Investing.com — BofA Securities는 수요일자 보고서에서 삼성전자(KS:005930)를 "중립"에서 "매수"로 상향 조정하고 목표가를 ₩62,000에서 ₩75,000으로 인상했다.

이번 변경은 예상보다 좋은 실적, 낮은 밸류에이션, 그리고 미국 관세에 대한 우려 감소를 반영한 것이다.

현재 ₩53,500에 거래되고 있는 삼성전자 주식은 1.2배 주가순자산비율(PBR) 회복을 기준으로 30% 이상의 상승 여력을 제공한다.

이 주식은 2025-2026년 예상 장부가치의 0.9배에 거래되고 있어 역사적으로 가장 낮은 수준에 속한다.

삼성전자는 2025년 1분기 예비 영업이익으로 ₩6.6조원을 보고했으며, 이는 ₩5-5.7조원의 시장 예상치를 상회하는 수준이다.

이러한 실적 호조는 DDR5 수요에 힘입은 고마진 DRAM 판매와 스마트폰 부문의 의미 있는 비용 절감에 기인했다. 이 두 부문은 NAND와 파운드리 사업의 지속적인 손실을 상쇄했다.

BofA 애널리스트들은 올해 내내 지속적인 개선을 예상하며, 분기별 영업이익을 2분기 ₩6.9조원, 3분기 ₩10.1조원, 4분기 ₩11.3조원으로 전망하고 있다.

메모리 가격의 점진적 회복, 12-hi HBM3e 출시, 더 효율적인 파운드리 운영, 그리고 베트남 외 지역에서의 스마트폰 생산 증가가 이러한 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다.

2025년과 2026년에 삼성전자는 각각 ₩35조원과 ₩44조원의 영업이익을 창출할 것으로 전망되며, 이는 판매량이 역사적 추세보다 낮음에도 불구하고 중간 사이클 수준을 상회하는 수치다.

BofA는 특히 DRAM에서 마진 개선 여지가 있다고 보며, 1분기 32%에서 4분기에는 37%까지 상승할 수 있다고 전망한다.

지정학적 무역 긴장이 지속되고 있지만, BofA는 잠재적인 미국 관세의 직접적인 실적 영향이 제한적일 것으로 보고 있다.

삼성전자의 글로벌 매출 중 10% 미만이 미국 직접 수출에서 발생하며, 스마트폰의 20% 정도만 미국으로 출하되는데, 이 중 대부분은 베트남과 인도에서 생산된다.

이 증권사는 또한 삼성전자가 소매가격 조정과 한국, 브라질, ASEAN 국가로의 생산 이전을 통해 관세 부담을 상쇄할 수 있는 능력을 지적했다.

25-54%의 관세 시나리오에서도 BofA의 분석에 따르면 영업이익에 10% 미만의 하락만 있을 것으로 예상된다.

이 증권사는 또한 중국 OEM 업체들이 미국의 더 엄격한 제한에 직면할 경우 삼성전자가 유럽과 신흥 시장에서 점유율을 확대할 기회가 있다고 본다.

BofA는 2025년 나머지 기간 동안 DRAM과 NAND에서 분기별 2-5% 정도의 완만한 가격 상승만을 예상하지만, 이것만으로도 전체 수익성을 높이기에 충분할 것이라고 말한다.

SK하이닉스가 고대역폭 메모리에서 선두를 달리고 있지만, 삼성전자의 12-hi HBM3e 출하는 2분기 말에 시작될 예정이며, 연말까지 약 30%의 시장 점유율에 도달할 것으로 예상된다.

경쟁사들이 적극적으로 생산능력을 확대하지 않는 상황에서, 삼성전자는 기존 메모리와 성장하는 HBM 부문 모두에서 선도적 역할을 유지할 수 있는 위치에 있다.

BofA의 새로운 목표가는 1.2배의 주가순자산비율을 기반으로 하며, 이는 역사적 평균보다 약 10% 낮지만 회사의 펀더멘털을 고려할 때 보수적인 것으로 간주된다.

애널리스트들은 삼성전자의 강력한 현금 포지션(연말까지 ₩100조원에 도달할 가능성)과 함께 3%의 배당 수익률 및 2025년 11월까지 진행되는 ₩10조원 규모의 자사주 매입 프로그램을 지적했다.

한국 주식은 또한 투자자 심리 개선의 혜택을 받을 수 있다. BofA 전략가 Ritesh Samadhiya에 따르면, 한국의 "위험 선호" 지표는 역사적으로 낮은 수준에 머물러 있다.

1995년 이후 유사한 에피소드에 대한 백테스팅 결과, 향후 6개월 동안 78%의 확률로 긍정적인 수익을 얻을 수 있으며, 중간값 기준 17%의 수익이 예상된다.

하방 위험으로는 HBM 실행의 잠재적 차질, 추가적인 메모리 가격 약세, 파운드리 손실 증가, 또는 설비투자의 급격한 증가가 있다.

그러나 상승 촉매제로는 미국 빅테크 고객사의 신규 주문, 메모리 가격 결정력, 구조조정 노력, 그리고 더 관대한 주주 환원이 포함된다.

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