Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 미국의 램웨스턴의 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했다고 발표했습니다. 이는 어려운 영업 환경과 경쟁 압력 때문입니다. 신용평가 기관은 회사의 ’BB+’ 발행자 신용 등급과 회사의 선순위 무담보 채권에 대한 ’BB+’ 등급을 확정했습니다. 이번 전망 수정은 램웨스턴의 영업 실적 및 신용 지표가 심화되는 경쟁, 설비 가동률 저하, 잠재적인 무역 정책 리스크로 인해 계속 압박을 받을 것이라는 예상을 반영합니다.

램웨스턴의 경쟁적 위치는 레스토랑 방문객 감소와 발표된 업계 전반의 설비 증설로 인해 영향을 받았습니다. 회사의 이익은 약화되어 S&P 글로벌 Ratings가 조정한 레버리지는 2025년 2월 28일 마감 12개월 동안 3.8배로, 등급 강등 유발 요인인 3.5배를 상회합니다. 그러나 S&P는 회사의 비용 절감 프로그램으로 인해 2026 회계연도에 EBITDA가 소폭 반등하여 레버리지가 3배 초반으로 낮아질 것으로 예상합니다.

회사의 2023년 투자자의 날 이후, 경쟁사들은 주로 유럽, 중국 및 브라질에서 35억 파운드 이상의 추가 설비 투자를 발표했습니다. 회사는 업계가 2028년까지 최대 86억 파운드를 추가하여 총 업계 설비가 440억 파운드를 초과할 수 있다고 예상합니다. 이로 인해 북미 지역에 비해 국제 시장에서 가격 압박이 더욱 심화되었습니다.

업계 설비 가동률은 2022~2023년의 90% 후반 수준에서 2024년에는 약 90%로 감소했으며, 램웨스턴 경영진은 향후 몇 년 동안 80% 중후반 범위로 더 악화될 가능성이 있다고 예측합니다. 이러한 설비 증설은 부진한 레스토랑 방문객 및 소비자 다운 트레이드 압력과 함께 냉동 감자튀김에 대한 글로벌 시장, 특히 국제 지역에서의 경쟁 강도를 높이고 있습니다.

램웨스턴의 매출은 2025 회계연도에 약 1% 감소하여 64억 달러가 될 것으로 예상됩니다. 회사의 구조 조정 및 비용 절감 프로그램으로 인해 총 마진과 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA 마진이 모두 압박을 받아 2025 회계연도에 EBITDA 달러가 18.5% 감소할 것으로 예상됩니다.

S&P는 구조 조정 비용의 감소와 연간 8,500만 달러의 비용 절감 효과가 완전히 실현되면 EBITDA 마진이 반등할 것으로 예상합니다. 그러나 매출 압박은 계속될 것으로 예상됩니다. 램웨스턴은 최근 Alix Partners를 고용하여 단기 및 장기 가치 창출과 추가 비용 절감 기회를 평가하는 데 도움을 받고 있습니다. S&P는 절감액 실현과 2025 회계연도에 발생한 2억 달러 이상의 구조 조정 비용 감소로 인해 2026년에 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA가 개선되어 마진이 20.0%로 회복되고, 2026년에는 레버리지가 3.3배로 감소할 것으로 예상합니다.

램웨스턴은 이미 어려운 글로벌 냉동 감자 산업 환경을 악화시킬 수 있는 미국의 새로운 관세 정책으로 인해 상당한 하방 위험에 직면할 수 있습니다. 램웨스턴은 제조 운영 수출이 총 물량 및 순매출의 10% 중후반이라고 밝혔으며, 이로 인해 해당 수익 흐름은 물량과 가격 결정력을 크게 손상시킬 수 있는 보복 관세에 취약합니다.

램웨스턴의 재무 정책은 배당금 지급액 증가와 희석을 상쇄하는 자사주 매입으로 특징지어집니다. 그러나 회사의 임의 현금 흐름(DCF)은 2025 회계연도 동안 마이너스로 전환되었습니다. S&P는 자본 지출 감소에 힘입어 회사의 잉여 운영 현금 흐름(FOCF) 생성이 2026 회계연도에 3억 달러 이상으로 반등할 것으로 예상합니다.

회사가 S&P의 예상에 따라 EBITDA를 개선하지 못하거나 회사의 레버리지가 3.5배 이상으로 유지되면 등급이 하향 조정될 수 있습니다. 이는 계획된 비용 절감 실현 불능, 글로벌 무역 손상, 투입 비용 인플레이션 또는 경쟁 강도를 높이고 회사의 가격 결정력을 약화시키는 구조적 산업 공급-수요 불균형으로 인해 이익 악화가 계속되는 경우에 발생할 수 있습니다. 회사가 예상보다 큰 부채 조달 자사주 매입 또는 인수를 거래하는 경우에도 등급이 하향 조정될 수 있습니다.

회사가 EBITDA를 개선하고 레버리지를 3배 초반 이하로 줄이고 유지하며 현재 구조 조정 프로그램을 성공적으로 실행하고 전반적인 비용 포지션을 개선하며 안정적인 가격으로 어려운 산업 환경을 헤쳐나가고 시장 점유율을 유지할 수 있다면 램웨스턴에 대한 전망은 안정적으로 수정될 수 있습니다.

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