Investing.com -- 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 Forward Air Corporation과 Clue Opco LLC(총칭하여 FWRD로 알려짐)의 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했다. 또한 두 회사 모두에 대해 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’B’로 확정했다. Clue Opco의 선순위 담보 신용 시설 및 채권은 ’B+’로 확정되었으며 회수 등급은 ’RR3’이다.

전망이 부정적으로 수정된 것은 FWRD의 특송 화물 사업과 관련된 위험 증가와 2025년 화물 시장의 불확실성 증가로 인한 잠재적 영향 때문이다. FWRD의 운영 문제가 지속되거나 시장이 예상보다 더 약화되면 회사의 잉여 현금 흐름(FCF)과 재무적 유연성이 악화되어 등급이 하향 조정될 수 있다. FWRD의 2025년 지표는 ’B’ 등급에 비해 취약한 것으로 간주되며, EBITDA 이자 보상 배수는 1.8배, EBITDA 레버리지는 약 6.0배이다.

이러한 어려움에도 불구하고 옴니 로지스틱스(Omni Logistics) 인수 후 FWRD의 위험 완화 노력, 비용 절감 조치 및 운영 개선 경로는 등급에 고려되었다. FWRD는 프리미엄 운송 및 포워딩 서비스를 전문으로 한다.

피치는 FWRD가 2025년에 약 $2억9,000만 달러의 EBITDA를 창출할 것으로 예측하며, 이는 2024년의 $2억5,200만 달러에서 거의 12% 증가한 수치이다. 이러한 증가는 최근의 비용 및 가격 책정 조치, 중국에 대한 제한적인 직접 노출, 광범위한 국제 화물 서비스에서 비롯될 것으로 예상된다.

또한 피치는 2025년에 소폭의 긍정적인 FCF를 예측하며, 이는 회사가 지속적으로 사업을 잘 수행하고 운영 환경에 큰 혼란이 없다면 중기적으로 강화될 수 있다. 신용평가기관은 FWRD가 사업의 위험을 완화하기 위해 재량적 현금 흐름이 부채 축소에 할당될 것으로 예상한다.

FWRD의 단기 유동성 프로필은 $3억 달러의 회전 신용 시설(RCF)에 따른 상당한 가용성, 장기 만기 프로필 및 소폭의 긍정적인 FCF에 대한 기대를 고려할 때 적절한 것으로 간주된다. 그러나 FWRD의 레버리지 약정 여유는 운영 개선이 지연될 경우 감소할 수 있다. 왜냐하면 약정은 2024년 말 6.75배에서 2026년 말에는 5.5배로 낮아지기 때문이다.

피치는 EBITDA 이자 보상 배수와 EBITDA 레버리지 모두 단기적으로 ’B’ 등급 수준에 비해 취약할 것으로 예상한다. 신용평가기관은 2025년 EBITDA 이자 보상 배수가 약 1.8배이고 2026년에는 2.0배에 이를 것으로 예측한다. EBITDA 레버리지는 2025년에 거의 6.0배, 2026년에는 약 5.5배로 추세가 나타날 것으로 예상된다.

피치는 FWRD의 경영진이 옴니 사업을 통합하고, 사업 전환 계획을 추진하고, 화물 시장의 불확실성을 헤쳐나가는 과정에서 사업의 위험을 완화하는 데 계속 전념할 것이라고 믿는다. FWRD의 이사회는 또한 포트폴리오 거래로 이어질 수 있는 사업에 대한 전략적 검토를 수행했다.

서비스 품질 측면에서 FWRD는 특송 또는 고가치 화물에 집중하여 기존의 LTL(less-than-truckload) 운영업체와 차별화되었으며, 여기서 프리미엄 서비스 품질은 뛰어난 마진을 확보할 수 있다. 옴니 인수를 통해 직접 소매 접근이 가능해져 특송 LTL에서 상당한 공략 가능 시장이 제공된다.

피치는 FWRD를 XPO, Inc.(BB+/안정적), TFI International, STG Distribution, LLC(CCC+), Waste Pro USA, Inc(B+/안정적)와 같은 다른 트럭 운송 회사와 비교한다. FWRD는 틈새 시장에서 프리미엄 및 특송 화물에 집중하고 있으며, 이는 더 높은 수준의 네트워크 속도와 프리미엄 서비스 품질을 요구한다.

회수 분석에서 피치는 FWRD가 청산되는 대신 파산 시 존속 기업으로 재편될 것이라고 가정한다. 피치는 FWRD의 존속 기업 EBITDA를 $2억2,500만 달러로 추정하며, 이는 지속적으로 약하고 경쟁적인 화물 환경과 상당한 고객 손실을 반영한다. 신용평가기관은 FWRD가 이 시나리오에서 5.5배의 존속 기업 회수 배수를 받을 것이라고 가정한다.

부정적인 등급 조치 또는 등급 하향을 초래할 수 있는 요인으로는 운영 계획 실행의 어려움, EBITDA 이자 보상 배수가 2.0배 미만으로 유지, 유동성 포지션 약화 또는 EBITDA 레버리지가 5.0배 초과로 유지되는 경우 등이 있다.

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