나 영국 소비자 지출의 예상보다 급격한 하락 등의 위험이 있다.

Next의 USD 표시 소싱 계약으로 인해 미국 달러 대비 약한 파운드화와 같은 통화 변동성도 총 마진에 영향을 미칠 수 있다.

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