Investing.com — 미국의 대중국 수출 관세가 거시경제 리스크에 대한 투자자들의 우려를 다시 불러일으키고 있다. 번스타인은 어떤 중국 인터넷 기업들이 경기 침체에 가장 잘 대응할 수 있는지 분석했다.

이 증권사는 Trip.com, 텐센트 뮤직, 바이두(NASDAQ:BIDU)가 중국 GDP 성장률이 1% 하락할 경우 어떤 영향을 받을지 모델링했다.

Trip.com과 텐센트 뮤직은 더 큰 회복력을 보여주며, 시뮬레이션된 경기 침체 상황에서 각각 약 1.5%의 매출 감소를 경험했다. 반면 바이두는 3%의 더 급격한 타격을 받았다고 이 증권사는 밝혔다.

번스타인은 Trip.com의 회복력을 국내 여행의 장기적인 성장 추세와 온라인 여행사(OTA) 부문의 디지털 침투율 증가에 기인한다고 설명한다.

이전 경기 침체 시기에도 소비자들은 여행 내에서 저가 대체를 했지만 여행 의향은 유지했기 때문에 여행 횟수는 계속 증가했다고 분석가들은 말했다.

GDP가 1% 하락하면 해외 여행은 5%, 호텔 성장은 2% 감소할 가능성이 있지만, 국내 여행 대체가 충격을 완화하는 데 도움이 된다고 번스타인은 기술하며, Trip.com의 회계연도 성장 전망을 16%에서 14%로 하향 조정했다.

텐센트 뮤직은 충성도 높은 프리미엄 사용자 기반과 음악 스트리밍 구독에서 발생하는 반복 수익의 혜택을 받는다고 번스타인은 말했다. 거시경제 침체로 일부 집단에 대한 프로모션과 ARPU 압박이 있을 수 있지만, 회사는 특정 사용자 세그먼트에 할인을 타겟팅함으로써 영향을 제한할 수 있다.

이러한 접근 방식은 매출 하락을 약 1.7%로 제한할 수 있다고 번스타인은 추정했다.

바이두의 광고 중심 비즈니스, 특히 전자상거래와 자동차와 같은 경기 순환적 부문은 거시경제 충격에 더 취약하며, 의존할 수 있는 구조적 성장 상쇄 요인이나 가격 결정력이 없다.

검색은 경제적으로 민감한 카테고리에 노출되어 있으며 다른 곳에서 볼 수 있는 락인(lock-in) 혜택이 부족하다고 분석가들은 말했다.

번스타인은 13배의 선행 P/E로 요구가 적은 밸류에이션과 온전히 유지되는 구조적 성장 동력을 이유로 Trip.com을 최고 선택으로 꼽는다.

텐센트 뮤직도 안정적인 수익 스토리로 선호되지만, 번스타인은 그 밸류에이션이 적정하다고 본다. 반면 바이두는 AI 수익화 내러티브를 방해할 수 있는 거시경제 리스크로 인해 추가 하락에 직면할 수 있다고 이 회사는 경고했다.

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