Investing.com — BofA Securities는 목요일자 보고서에서 AutoStore (OL:AUTO)의 투자 등급을 "중립"에서 "매수"로 상향 조정했으며, 이는 회사의 밸류에이션과 기본 펀더멘털 간의 큰 괴리를 이유로 들었다.

노르웨이 기반 회사의 주가는 12:44에 9.2% 상승했다.

분석가들은 최근의 매도세가 과도했으며 현재 가격 수준이 매력적인 진입 시점이라고 보고 있다.

수익 전망 하향으로 목표가는 NOK12.4에서 NOK10으로 낮아졌지만, 여전히 현재 수준에서 상당한 상승 여력을 암시한다.

AutoStore는 2026년 EV/EBITA 기준으로 약 9배에 거래되고 있으며, 이는 2021년 IPO 이후 역사적 평균 대비 40% 이상 할인된 수준이다.

이 주식은 연초 이후 STOXX Europe 600 Industrial Goods & Services Index (SXNP)보다 31퍼센트 포인트, 상장 이후로는 88포인트 저조한 성과를 보였다.

BofA는 2025-2027년 손익 추정치를 약 9-18% 하향 조정했는데, 이는 주로 2024년 매출의 22%를 차지한 미국 시장의 수요 약화 예상 때문이다.

이는 2023년 29%, 2019년 39%에서 하락한 수치다. 분석가들은 관세 관련 불확실성과 광범위한 거시경제적 우려로 인해 해당 지역의 고객 투자 결정이 지연되고 있다고 강조했다.

미국의 어려움에도 불구하고, 유럽은 여전히 회사의 핵심 시장으로 2024년 매출의 63%를 차지하며, 독일만 22%를 차지한다.

BofA는 2026년부터 독일의 인프라 관련 호재가 성장을 뒷받침할 것으로 예상한다. 이러한 지역적 포지셔닝은 현재 환경에서 상대적 강점으로 간주된다.

운영 측면에서, AutoStore는 정체된 매출에도 불구하고 강력한 마진을 유지했다. 2022년에서 2024년 사이 매출은 약 2% 감소했지만, 조정 EBIT는 생산 효율성 및 표준화 증가로 약 12% 상승했다.

2024년 총 마진은 약 73%에 달했으며, 조정 EBIT 마진은 42%였다. 회사는 2026년까지 순현금 상태가 될 것으로 예상된다.

BofA는 단기 수요 회복에 대해 여전히 신중한 입장을 유지하며, 창고 자동화 투자는 종종 연기 가능하다고 언급했다.

많은 고객들은 자동화 프로젝트를 진행하기 전에 개선된 거시 경제 조건과 추가 금리 인하를 기다릴 가능성이 높다. 따라서 은행은 2025년 초에 성장 변곡점을 예상하지 않는다.

그럼에도 불구하고, 중장기 성장 전망은 여전히 온전하다. AutoStore는 경량 자동 보관 및 검색 시스템(AS/RS) 부문에서 운영되며, 이 부문은 2032년까지 연간 13%의 속도로 성장할 것으로 예상된다.

큐비컬 하위 세그먼트 내에서 AutoStore는 설치 및 백로그 기준으로 약 97%의 시장 점유율을 보유하고 있다. 공간 효율성으로 알려진 이러한 솔루션은 도시화된 물류 환경에서 점점 더 중요해지고 있다.

고객 기반은 2014년 47개에서 2024년 말 1,150개로 확대되어 연평균 성장률 38%를 기록했다.

회사는 또한 2020년 이전에 온보딩된 고객의 70%가 반복 주문을 했다고 보고했다. 고객당 설치는 같은 기간 동안 1.2에서 1.4로 소폭 증가했다.

BofA의 2025년 매출 추정치인 $562 million은 컨센서스보다 약 9% 낮다. 은행은 내년에 7% 매출 감소 후 2026년에 10% 반등을 예상한다.

회사의 백로그는 현재 약 9개월 치의 매출을 커버하며 일정 수준의 가시성을 제공하지만, 납품 일정은 여전히 유연하게 유지된다.

경영진은 이전에 언급한 40%의 연평균 성장률 지침을 재확인하지 않았으며 2024년 자본시장의 날에서 향후 매출 목표를 제시하지 않았다.

BofA는 현재 밸류에이션이 이미 이러한 수정된 기대치를 반영하고 있으며 거시 경제 조건이 안정화됨에 따라 멀티플 확장 여지가 있다고 본다.

상승 리스크로는 예상보다 강한 전자상거래 성장, 높은 창고 자동화 침투율, 큐비컬 시스템의 더 빠른 채택 등이 있다.

하락 리스크로는 자동화 솔루션 채택 속도 둔화와 AutoStore 기술의 잠재적 품질 문제가 포함된다.

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