Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 2025년 4월 10일 오가논(Organon & Co.)의 Ba2 기업 신용 등급(CFR), Ba2-PD 부도 확률 등급(PDR), Ba1 선순위 담보 선순위 은행 신용 시설 등급, Ba1 선순위 담보 채권, B1 선순위 무담보 채권을 확인했습니다. 투기 등급 유동성 등급은 SGL-1로 변경되지 않았습니다. 그러나 무디스는 오가논의 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했습니다.

전망이 ’부정적’으로 수정된 것은 오가논의 레버리지가 향후 12~18개월 동안 계속 높게 유지될 것이라는 예상 때문입니다. 이는 오가논의 매출액 기준 두 번째로 큰 제품인 콜레스테롤 약물 아토젯(Atozet)의 최근 특허 만료를 회사가 관리함에 따라 단기 수익 성장 전망이 제한적이기 때문입니다.

아토피 피부염 치료제 브타마(Vtama)와 같이 성장세가 가속화되는 제품으로 인해 시간이 지남에 따라 성장 전망이 개선될 수 있지만, 기존 브랜드에 대한 제네릭 경쟁이 계속되면서 전반적인 유기적 성장 전망은 부진할 것으로 예상됩니다. 또한 오가논은 상당한 일회성 비용, 사업 개발 비용, 배당금 지급으로 인해 향후 12~18개월 동안 부채를 상환할 여력이 제한적일 것으로 예상됩니다. 부정적인 전망은 오가논이 장기적인 성장 전망 추구와 재무 정책의 균형을 맞추면서 신용 지표를 개선하려는 의지와 능력에 대한 불확실성을 반영합니다.

오가논의 Ba2 기업 신용 등급은 여성 건강 제품, 바이오시밀러, 특허 만료된 기존 제품을 제공하는 글로벌 제약 산업에서 틈새 시장을 점유하고 있음을 반영합니다. 오가논은 제품 및 지역 수준에서 우수한 다양성을 확보하고 있습니다. 기존 브랜드는 글로벌 시장에서 인지도가 높습니다. 여성 건강 프랜차이즈는 불임 치료에 대한 수요 증가를 포함한 인구 통계학적 추세로 인해 유리한 성장 전망을 가지고 있습니다.

그러나 이러한 강점은 제네릭 의약품과의 경쟁 속에서 가격 및 물량 압박에 직면한 기존 브랜드의 특성으로 인해 유기적 성장이 제한적이라는 점으로 상쇄됩니다. 오가논의 잉여 현금 흐름은 구조 조정 활동 및 공급업체 계약 종료 계획과 관련된 비용으로 인해 제약을 받고 있습니다. 그러나 이러한 비용이 시간이 지남에 따라 감소함에 따라 잉여 현금 흐름이 개선될 것으로 예상되며, 이는 회사가 부채 상환을 포함한 보다 완만한 재무 정책을 추구하기로 선택할 경우 시간이 지남에 따라 신용 비율 개선을 촉진할 수 있습니다. 수익 성장을 개선하기 위한 이니셔티브를 추진할 가능성이 높으므로 인수합병 이벤트 위험이 있습니다.

등급 상향을 이끌 수 있는 요인으로는 유기적 성장률 개선, 잉여 현금 흐름의 상당한 확대, 부채/EBITDA가 3.5배 미만으로 유지되는 것 등이 있습니다. 반대로 등급 하향을 이끌 수 있는 요인으로는 가격 압박 또는 경쟁으로 인한 수익의 상당한 감소, 상당한 부채 조달 인수, 부채/EBITDA가 장기간 4.5배를 초과하여 유지되는 것 등이 있습니다.

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