Investing.com — 월요일, 피치(Fitch Ratings)는 MODEC, Inc.와 자회사인 MODEC Finance B.V.의 장기 외화 및 현지 통화 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BBB-’에서 ’BBB’로 상향 조정했습니다. MODEC Finance B.V.의 선순위 무담보 채권 또한 ’BBB-’에서 ’BBB’로 상향 조정되었습니다. IDR에 대한 등급 전망은 ’안정적’으로 유지됩니다.

MODEC의 등급 상향은 재무 프로필 개선, EBITDA 증가, 순부채 감소, 상당한 재무 유연성의 영향을 받았습니다. 이 회사는 높은 신용 등급의 파트너와 지속적으로 수주잔고를 갱신하여 브라질에 대한 익스포저를 줄였습니다. 평균 수명 12.6년의 USD 표시 용선 계약으로 뒷받침되는 MODEC의 현금 흐름 프로필은 예측 가능합니다.

안정적 전망은 피치가 MODEC의 레버리지가 등급 평가 기간 동안 2.0배 이하로 유지될 것이라는 기대에 근거합니다. 회사의 CFO는 추가 부채 없이도 capex 요구를 상당히 충당하여 긍정적인 잉여 현금 흐름(FCF) 프로필을 보장합니다.

피치는 MODEC의 EBITDA가 2025 회계연도에 거의 4억 USD에 이를 것으로 예상하며, 이는 2024 회계연도보다 20% 증가한 수치입니다. 이 예측은 건설 파이프라인의 꾸준한 진행과 부유식 생산 저장 및 하역 설비(FPSO) Uaru(ExxonMobil) 및 Raia(Equinor)와 같은 대규모 프로젝트에 기반합니다. 피치는 이러한 프로젝트가 향후 몇 년 동안 수익성을 향상시킬 것으로 예상합니다.

MODEC의 등급은 글로벌 초심해 FPSO 시스템 시장에서 강력한 사업 위치를 반영합니다. 이 위치는 견고한 Engineering, Procurement, Construction, and Installation (EPCI) 실적, 다각화된 자산 기반, 강력한 운영 가동 시간 및 탄력적인 수주잔고 갱신에 의해 뒷받침됩니다. 이 회사는 평균 잔여 계약 기간이 12.6년인 96억 USD의 용선 수주잔고를 보유하고 있습니다.

수심이 2,000미터를 초과하는 초심해 FPSO 시장은 MODEC와 다른 한 회사가 지배하고 있습니다. MODEC는 주로 심해 및 초심해 석유 및 가스 매장량 시장을 대상으로 하며, 이는 육상 탐사에 비해 손익분기점이 낮습니다. 현재 MODEC가 수주한 계약의 40% 이상이 초심해 프로젝트와 관련되어 있습니다.

MODEC의 등급은 브라질의 국가 최고 등급에 영향을 받지 않습니다. 이는 EPCI 사업에서 발생하는 EBITDA가 이자 비용을 충당하고 회사가 전체 부채에 비해 상당한 현금을 해외에 보유하고 있기 때문입니다. 상대방 위험은 용선 지불 의무에 따라 현장 컨소시엄 파트너의 부분 보증으로 완화됩니다.

MODEC, Inc.와 MODEC Finance B.V.는 높은 법적, 중간 수준의 운영 및 낮은 전략적 인센티브를 가지고 있어 등급이 동일하게 조정됩니다. 모회사인 MODEC, Inc.는 MODEC Finance B.V.의 부채(발행 또는 선순위 무담보 채권으로 구성됨)에 대한 유일한 보증인입니다.

피치의 가정에는 2025년 초에 건설 중인 3개의 자산과 2025년 이후의 3개 이상의 자산에 의해 결정되는 EPCI 및 O&M 수익이 포함됩니다. 또한 향후 4년 동안 연평균 2,000만 USD의 capex와 예측 기간 동안 순이익 성장에 따른 배당금을 가정합니다.

부정적인 등급 조치 또는 등급 강등으로 이어질 수 있는 요인에는 1.5배 이상의 경화 통화 부채 서비스 커버리지를 유지하지 못하는 경우, 투자 부적격 등급의 오프테이커 및/또는 정부로부터의 현금 흐름 집중도가 높은 경우, 제휴사 이후 총 부채/EBITDA로 측정되는 레버리지가 지속적으로 2.5배를 초과하는 경우, 그리고 상당한 수주잔고 감소가 포함됩니다. EBITDA 규모의 상당한 증가와 높은 등급 국가로부터의 현금 흐름 기여 다각화가 결합되면 긍정적인 등급 조치 또는 등급 상향으로 이어질 수 있습니다.

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