Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 2025년 4월 7일에 SBA커뮤니케이션의 선순위 무담보 채권에 대한 발행자 등급을 ’BB’에서 ’BB+’로 상향 조정했습니다. 또한 회수 등급은 ’5’에서 ’4’로 수정되었습니다. ’4’ 회수 등급은 지불 불이행 발생 시 30%~50%(추정치 40%)의 예상 평균 회수율을 의미합니다.

회사의 선순위 담보 채권에 대한 ’BBB-’ 발행자 등급은 발행자 신용 등급보다 한 단계 높게 책정되어 변동되지 않았습니다. 선순위 담보 채권에 대한 ’1’ 회수 등급도 변동되지 않았으며, 이는 지불 불이행 발생 시 90%~100%(추정치 95%)의 매우 높은 회수율을 예상한다는 의미입니다.

SBA의 선순위 무담보 채권에 대한 등급은 국내 및 국제 타워 사이트의 미담보 포함에 대한 업데이트된 정보를 반영하여 상향 조정되었습니다. 이 포함은 회사의 부도 평가액을 증가시켰으며, 이는 가상 부도 시나리오에서 담보 및 무담보 대출 기관 모두에게 비례적으로 제공될 수 있습니다. 그러나 무선 타워 담보 증권을 보유한 SBA Holdings에 담보로 제공된 타워는 포함되지 않습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 확장, 기술 발전으로 인한 경쟁 심화, 고객 이탈 증가로 이어지는 경제적 압박, 더 낮은 가격으로의 계약 재협상을 위한 투기적 자본 지출로 인해 2030년에 발생할 수 있는 가상 부도를 가정하여 부도 시나리오를 시뮬레이션했습니다. SBA의 운영 결과가 하락하면 현금 이자 비용, 의무 부채 상각 및 유지 관리 수준의 자본 지출 요건을 충당하기에 유동성과 현금 흐름이 불충분해져 지불 불이행으로 이어질 수 있습니다.

부도 시 회수 분석에서는 2029년에 만기가 도래하는 $20억 규모의 담보 회전 신용 시설(85% 인출), 2031년에 만기가 도래하는 $23억 규모의 정기 대출, $30억 규모의 선순위 무담보 채무로 구성된 자본 구조를 가정합니다. 회사는 타워 자산의 개별 자산 평가를 사용하여 계속 기업 기준으로 평가되었으며, 그 결과 계속 기업 순 발생 평가액은 $53억으로 추정됩니다.

S&P 글로벌 Ratings는 SBA가 부도할 경우 모바일 데이터, 비디오 및 기타 애플리케이션에 대한 수요 증가로 인해 타워 공간에 대한 지속적인 수요로 인해 기존 타워가 계속 실행 가능한 비즈니스 모델을 가질 것이라고 믿습니다. 결과적으로 채권자는 청산보다는 구조 조정 및 계속 기업으로서의 회사 매각을 통해 최대 회수 가치를 달성할 것입니다.

회사의 타워 자산은 $56억의 예상 계속 기업 총 기업 가치로 평가되었습니다. 미국 타워는 선택된 시장 거래의 평균에서 20% 할인된 $360,000/타워로 평가됩니다. 외국 타워 포트폴리오는 선택된 거래의 평균에서 20% 할인된 $125,000/타워로 평가됩니다.

5%의 관리 비용을 고려하면 순 발생 가치(EV)는 $54억입니다. 선순위 담보 채무에 사용할 수 있는 예상 순 EV는 $43억이며, 선순위 담보 채무 청구액은 $40억이므로 선순위 담보 채무 회수 등급은 ’1’(90%~100%; 반올림 추정치: 95%)입니다.

선순위 무담보 채무에 사용할 수 있는 예상 가치는 $13억이며, 선순위 무담보 채무 및 부족 청구액은 $31억이므로 선순위 무담보 채무 회수 등급은 ’4’(30%~50%; 반올림 추정치: 40%)입니다.

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