Investing.com — 피치(Fitch Ratings)는 PTT Global Chemical Public Company Limited(PTTGC)의 장기 외화 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BBB’에서 ’BBB-’로 하향 조정했습니다. 또한, 국가 장기 등급도 ’AA(tha)’에서 ’AA-(tha)’로 강등되었습니다. 그러나 전망은 안정적으로 유지되었으며, 국가 단기 등급은 ’F1+(tha)’로 유지되었습니다.

이번 등급 강등은 석유화학 산업의 장기 침체 속에서 예상보다 더딘 수익 회복으로 인해 향후 2년간 PTTGC의 레버리지가 높아질 것이라는 피치의 예상에 따른 것입니다. 피치는 석유화학 제품 스프레드가 수요 증가 둔화와 신규 설비 공급의 영향으로 2025년에도 약세를 유지할 것으로 예상합니다. 2025년에 수익이 소폭 회복되고 자본 지출이 감소하더라도 피치는 PTTGC의 EBITDA 순 레버리지가 높은 수준을 유지하고 등급 여력이 제한적일 것으로 예측합니다.

PTTGC의 등급에는 독립 신용도(SCP)에서 두 단계 상향된 ’bb+’/’a+(tha)’에서 ’bb’/’a(tha)’로 하향 조정된 내용이 포함됩니다. 이러한 상향은 PTTGC의 모회사인 PTT Public Company Limited(PTT, BBB+/AAA(tha)/안정적)가 지원을 제공할 중간 정도의 전략적 및 운영적 인센티브를 가지고 있다는 피치의 믿음을 반영합니다. 또한, 이번 등급은 PTTGC가 해당 지역의 선도적인 석유화학 기업으로서의 위치, 비용 경쟁력이 있는 원료 공급, 모회사와의 제품 인수 계약 등을 고려합니다.

피치의 PTTGC 등급 책정의 주요 가정에는 2025년 브렌트유 기준 가격이 배럴당 $70이며, 2029년까지 $60으로 점진적으로 낮아지는 것이 포함됩니다. 피치는 신규 공급과 수요 약세로 인해 2025년 석유화학 제품의 수익성이 압박을 받을 것으로 예상합니다. 재고 이익/손실을 제외한 총 정제 마진은 2025년부터 회복될 것으로 예상됩니다. 총 자본 지출 및 투자는 2025~2027년에 걸쳐 약 620억 바트가 될 것으로 예상됩니다.

EBITDA 순 레버리지를 4배 미만으로 지속적으로 감축하지 못하거나 PTT가 PTTGC를 지원하는 인센티브가 약화되었다고 판단될 경우 등급에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 반대로 EBITDA 순 레버리지가 지속적으로 3배 미만으로 개선되거나 PTT가 PTTGC를 지원하는 인센티브가 강화되었다고 판단될 경우 긍정적인 등급 조정이 발생할 수 있습니다.

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