Investing.com — 중국 온라인 소매업체인 JD.com Inc.(징둥닷컴)의 신용 전망이 소매 판매 호조와 주요 자회사인 JD Logistics Inc.(징둥 물류)의 수익 기여도 증가로 인해 긍정적으로 변화하고 있다. S&P 글로벌 Ratings는 2025년 4월 14일 JD.com의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향 조정하면서 장기 발행자 신용 등급과 선순위 무담보 채권에 대한 장기 발행 등급을 ’A-’로 유지했다.

이번 긍정적 전망은 JD.com의 비전자 제품 및 가전 제품 판매 강화와 JD Logistics의 기여도 증가에 힘입어 향후 12~24개월 동안 EBITDA가 꾸준히 성장할 것이라는 전망을 반영한다. 소매 사업은 주력인 전자 제품 및 가전 제품 부문과 일반 상품 모두에서 건전한 성장을 보였다.

JD.com은 제품 다양성을 늘리고 제품의 평균 가격대를 낮추기 위해 더 많은 제3자 제품을 도입하는 데 주력해 왔다. 이러한 전략은 효과적인 것으로 보인다. JD Logistics는 JD.com의 중요한 EBITDA 기여자로, 2024년 JD.com EBITDA의 약 25%를 차지하며 2023년의 19%에서 증가했다. 이러한 기여도는 더욱 가속화될 것으로 예상된다.

JD Logistics는 택배 및 화물 서비스를 통해 더 많은 외부 고객을 유치하는 동시에 모회사의 소매 성장으로부터 이익을 얻고 있다. 물류 자회사는 창고 및 재고 관리 서비스를 택배 및 화물 고객에게 교차 판매하여 고객 충성도를 높이는 것을 목표로 하고 있다. 외부 고객은 지난 3년간 JD Logistics 수익 성장의 88%를 기여했다.

JD.com의 EBITDA는 약 20% 증가했으며 EBITDA 마진은 2024년에 0.6%p 증가한 5.4%를 기록했다. 마진은 2022년 이전의 약 3.5% 이하에서 개선되었으며, 이러한 추세는 JD Logistics의 공급망 역량 개선과 지속적인 운영 효율성 개선에 힘입어 지속될 것으로 예상된다.

JD.com은 세 가지 주요 요인에 힘입어 2025년에 건전한 성장을 이룰 것으로 예상된다. 첫째, 슈퍼마켓 및 의류 제품의 견조한 성장으로 인해 2024년에 9.2% 성장한 일반 상품 카테고리의 성장이다. 이 성장률은 전자 제품 및 가전 제품의 4.9% 성장률보다 빠르다. 둘째, 2024년에 6.4% 성장한 제3자 마켓플레이스 수익의 증가이다. JD.com의 제3자 플랫폼에 더 많은 판매자를 유치하기 위해 수수료를 낮게 유지하는 전략이 성공적인 것으로 보인다. 셋째, 정부 보조금이 소비 지출을 촉진할 것으로 예상되며, JD.com은 이로부터 불균형적으로 이익을 얻을 수 있다.

JD.com은 사용자 트래픽을 확보하고 서비스 품질을 향상시키기 위해 더 많은 투자를 계획하고 있다. 회사는 플랫폼 트래픽을 창출하기 위해 음식 배달에 투자하고, 슈퍼마켓 부문의 성장을 지원하기 위해 주문형 소매에 투자하고, 소매 배송의 적시성을 향상시키기 위해 물류에 투자하고 있다. 회사는 이러한 영역에 투자하여 플랫폼 제공을 확대하고 고객 충성도를 강화하려고 노력하고 있다.

투자 증대에도 불구하고 JD.com은 강력한 현금 흐름을 창출하고 상당한 순 현금 잔고를 유지할 것으로 예상된다. 그룹의 성장하는 소매 및 물류 사업은 2024년의 약 480억 위안에 비해 2025년과 2026년에 연간 440억 위안의 강력한 잉여 현금 흐름 창출을 지원할 것이다. 감소는 주로 확장을 위한 더 높은 자본 지출 때문이다.

