Investing.com — 영국 자산관리 주식들은 4월 2일 "리버레이션 데이" 이후 급격히 하락하여 2분기에 평균 7% 하락했습니다.

이는 1분기 7% 하락에 이은 것으로, 해당 섹터는 연초 대비 13% 하락했습니다. RBC 캐피털 마켓 애널리스트들은 4월 이후 하락의 대부분을 WMA 밸런스드 인덱스 기준으로 고객 포트폴리오가 4.3% 하락한 것으로 추정했습니다.

시장 반응은 대체로 자산 하락에 대한 수익 민감도와 일치했습니다. 그러나 일부 불일치가 나타났습니다.

세인트 제임스 플레이스는 1분기 강한 실적에도 불구하고 수익 노출도가 시사하는 것보다 더 많이 하락했습니다. 반면, Rathbones와 Brewin Dolphin(OTC:BDNHF)은 제한적인 수익 영향을 고려할 때 저평가된 것으로 보입니다.

중요한 점은 고객 포트폴리오가 순수하게 주식 중심이 아니라는 것입니다. RBC는 일반적으로 주식 60%, 채권 40%의 구성을 가정하는데, 이는 영국 FTSE와 같은 주식 지수 대비 전체 자산 하락을 완화시켰습니다. 영국 FTSE는 같은 기간 8% 하락했습니다. 이러한 균형 잡힌 포트폴리오 구성은 자산 기반 수수료 수입의 하락을 완화했습니다.

AUM 하락이 수익에 미치는 영향 정도는 섹터 전반에 걸쳐 다양하며, 주로 수익 구성과 운영 마진의 차이 때문입니다.

AJ Bell, RAT, Tatton Asset Management와 같이 시장 연계성이 낮은 수입 비중이 높은 기업들은 더 큰 회복력을 보였습니다.

특히 기업 또는 고객 현금 잔액에서 발생하는 이자 수입은 시장 압력에 직면한 주요 수익 안정화 요소로 부상했습니다.

마진 또한 중요한 차별화 요소입니다. AJB, TAM, IntegraFin과 같은 높은 마진의 플랫폼은 수익 감소를 흡수하기에 더 유리한 위치에 있습니다.

이러한 비즈니스는 대부분 고정 비용 기반으로 운영되므로 상위 수익의 변화가 직접 이익에 영향을 미칩니다.

반면, STJ와 같이 마진이 낮고 AUM 연계 수입에 크게 의존하는 기업들은 자산 변동으로 인한 수익 감소가 더 가파릅니다.

RAT, BRK, Quilter Cheviot을 포함한 일부 기업들은 분기 또는 월말 자산 수준에 기반하여 청구합니다.

이는 현재의 시장 변동성이 청구일에 AUM이 낮게 유지될 경우에만 수익에 영향을 미친다는 것을 의미합니다. 이 요소는 해당 기업들에게 2분기 자산 하락의 가시적 영향을 지연시킬 수 있습니다.

RBC는 앞으로 몇 가지 2차적 위험을 예상합니다. 포트폴리오가 12개월 기준으로 약 5% 낮아진 상황에서, 최근의 시장 변동성은 투자자 심리를 약화시킬 가능성이 높습니다.

이는 특히 변동성이 지속될 경우 2분기 이후 소매 자금 유입을 둔화시킬 수 있습니다. 4월은 영국 세금 연도의 시작으로 인해 일반적으로 자금 유입이 많은 시기이므로, 향후 거래 업데이트에서의 논평이 중요할 것입니다.

현재 수익 버퍼 역할을 하는 이자 수입은 경제 상황이 금리 인하로 이어질 경우 압력을 받을 수 있습니다.

이는 STJ와 Quilter와 같은 기업의 순 금융 수입과 AJB 및 RAT의 고객 이자 수익에 영향을 미칠 것입니다.

후자는 금리 조정이 종종 고객과 공유되기 때문에 더 지연된 효과를 경험할 가능성이 높습니다.

수익 역풍에도 불구하고, 이 섹터의 모든 기업들은 5년 평균 주가수익비율(P/E) 아래에서 거래되고 있습니다.

RBC의 조정된 "실시간" FY26 P/E 추정치(4.3% AUM 하락을 고려)에 따르면 AJB, IHP, RAT가 가장 큰 할인율로 거래되고 있습니다.

리버레이션 데이에 대한 초기 시장 반응은 대체로 정당화되는 것으로 보이지만, RBC는 장기적인 변동성이 투자자들의 초점을 즉각적인 자산 연계 수익 영향에서 자금 흐름과 이자 수입에 대한 장기적 영향으로 전환시킬 수 있다고 지적합니다.

TAM은 2023년에 섹터 평균 4%에 비해 16%의 유기적 성장을 달성하며 이러한 환경에서 잠재적 우수 실적자로 두각을 나타내고 있습니다.

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