Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 중국 에너지 엔지니어링(China Energy Engineering Corporation Limited, CEEC)의 장기 외화 표시 발행자 채무 불이행 등급(IDR)과 선순위 무담보 등급을 ’A-’에서 ’BBB+’로 하향 조정하고, 등급 전망은 ’안정적’으로 유지했습니다. 2025년 4월 11일 금요일에 발표된 이번 등급 하향 조정은 2025년 4월 3일에 피치가 중국의 국가 신용 등급을 ’A+/부정적’에서 ’A/안정적’으로 하향 조정한 것과 유사한 조치입니다.

피치의 정부 관련 기업(GRE) 등급 기준에 따르면 CEEC의 등급은 중국 국가 신용 등급보다 두 단계 낮은데, 이는 지원 점수가 최대 60점 만점에 30점이고 자체 신용도(SCP)가 ’bb-’이기 때문입니다. 피치는 CEEC의 국영 모회사인 중국 에너지 엔지니어링 그룹(China Energy Engineering Group Co., Ltd., CEEG)을 중요한 운영이나 상당한 부채가 없는 중간 지주 회사로 간주합니다.

국유 자산 감독 관리 위원회(SASAC)가 90%, 전국 사회 보장 기금이 10%를 소유한 CEEG는 2024년 말 기준으로 CEEC의 45.12%를 보유하고 있습니다. CEEC는 CEEG의 수익, 이익, 부채 및 자산의 거의 전부를 차지했습니다. SASAC는 CEEG를 통해 CEEC에 대한 엄격한 감독을 유지하고 있으며, 이는 회사의 운영, 전략적 방향 및 투자 선택에 큰 영향을 미칩니다.

CEEC는 정책 은행과 국영 은행으로부터 꾸준한 자금 조달의 혜택을 받아 국내외 성장을 지원합니다. 또한 부채 부담을 줄이기 위해 주요 국영 금융 기관의 지원을 받아 여러 차례의 부채-자본 전환 프로그램을 완료했습니다. 국가는 자본 투입을 포함하여 CEEG에 상당한 지원을 제공했습니다.

CEEC는 중국의 재생 에너지 전환에도 불구하고 중국 석탄 화력 발전에서 지배적인 역할을 합니다. 중국 에너지 계획의 핵심 요소이며 재생 에너지 건설 시장에서 선두적인 위치를 차지하고 있습니다. 피치는 CEEC의 국내 채권 발행자로서의 적극적인 역할과 국제적으로 국영 엔지니어링 및 건설 회사로서의 높은 인지도로 인해 CEEC 채무 불이행 위험을 ’강력(Strong)’하다고 평가합니다.

기존 에너지 및 재생 에너지 프로젝트를 포함한 CEEC의 에너지 건설 사업은 향후 몇 년 동안 성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 총 신규 건설 계약에서 에너지 건설 프로젝트의 비중은 2021년 49%에서 2024년 68%로 증가했습니다. CEEC는 재생 에너지 발전 사업을 확장하여 2021년 말 2.6GW에서 2024년 말 15GW 이상의 설치 용량을 확보했습니다.

CEEC의 ’bb-’ SCP는 대규모 운영 규모와 주요 시장 부문에서의 지배력으로 특징지어지는 견고한 사업 프로필을 반영합니다. CEEC의 EBITDA 순 레버리지는 투자 증가로 인해 2021년 6배 미만에서 2023~2024년에 8배 이상으로 증가했습니다. 피치는 CEEC가 재생 에너지 용량을 계속 확장함에 따라 순 레버리지가 2025~2028년 동안 9~10배로 더 상승할 것으로 예상합니다.

피치는 CEEC의 IDR을 중국 장기 IDR보다 두 단계 낮게 평가하는데, 이는 GRE로서의 강력한 위상을 반영합니다. CEEC의 지원 점수는 해당 틈새 시장 부문에서 선두 또는 지배적인 위치를 차지하는 다른 대규모 SASAC 소유 E&C 회사와 일치합니다.

CEEC에 대한 피치의 주요 가정에는 2025~2028년 매출 성장률 2.0%~5.8%, 2025~2028년 EBITDA 마진 6.5%~6.6%, 2025~2028년 연간 Capex 250억 위안~430억 위안이 포함됩니다.

긍정적 또는 부정적 등급 조치로 이어질 수 있는 요인에는 중국 국가 신용 등급의 변화와 중국 정부의 지원 가능성의 변화가 포함됩니다. 중국의 국가 신용 등급에 대해 피치는 2025년 4월 3일 등급 조치 해설에서 유사한 민감도를 설명했습니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.