Investing.com -- 피치(Fitch Ratings)는 TTM Technologies, Inc.와 그 자회사인 TTM Technologies China Limited의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향 조정하고, 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)은 ’BB’로 유지했습니다. 이번 전망 조정은 잠재적인 관세 문제에도 불구하고 TTM의 레버리지가 향후 몇 년 동안 3.0배 미만으로 유지될 것이라는 피치의 기대에 따른 것입니다.

또한 피치(Fitch)는 TTM Technologies, Inc의 자산 담보 대출(ABL) 시설을 ’BBB-’로, 회수율 등급은 ’RR1’으로, 선순위 담보 대출은 ’BB+’/’RR2’로, 선순위 무담보 채무는 ’BB’/’RR4’로 평가했습니다. 그러나 TTM Technologies China Limited의 ABL에 대한 선순위 담보 등급은 피치의 국가별 회수율 등급 기준에 따라 ’BB’/’RR4’로 하향 조정되었습니다.

TTM은 인쇄 회로 기판(PCB)을 넘어 차별화할 수 있는 기회와 제품 수명 주기가 긴 수요가 증가하는 시장에서 판매를 성공적으로 늘려왔습니다. 또한 보다 복잡한 부품과 설계 역량을 제공함으로써 고부가가치 활동으로 전환했습니다. 2024 회계연도 매출의 47%를 차지한 항공우주 및 방위(A&D) 최종 시장에 특히 집중해왔습니다.

A&D 시장은 세계적인 분쟁, 고갈된 군사 재고 보충, 보다 디지털화된 방위 시스템으로의 전환으로 인해 확장되고 있습니다. 이와 동시에 데이터 센터는 AI 성장을 촉진하기 위해 수요가 급증하고 있습니다. 피치는 일부 시장이 뒤처지더라도 이러한 순풍이 페낭, 말레이시아 및 로체스터, NY 공장이 곧 가동됨에 따라 수익 성장을 견인할 것으로 예상합니다.

TTM 경영진은 일반적으로 장기 순 레버리지 목표인 1.5배에서 2.0배를 준수해왔습니다. 피치가 계산한 총 EBITDA 레버리지는 2020 회계연도부터 2024 회계연도까지 약 3배였으며 2024 회계연도 말에는 2.8배로 안정되었습니다. 피치는 평가 기간 동안 레버리지가 2배대 중후반 수준일 것으로 예상합니다.

그러나 TTM은 진화하는 관세 환경의 영향을 받을 수 있습니다. 이 회사는 중국산 제품에 대한 직접적인 관세는 제한적이지만 총 수익의 약 38%가 중국에서 제품을 수출하는 제조업체에 대한 판매에서 발생하며 수요가 감소할 수 있습니다.

TTM의 OEM(주문자 상표 부착 생산) 고객은 A&D, 무선 인프라 및 자동차와 같은 집중된 시장에서 운영됩니다. TTM의 최대 단일 고객은 2024 회계연도 매출의 11%를 차지했으며 상위 5개 고객은 총 매출의 42%를 차지했습니다.

TTM은 PCB 산업에서 상위 10위 안에 들며 글로벌 제조 역량과 다양한 최종 시장을 보유하고 있어 유리한 위치에 있습니다. 이 회사는 첨단 기술 PCB, 고부가가치 제품, 강력한 고객 엔지니어링 참여에 중점을 두고 있으며 A&D 및 기타 기술 시장의 민감한 부문에 서비스를 제공할 수 있는 미국 기반 제조업체로서의 지위를 통해 이점을 얻고 있습니다.

긍정적인 전망에 대한 주요 가정으로는 주로 A&D의 유기적 성장에 힘입어 2025 회계연도에 4.1%의 수익 성장과 페낭 가동이 가속화됨에 따른 생산성 향상에 힘입어 2024 회계연도의 13.8%에서 2025 회계연도에는 14.6%, 2026 회계연도에는 15.2%로 EBITDA 마진 개선이 있습니다.

등급 민감도에는 EBITDA 레버리지가 3.0배 미만으로 유지되고 (CFO-capex)/부채가 15% 이상으로 유지될 것이라는 기대치가 포함되어 있습니다. 반대로 EBITDA 레버리지가 3.0배를 초과하거나 (CFO-capex)/부채가 15% 미만이면 전망이 안정화될 수 있습니다.

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