Investing.com -- 월요일, 피치(Fitch Ratings)는 Holcim Ltd의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BBB’에서 ’BBB+’로 상향 조정했습니다. 단기 IDR은 ’F2’로 유지되었으며, 두 등급 모두 긍정적 관찰 대상(RWP)에서 제외되었습니다. 장기 IDR에 대한 전망은 안정적입니다.

이번 등급 상향은 Holcim이 북미 사업 부문인 Amrize를 분사하려는 계획에 따른 것입니다. 피치가 Holcim의 신용 프로필에 대해 수정한 견해는 분사 후 회사의 강력한 재무 프로필에 대한 기대를 반영합니다. 회사는 2025년부터 2028년까지 EBITDA 순 레버리지를 1.3x-1.6x로, 잉여 현금 흐름(FCF) 마진을 4%-5%로 유지할 것으로 예상됩니다. 피치는 또한 Amrize 매각에도 불구하고 Holcim의 강력한 지리적 다각화와 시장 지위를 바탕으로 지속적인 사업 프로필을 주목합니다.

안정적인 전망은 피치가 Holcim이 보수적인 자본 구조와 재무 정책을 유지할 것으로 예상한다는 것을 나타냅니다. 또한 회사는 건축 솔루션 사업부를 통해 제품 다각화를 개선할 것으로 예상됩니다.

구조 조정으로 인해 피치는 Amrize의 금융 회사가 될 Holcim Finance US LLC의 ’BBB+’ 선순위 무담보 등급을 철회했습니다.

피치는 Holcim이 2025-2028년 동안 EBITDA 순 레버리지를 1.3x-1.6x로 유지하면서 신중한 재무 관리를 유지할 것으로 예상합니다. 그룹의 새로운 명시적 레버리지 목표(분사 후)인 1.5x는 달성 가능한 것으로 간주됩니다. 북미 사업 부문의 분사로 인해 Holcim의 지리적 다각화가 감소하는 것은 나머지 지역에서 입지를 확대하고 제품 다각화를 늘리는 데 투자를 늘리는 것으로 상쇄될 것입니다.

피치는 Holcim의 FCF 마진이 2025-2028년 동안 약 4%-5%로 유지될 것으로 예상하며, 이는 이전의 긍정적 등급 민감도인 3%보다 높습니다. 이는 라틴 아메리카와 솔루션 및 제품 사업부의 고마진 운영에서 수익이 증가할 것이라는 피치의 기대에 따른 것이며, 이 사업부는 자본이 덜 필요합니다.

피치는 Holcim이 분사 후 한 자릿수 초반의 LFL(Like-for-Like) 유기적 수익 성장과 약간 낮은 영업 마진을 보일 것으로 예상합니다. 그러나 이는 정부 자금 지원을 받는 인프라 부문에 대한 Holcim의 높은 노출과 회복력 있는 리모델링 최종 시장에 대한 노출 증가로 인해 완화될 것입니다.

피치는 Holcim의 적극적인 인수 전략이 2025-2028년에도 계속될 것으로 예상하며, 비 시멘트 사업과 볼트온(bolt-on) 및 선별적인 중간 규모 인수에 대한 관심이 높아질 것입니다. 피치는 강력한 유동성과 긍정적인 FCF 마진에 힘입어 2025-2028년에 걸쳐 총 순인수액이 약 CHF33억에 달할 것으로 가정합니다.

피치는 Amrize 분사가 2025년에 완료될 것으로 예상합니다. 수익은 2025년에 LFL 기준으로 6.8% 성장하고 2025-2028년 동안 6%-9% 성장할 것으로 예상되며, 이는 주로 새로운 M&A에 의해 주도될 것입니다. EBITDA 마진은 2025년과 2026년에 약 22%, 그 다음 2027-2028년에 20%-21%로 예상되는데, 이는 마진이 낮은 건축 솔루션 제품의 제품 믹스가 증가하기 때문입니다.

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