Investing.com — 국제 신용평가기관 피치(Fitch Ratings)가 세계적인 가금류 수출업체이자 브라질 가공식품 시장의 주요 기업인 BRF S.A.의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향 조정했습니다. 또한 BRF의 장기 외화(FC), 현지 통화(LC) 발행자 채무 불이행 등급(IDR) 및 선순위 무담보 채권을 ’BB+’로, 국가 척도 장기 등급 및 현지 채권을 ’AAA(bra)’로 유지했습니다.

긍정적인 전망으로의 조정은 피치가 BRF의 지속적인 운영 효율성 및 견조한 현금 흐름 창출을 예상하는 것을 반영합니다. 이를 통해 2025년 말까지 BRF의 순 레버리지가 1.0배 이하로 낮아질 것으로 예상됩니다. 재무 규율과 함께 일관된 견조한 영업 실적 및 신용 지표는 BRF의 IDR 등급 상향으로 이어질 수 있습니다.

BRF의 등급은 세계 가금류 수출 및 브라질 가공식품 시장에서 차지하는 지배적인 위치, 강력한 유동성 및 낮은 리파이낸싱 위험에 영향을 받습니다. 회사의 광범위한 유통 네트워크와 강력한 브랜드는 상당한 시장 규모와 다각화를 제공하여 경쟁사와 차별화됩니다.

피치는 닭고기 수요 증가와 견조한 수출 시장 수요에 힘입어 단백질 부문에 대한 긍정적인 장기 전망을 예측합니다. 미국 농무부는 브라질의 국내 닭고기 소비는 안정적이며 2025년에 약 2.0%의 수출 성장을 예상합니다.

브라질 국립공급공사(Conab)는 2025년에 브라질의 콩과 옥수수 생산량이 각각 1억 6,700만 톤과 1억 2,000만 톤에 이를 것으로 예상합니다. 이러한 곡물 생산량 증가는 곡물이 동물성 단백질 가공 비용의 상당 부분을 차지하므로 비용을 통제하여 돼지고기 및 가금류 산업에 도움이 될 것으로 예상됩니다.

피치의 계산에 따르면 BRF의 EBITDA는 2025년에 95억 헤알로 2024년의 90억 헤알에 비해 비교적 안정적이며 2023년의 36억 헤알에서 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 마진 개선은 현금 흐름 창출을 강화하고 긍정적인 잉여 현금 흐름(FCF)을 발생시킵니다. 자본 지출(Capex)은 약 34억 헤알로 안정적으로 유지될 것으로 예상되며, 배당금은 순이익의 약 25% 수준입니다.

피치는 BRF의 순 레버리지가 2025년 말까지 1.0배 이하로 강화될 것으로 예상하며, 이는 2022년의 5.4배, 2023년의 3.1배, 2024년의 1.1배에서 감소한 수치입니다. 이러한 레버리지 해소 성과는 2023년의 53억 헤알 자본 투입, 2023년부터의 옥수수 및 콩 가격 하락, 2024년의 닭고기 가격 상승, 그리고 회사의 효율성 프로그램에 의해 뒷받침됩니다.

또한 피치는 BRF와 모회사 Marfrig 간의 연관성을 지적합니다. 피치의 평가는 BRF가 Marfrig와 동일한 신용 프로필을 가지고 있다고 간주합니다. 그러나 BRF의 신용 프로필이 더 강했다면 Marfrig보다 최대 1단계 높게 평가될 수 있습니다.

Grupo Bimbo S.A.B de C.V., Sigma Alimentos, S.A. de C.V., 그리고 The 크래프트 하인즈 컴퍼니와 같은 다른 대형 식품 가공업체와 비교할 때 BRF의 등급은 더 낮습니다. 수출 수준에도 불구하고 BRF의 대부분의 산업 설비와 수익은 브라질에 있습니다. BRF를 이러한 다른 발행자와 비교할 때는 멕시코와 미국에 비해 브라질의 운영 환경이 더 취약하다는 점을 고려해야 합니다.

피치는 BRF의 이익이 지난 4년 동안 가공식품 산업 평균보다 더 변동성이 컸다고 간주합니다. 그러나 BRF의 신용 지표는 견조하며 2025년에도 강력하게 유지될 것으로 예상됩니다.

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