Investing.com -- Moody’s Ratings는 China Resources Land Limited (CR Land)의 Baa1 발행자 신용등급을 확인하고 전망을 ’부정적’에서 ’안정적’으로 변경했습니다. 또한 CR Land의 중기 채권(MTN) 프로그램에 대한 (P)Baa1 선순위 무담보 신용등급과 CR Land의 선순위 무담보 채권에 대한 Baa1 신용등급을 유지했습니다.

이번 신용등급 확인 및 전망 변경 결정은 CR Land가 어려운 시장 상황 속에서도 강력한 운영 및 재무 프로필을 유지할 수 있는 능력에 근거합니다. Moody’s Ratings의 부사장 겸 선임 분석가인 Roy Zhang에 따르면 이러한 회복력 증가는 고마진의 안정적인 임대 소득 비중 증가와 신중하고 집중적인 투자 전략으로 뒷받침되는 회사의 강화된 사업 다각화에 의해 뒷받침됩니다.

Zhang은 또한 회사가 확고한 브랜드, 고품질 토지 은행, 저렴한 자금 조달 접근성 및 정부 소유 배경으로 인해 강력한 시장 지위를 유지하고 더 넓은 시장보다 계속 좋은 성과를 낼 것으로 예상한다고 덧붙였습니다.

CR Land의 Baa1 발행자 신용등급은 전국적인 커버리지와 고급 도시에 집중된 양질의 토지 은행, 상당한 투자 부동산 포트폴리오에서 발생하는 임대 소득을 포함한 증가하는 경상 소득, 강력한 자금 조달 접근성, 국영 모회사인 China Resources (Holdings) Co., Ltd. (CRH)와의 운영 시너지에 의해 뒷받침되는 회사의 균형 잡힌 비즈니스 모델을 반영합니다.

그러나 이러한 강점은 업계의 경기 순환성 및 규제 리스크에 대한 회사의 노출과 투자 포트폴리오 확대를 위한 지속적인 투자에 의해 상쇄됩니다.

CR Land의 경상 소득은 2024년에 6.6% 증가한 417억 위안에 달했으며, 여기에는 전년 대비 4.8% 증가한 233억 위안의 고마진 임대 소득이 포함됩니다. 경상 소득의 이러한 증가하는 기여는 회사의 사업 안정성을 향상시키고 부동산 개발 사업과 관련된 불확실성에 대한 회복력을 높였습니다.

회사의 계약 판매는 낮은 기준에서 회복되기 시작하여 2024년 4분기와 2025년 첫 두 달 모두 전년 대비 22% 증가하여 전체 시장보다 나은 성과를 보였습니다.

CR Land는 계속해서 시장 점유율을 높이고 수요와 수익성이 더 나은 시장에 대한 노출을 개선하고 있습니다. 회사의 계약 판매는 정부 지원 조치가 효과를 나타내기 시작함에 따라 2025년에 안정화될 것으로 예상됩니다.

향후 12~18개월 동안 회사의 총수익은 증가하는 경상 소득이 부동산 개발 수익의 감소를 상쇄함에 따라 대체로 평탄하게 유지될 것으로 예상됩니다. 회사의 EBITDA는 고마진 임대 소득에서 발생하는 EBITDA 기여도가 높아짐에 따라 2024년 670억 위안에서 680억~700억 위안으로 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다. 결과적으로 CR Land의 부채 대비 EBITDA 비율은 Baa1 신용등급에 적합한 수준인 4.5배에서 5.5배 사이를 유지할 것입니다. 회사의 대규모 현금 포지션은 추가적인 완충 역할을 할 것입니다. 2024년 12월 31일 현재 CR Land의 무제한 현금/단기 부채 커버리지는 1.9배로 건전하게 유지되었습니다.

CR Land의 유동성은 회사의 상당한 현금 보유고, 적당한 단기 부채 만기 및 해상 및 육상 자금 조달에 대한 양호한 접근성에 의해 뒷받침되어 우수합니다. 회사의 현금 보유고와 예상 운영 현금 흐름은 향후 12~18개월 동안 약정된 토지 지불 및 차환 필요성을 완전히 충당할 것으로 예상됩니다.

회사의 지분 59.55%를 소유한 CRH와의 긴밀한 연계는 자금 조달에 대한 접근성도 지원할 것입니다.

환경, 사회 및 지배 구조(ESG) 요인의 측면에서 회사의 ESG 평가는 주로 CRH의 집중적인 주주 소유권에 의해 주도됩니다. 이러한 리스크는 레버리지 통제에 대한 정부 지침, 회사의 보수적인 재무 정책, 견고한 사업 및 재무 성과를 유지해 온 실적에 의해 상쇄됩니다.

CR Land가 경상 소득을 늘려 수익 및 수익 안정성을 더욱 강화하고 조정된 부채/자본 비율이 지속적으로 30% 미만으로 떨어지는 등 강력한 신용 지표를 유지한다면 신용등급 상향 압력이 나타날 수 있습니다.

반면에 CR Land의 운영 성과가 악화되거나, 유동성 완충 장치 또는 자금 조달 접근성이 약화되거나, 조정된 부채/자본 비율이 45%를 초과하거나, 부채/EBITDA가 5.5배를 초과하거나, 경상 소득/이자 보상률이 100% 미만으로 떨어지는 등 신용 지표가 지속적으로 악화되면 신용등급이 하향 조정될 수 있습니다.

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