JD.com의 순 현금 잔고는 향후 3년간 1,000억 위안 이상으로 상당한 수준을 유지할 것이다. 더욱 중요한 것은 회사가 투자 속도에 유연성을 유지해 왔으며 시장이 더 어려워지는 경우 신속하게 속도를 늦출 수 있다는 점이다.

S&P 글로벌 Ratings는 JD.com의 소매 또는 물류 사업이 크게 약화되거나 JD.com의 부채 레버리지가 1.5배에 가까워지면 전망을 ’안정적’으로 수정할 수 있다. 이는 회사가 상당한 부채 조달 인수 또는 부채 조달 주주 수익과 같은 보다 공격적인 재무 정책을 채택하는 것과 관련될 수 있다. 반면에 무역 긴장 고조로 인해 소비자 심리가 약화됨에도 불구하고 JD.com이 꾸준한 성장을 보인다면 등급이 상향 조정될 수 있다.

Investing.com -- The credit profile of JD.com Inc., the China-based online retailer, is seeing a positive shift due to healthy retail sales growth and an increasing profit contribution from its majority-owned subsidiary, JD Logistics Inc. S&P Global Ratings revised its outlook on JD.com to positive from stable on April 14, 2025, while affirming its long-term issuer credit rating and its long-term issue rating on its senior unsecured notes at ’A-’.

This positive outlook reflects the expectation of steady EBITDA growth over the next 12-24 months, driven by JD.com’s strengthening sales of non-electronics and home appliance products and the increasing contribution from JD Logistics. The retail business has seen healthy growth from both its mainstay electronics and home appliances segment as well as general merchandise.

JD.com has been focusing on introducing more third-party offerings to increase its product variety and to lower the average price point of its products. This strategy appears to be working well. JD Logistics has been a significant EBITDA contributor to JD.com, accounting for about 25% of JD.com’s EBITDA in 2024, an increase from 19% in 2023. This contribution is expected to accelerate further.

JD Logistics has been attracting more external customers through its package express and freight offerings, while also benefiting from the parent’s retail growth. The logistics subsidiary is aiming to cross-sell its warehousing and inventory management services to package express and freight customers, which could increase customer loyalty. External customers contributed 88% of JD Logistics’ revenue growth over the past three years.

JD.com’s EBITDA increased by approximately 20% with EBITDA margin increasing by 0.6 percentage point to 5.4% in 2024. Margins have improved from about 3.5% or less prior to 2022, and this trend is expected to continue, driven by improvements in supply chain capabilities and continued operational efficiency improvement at JD Logistics.

JD.com is expected to see healthy growth in 2025, driven by three key factors. First, the growth in general merchandise categories, which grew by 9.2% in 2024, due to solid growth from supermarket and apparel products. This growth rate is faster than the 4.9% growth in electronics and home appliances. Second, the rising third-party marketplace revenue, which grew by 6.4% in 2024. JD.com’s strategy of keeping commissions low to attract more merchants on its platform for third parties appears to be successful. Third, government subsidies are expected to stimulate consumer spending, from which JD.com could benefit disproportionally.

JD.com plans to invest more to gain user traffic and enhance service quality. The company is investing in food delivery to create traffic for its platform, on-demand retail to support growth in the supermarket segment, and in logistics to enhance the timeliness of its retail deliveries. The company is investing in these areas to try and broaden its platform offering and strengthen customer loyalty.

Despite the increased investments, JD.com is expected to generate strong cash flow and maintain a sizable net cash balance. The group’s growing retail and logistics businesses should support strong free cash flow generation, at Chinese renminbi (RMB) 44 billion per year in 2025 and 2026, compared with about RMB48 billion in 2024. The drop is mainly due to higher capital expenditures for expansion.

JD.com’s net cash balance should remain sizable at more than RMB100 billion over the next three years. More importantly, the company has a track record of being flexible with the pace of its investments and it can slow down quickly if the market proves to be more challenging.

S&P Global Ratings may revise the outlook to stable if JD.com’s retail or logistics businesses weaken significantly, or if JD.com’s debt leverage increases close to 1.5x. This could be associated with the company adopting a more aggressive financial policy such as sizable debt-financed acquisitions or debt-financed shareholder returns. On the other hand, the ratings could be raised if JD.com demonstrates steady growth despite weakening consumer sentiment due to rising trade tensions.

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